>> 國信證券-金山辦公(688111)個人訂閱穩(wěn)健增長，AI應(yīng)用和信創(chuàng)均向好-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊莉,庫宏垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度收入增長回暖。公司前三季度收入36.27億元（+10.90%），歸母凈利潤10.40億元（+16.41%），扣非歸母凈利潤9.91億元（+15.16%）。單Q3來看，公司收入12.14億元（+10.53%），歸母凈利潤3.18億元（+8.33%），扣非歸母凈利潤3.03億元（+6.66%）。
研發(fā)投入加大，合同負債和現(xiàn)金流穩(wěn)定增長。公司持續(xù)加強研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用同比增長17.26%，銷售、管理費用同比下降3.79%、7.57%。公司Q3現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，單Q3公司收現(xiàn)14.09億元（+23.60%），經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量4.51億元（+31.10%）。公司合同負債19.90億元（+16.31%），其他非流動負債達到7.12億元（+74.08%），個人會員的長周期發(fā)展順利。
個人訂閱保持較高增長，信創(chuàng)回暖和AI價值推動BC兩端增長。分業(yè)務(wù)來看，國內(nèi)個人訂閱收入7.62億元（+17.24%），其中公司W(wǎng)PSAI 2.0新增AI寫作助手等多個功能，有力促進用戶粘性和付費轉(zhuǎn)化提升。國內(nèi)機構(gòu)訂閱收入2.48億元（+0.02%）；國內(nèi)機構(gòu)授權(quán)1.43億元（+8.97%），公司持續(xù)布局黨政信創(chuàng)領(lǐng)域，相關(guān)訂單有所增加。國際及其他業(yè)務(wù)收入0.61億元（-10.43%），主要是關(guān)停國內(nèi)廣告業(yè)務(wù)所致，海外業(yè)務(wù)保持高速增長增長。截止24年9月底，公司主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)為6.18億（+4.92%），其中PC端月活2.77億（+6.95%），移動端月活3.38億（+3.36%）。
文檔辦公是AIAgent率先落地場景，AI已產(chǎn)生收入。今年7月，公司正式發(fā)布WPSAI 2.0，在AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數(shù)據(jù)助手、AI設(shè)計助手四個維度實現(xiàn)了范式革新。以AI伴寫為例，其是基于AIAgent范式驅(qū)動的智能寫作工具，具備獨立思考、調(diào)用工具去逐步完成給定目標的能力，將大幅提高工作效率。目前公司AI會員和大會員累計年度付費用戶數(shù)合計已超百萬，為國內(nèi)個人訂閱業(yè)務(wù)發(fā)展注入強勁動力。
風(fēng)險提示：信創(chuàng)業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期；協(xié)作、AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進展緩慢。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。由于宏觀經(jīng)濟對IT開支影響持續(xù)，我們下調(diào)業(yè)績預(yù)測。預(yù)計2024-2026年公司營收為51.14/62.16/76.06億元，歸母凈利潤為15.06/18.71/23.17億元（原預(yù)測為17.09/22.17/28.39億元），對應(yīng)當(dāng)前PE為90/73/59倍。公司作為AI應(yīng)用龍頭，且AI會員已經(jīng)開始貢獻收入；結(jié)合新一輪信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)即將加大力度推進，行業(yè)和下沉信創(chuàng)市場仍有廣闊空間，維持“優(yōu)于大市”評級。
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