久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2024-27年期間，我們認(rèn)為HBM供不應(yīng)求局面將持續(xù)存在。
　　美光科技或持續(xù)提升其在HBM市場的市占率。
　　16層HBM4時(shí)代，HBM市場份額爭奪或愈發(fā)激烈。
　　HBM供需分析。與市場觀點(diǎn)不同，我們認(rèn)為2024-27年HBM（高帶寬存儲器）產(chǎn)品將供不應(yīng)求。2024-25年，我們預(yù)計(jì)AI直接拉動的HBM需求量或達(dá)14.0億/23.6億吉字節(jié)（GB）。供給側(cè)，2024/25年底SK海力士、美光和三星電子三家合計(jì)的HBM供應(yīng)量達(dá)10.1億/20.1億GB。展望2026-27年，我們預(yù)計(jì)三家公司HBM供給或達(dá)34.1億/49.1億GB；而需求量受益于AI服務(wù)器存儲容量提升有望增長到39.7億/51.6億GB。由此可見在未來幾年，HBM市場仍供不應(yīng)求。
　　與市場觀點(diǎn)不同，我們認(rèn)為在16層HBM4時(shí)代，SK海力士的市占率或出現(xiàn)一定程度侵蝕。HBM3E時(shí)代，SK海力士享有工藝和產(chǎn)能優(yōu)勢，采用先進(jìn)MR-MUF工藝有助于產(chǎn)品出貨和產(chǎn)能爬坡。我們預(yù)計(jì)2024-25年SK海力士仍是AI客戶的主要HBM供應(yīng)商之一，但進(jìn)入16層HBM4及HBM5時(shí)代，我們不排除美光和三星電子加快爭奪高端HBM市場份額的可能性。工藝層面，若SK海力士面向16層HBM4E及更高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)向混合鍵合方案，則其封裝技術(shù)將與美光和三星電子處于同一起跑線。此外，美國本土客戶基于供應(yīng)鏈安全和地緣政治因素可能會增加對于美光的采購份額。同時(shí)，考慮到美光和三星電子HBM新產(chǎn)能有望于2025-28年逐步釋放，我們不排除SK海力士市占率遭受兩家公司的擠壓。對于美光，基于其HBM業(yè)務(wù)低基數(shù)和2024-26財(cái)年的資本支出計(jì)劃，我們看好它在HBM行業(yè)中市占率提升的邏輯。
　　我們重申對SK海力士和美光科技的“買入”評級。兩者相比之下，我們更看好美光，主要是基于：1）中長期而言，美光或在HBM4和HBM4E時(shí)代逐漸追平工藝差異，同時(shí)北美客戶基于供應(yīng)安全考慮或逐步加大非韓系廠商供應(yīng)份額。美光產(chǎn)能釋放下，2025-27財(cái)年收入和凈利或超出市場預(yù)期；2）基于歷史平均估值，美光相較SK海力士存在一定估值溢價(jià)，其24個(gè)月的預(yù)期市盈率高于SK海力士。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通用性AI需求不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率和良率不及預(yù)期，NAND和DRAM供過于求時(shí)間點(diǎn)早于預(yù)期。