>> 長城國瑞證券-東方電纜(603606)海陸業(yè)務(wù)雙重發(fā)力，海外開拓成效顯著-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 4274KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張燁童 |
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主要觀點(diǎn)：
◆東方電纜是中國海陸纜核心供應(yīng)商。公司成立于1998年，2014年在上海證券交易所掛牌上市，逐漸從傳統(tǒng)生產(chǎn)電纜的規(guī)模企業(yè)發(fā)展成為國內(nèi)海陸纜核心供應(yīng)商。公司目前擁有陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大板塊產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電力通信、建筑、石化、軌道交通、清潔能源、海洋油氣勘采等多個領(lǐng)域。2023年公司實(shí)現(xiàn)營收73.10億元，同比增長4.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.00億元，同比增長18.76%，公司業(yè)績恢復(fù)增長態(tài)勢。2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收67.0億元，同比增長25.22%，歸母凈利潤9.32億元，同比增長13.41%。
◆公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先。臍帶纜方面，公司在臍帶纜領(lǐng)域具備一流的分析設(shè)計能力和專業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備，擁有的國產(chǎn)化大長度海洋臍帶纜、國產(chǎn)化強(qiáng)電復(fù)合臍帶纜、國產(chǎn)化超深水臍帶纜均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。柔性直流方面，公司目前具備±535kV柔性直流電纜系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，且交付張北±535kV柔性直流電纜項(xiàng)目使用，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的具備柔性直流的技術(shù)儲備且量產(chǎn)的公司。軟接頭技術(shù)方面，公司現(xiàn)有技術(shù)可實(shí)現(xiàn)不同截面或材質(zhì)導(dǎo)體接續(xù)，并具備500kV及以下海纜軟接頭制作和檢測能力，處于行業(yè)前列。
◆占據(jù)碼頭區(qū)位優(yōu)勢，自有敷設(shè)船可實(shí)現(xiàn)一體化總包服務(wù)。公司擁有寧波北侖、寧波舟山及廣東陽江三大海纜基地，具備海纜生產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢，可快速響應(yīng)長三角、珠三角及周邊地區(qū)市場需求。此外，公司擁有國內(nèi)先進(jìn)的海洋纜工程船和一流的海陸纜運(yùn)維服務(wù)團(tuán)隊，可獨(dú)立或聯(lián)合承接海陸工程總包（EPC）業(yè)務(wù)。
◆發(fā)力海外市場拓展，國際重點(diǎn)項(xiàng)目開拓成績顯著。公司積極開拓海外大市場，緊跟央企及大型企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，2017年起陸續(xù)中標(biāo)恒逸石化（文萊）PMB石油化工項(xiàng)目、孟加拉國、中東33kV海纜及陸纜等國際重點(diǎn)項(xiàng)目。盡管2020年受全球疫情、歐盟地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速疲軟的影響，當(dāng)年無外銷收入，但公司成功中標(biāo)首個歐洲海底電纜項(xiàng)目和國內(nèi)首個東南亞海上風(fēng)電總包項(xiàng)目，首次與歐洲總包商合作獲取臍帶纜項(xiàng)目。2022年海外市場開拓取得成效，因?qū)儆陧?xiàng)目制周期特點(diǎn)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的收入有所下降，但產(chǎn)品附加值提升，外銷毛利率為35.35%。2023年突破重點(diǎn)項(xiàng)目，外銷收入同比增長130.56%，外銷毛利率37.49%。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為12.77/17.99/22.96億元，EPS分別為1.86/2.62/3.34元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29.31/20.82/16.31倍?？紤]到公司作為海纜行業(yè)頭部企業(yè)，是中國海陸纜核心供應(yīng)商，且產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，看好公司海外業(yè)務(wù)開拓潛力，因此首次覆蓋給予其“買入”評級。
風(fēng)險提示：
原材料價格波動的風(fēng)險；政策風(fēng)險；市場風(fēng)險；海上風(fēng)電投資建設(shè)規(guī)模不及預(yù)期的風(fēng)險。
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