>> 長江證券-建筑與工程行業(yè)建筑需求研判第一期：基建資金與需求在改善-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張智杰,張弛 |
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資金到位：專項債發(fā)行結束但仍有資金已發(fā)未用，基建資金到位改善
1）專項債：基本完成全年發(fā)行，或仍有萬億級別資金已發(fā)未用。本周專項債新增發(fā)行401億元，年初以來累計發(fā)行39417億元，同比多發(fā)行1389億元，累計發(fā)行進度101%，同比快1pct。進入11月以來，專項債發(fā)行已經(jīng)基本結束，目前主要需要關注資金發(fā)行以后向實物工作量的傳導。從具體使用上看，根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，截至10月20日，專項債待發(fā)及已發(fā)未用資金仍有2萬億。我們預計截至11月底，或仍有至少幾千到1萬億左右資金已發(fā)未用。
2）工地資金到位：基建資金環(huán)比改善，房建資金依然承壓。根據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計，截至11月19日，樣本建筑工地資金到位率為64.82%，環(huán)比下降0.08pct。其中，非房建項目資金到位率為68.08%，環(huán)比提升0.1pct，房建項目為47.95%，環(huán)比下降0.74pct，指向基建資金環(huán)比到位改善，房建資金環(huán)比到位惡化，且絕對值偏低。
統(tǒng)計局數(shù)據(jù)：10月基建投資增速加速，建筑業(yè)分項PMI趨勢積極
1）固投、基建投資：10月基建投資增速環(huán)比加速，但與分項數(shù)據(jù)趨勢有所沖突。10月單月固定資產(chǎn)投資完成額為4.4萬億元，同比增加3.4%，增速與上月基本持平，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資為2.7萬億元，同比增加10.0%，增速環(huán)比增加0.3pct，地產(chǎn)開發(fā)投資為0.8萬億元，同比減少11.3%，增速環(huán)比減少1.1pct，狹義基建投資為1.9萬億元，同比增長5.7%，增速環(huán)比增加3.5pct。在所有固定資產(chǎn)投資細項中表現(xiàn)最優(yōu)。但分項來看，電力類、交運類、水利類投資當月增速環(huán)比9月均有惡化，與基建投資增速反映趨勢有所沖突?？紤]到過去大部分時間上述數(shù)據(jù)方向總體一致，或指向基建投資增速在統(tǒng)計口徑上或有調整，需要后續(xù)進一步觀察。
2）PMI：10月建筑業(yè)PMI環(huán)比回落仍在50%以上，5個相關項環(huán)比總體改善。從PMI來看，10月建筑業(yè)PMI環(huán)比連續(xù)6個月回落，但仍在50.4%高于50%，反映出總體預期依然向上。新訂單指數(shù)、業(yè)務活動預期指數(shù)、投入品價格指數(shù)、銷售價格指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)等5個指數(shù)環(huán)比都有改善，并創(chuàng)下近幾個月新高，反映出建筑業(yè)預期在總體修復。
實物工作量：基建需求環(huán)比改善，南方需求好于北方
1）月度投資額：從Mysteel統(tǒng)計的月度項目開工投資額來看，10月項目開工投資額為2.8萬億，同比下降19%，但降幅已經(jīng)較8、9月顯著收窄，且絕對值為5月以來單月最高水平。
2）周度行業(yè)數(shù)據(jù)：水泥數(shù)據(jù)中，水泥價格環(huán)比略漲，主要是中南、西南部分城市有所漲價，水泥出貨環(huán)比回落，但華東部分地區(qū)水泥出貨環(huán)比有所改善，水泥庫存環(huán)比小幅去庫，華東、中南等區(qū)域總體較好。反映出全國水泥需求環(huán)比季節(jié)性結構性回落，其中南方區(qū)域總體表現(xiàn)好于北方。與此同時，基建水泥直供量近月總體呈現(xiàn)環(huán)比改善趨勢，結合瀝青庫存處在年內(nèi)低位、瀝青煉廠開工率近幾周整體改善，或進一步說明基建需求在逐步改善，但季節(jié)性因素以及地產(chǎn)端需求壓力更大拖累整體建筑相關需求。
結論：季節(jié)性、結構性因素影響需求，南方基建需求值得期待
資金到位在年底仍在加速并持續(xù)改善，尤其是基建相關資金到位持續(xù)改善；10月基建投資增速、建筑業(yè)PMI分項數(shù)據(jù)較9月整體環(huán)比改善；實物工作量因季節(jié)性原因環(huán)比回落，但其中基建數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，且南方區(qū)域也總體表現(xiàn)更好。展望年底，我們認為資金仍有進一步改善空間，但季節(jié)性因素會制約終端需求，南方天氣適宜區(qū)域的基建實物工作量的推進值得期待。
風險提示
1、政策落地不及預期風險；2、行業(yè)基本面持續(xù)惡化風險。
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