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芯瑞達(dá)受累顯示終端而業(yè)績下滑。2024年前三季度，公司營業(yè)7.6億元，同比減少25%，歸母凈利潤0.75億元，同比下降45%。業(yè)績下滑主要是顯示終端銷售價(jià)格和數(shù)量雙降，導(dǎo)致終端收入同比下降61%。然而，公司的顯示模組業(yè)務(wù)（即LED背光）營收同比增加7%，其中Mini顯示模組（即MiniLED背光）按相同口徑同比增加近一倍?？梢姡綧iniLED背光業(yè)務(wù)保持著良好發(fā)展態(tài)勢。
　　 MiniLED背光有望驅(qū)動四季度業(yè)績反轉(zhuǎn)。隨著國家“以舊換新”等政策推進(jìn)，9月下旬以來，Mini顯示終端上市廠家、品類與數(shù)量加大，消費(fèi)熱情高漲。公司訂單接入情況體現(xiàn)出行業(yè)相同或一致的特征。公司表示“從近段時間出庫及訂單接入來看，公司對股權(quán)激勵計(jì)劃的年度目標(biāo)仍堅(jiān)定信心”。
　　根據(jù)公司股權(quán)激勵考核指標(biāo)，以2022年凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增長率不低于40%。公司2022年歸母凈利潤為1.06億元，若2024年要達(dá)成考核要求指標(biāo)，需實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.48億元，意味著2024Q4單季度需完成凈利潤0.73億元。若實(shí)現(xiàn)，則相對2023Q4的0.31億元增長137%，環(huán)比2024Q3的0.21億元增長250%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)。
　　布局車載顯示，拓寬未來成長空間。車載顯示終端是公司戰(zhàn)略發(fā)展的重要布局。公司Mini車載顯示技術(shù)在CMS、儀表、中控、副駕與后娛等智能座艙顯示場景的豐富應(yīng)用。同時，公司參股的安徽瑞龍電子（同一實(shí)控人旗下公司，上市公司參股25.42%），其業(yè)務(wù)進(jìn)展充分協(xié)同公司車載顯示業(yè)務(wù)。瑞龍電子于近期的品牌廠商科技日上展示了全球有競爭力的智能座艙解決方案，其座艙域控產(chǎn)品采用高性能車規(guī)級SOC，性能實(shí)測較當(dāng)前市場旗艦芯片高13%，可支持10屏異顯、16路攝像頭輸入、LPDDR5X+UFS4.0黃金存儲組合等功能。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司四季度凈利潤將同比大幅增長，我們認(rèn)為家電消費(fèi)支持類的政策在明年延續(xù)的概率較大，對明年業(yè)績構(gòu)成利好。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億、2.0億、2.5億元，分別同比變動-10%、+34%、+25%，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼政策退出的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。