>> 申萬宏源-后明星時代公募基金研究系列之一：“后明星基金經(jīng)理”時代，美國市場的經(jīng)驗與啟發(fā)-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,沈思逸 |
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我國股票指數(shù)基金規(guī)模已超過主動權(quán)益產(chǎn)品。2024年以來我國指數(shù)基金快速增長：前三季度，國內(nèi)股票指數(shù)基金規(guī)模從1.79萬億元增長到3.13萬億，而國內(nèi)偏股混合+普通股票產(chǎn)品規(guī)模從2.84萬億元降至2.77萬億，已落后于指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模。被動產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L、主動權(quán)益持續(xù)贖回的情況下，“后明星基金經(jīng)理”時代主動權(quán)益未來如何發(fā)展備受關(guān)注。目前美國場外被動指數(shù)基金和ETF的合計規(guī)模在整個國內(nèi)股票產(chǎn)品中已經(jīng)超過一半，但美國也經(jīng)歷過“明星基金經(jīng)理”時代，且目前仍有大量主動權(quán)益持續(xù)運作，本報告中，我們關(guān)注美國市場當(dāng)時的發(fā)展特征，并關(guān)注“后明星基金經(jīng)理”時代管理人的應(yīng)對方案。
美國歷史上明星基金經(jīng)理的出現(xiàn)和市場環(huán)境密不可分：20世紀(jì)50-60年代美國市場活躍度提高但信息透明度不高、市場有效性弱，該階段通過高換手的短線交易能獲得超額收益；20世紀(jì)70-90年代市場有效性開始提升，美國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展期也涌現(xiàn)出了一批優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，此時深入的基本面研究、挖掘優(yōu)質(zhì)公司的能力是關(guān)鍵；20世紀(jì)90年代美國迎來科技股快速上漲的階段，高集中度、愿意重倉單一領(lǐng)域的基金經(jīng)理可能獲得超額收益。但21世紀(jì)以來尤其是08年金融危機(jī)后，主動權(quán)益基金跑贏市場的難度明顯增加，同時場外被動指數(shù)和ETF規(guī)?？焖偬嵘?，主動基金超額衰減加速了被動基金的流入，而被動基金規(guī)模的快速增長也能夠使得指數(shù)表現(xiàn)更穩(wěn)定，超額收益難度進(jìn)一步加大。
“后明星基金經(jīng)理”時代的應(yīng)對策略：
1）多基金經(jīng)理共同管理模式：以資本集團(tuán)為代表的公司采用多基金經(jīng)理分倉管理模式取代高集中度的單基金經(jīng)理模式，在戰(zhàn)勝指數(shù)越來越難的情況下，投資者對穩(wěn)健性、回撤的關(guān)注程度提升，使得略顯“中庸”的多基金經(jīng)理模式逐漸走出來；
2）提升基準(zhǔn)意識，向指數(shù)增強(qiáng)靠攏：經(jīng)計算我們發(fā)現(xiàn)規(guī)模越大、絕對收益表現(xiàn)越好的產(chǎn)品平均跟蹤誤差越小，而較多管理人也會在產(chǎn)品宣傳中強(qiáng)調(diào)對基準(zhǔn)的考核及實際偏離情況；
3）定性與定量結(jié)合，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的投資框架：多家大型管理人已經(jīng)將定性、定量結(jié)合的產(chǎn)品作為重要的系列，基本面產(chǎn)品在策略描述中越來越多地加入了更明確的指標(biāo)定義，量化產(chǎn)品也在持續(xù)加入更多基本面思維，整體主動權(quán)益基金的紀(jì)律性在提升；
4）弱化個人能力，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的風(fēng)格標(biāo)簽：宣傳中以產(chǎn)品為主、管理人為輔，產(chǎn)品更多通過投資范圍、風(fēng)格類型來進(jìn)行區(qū)分，對基金經(jīng)理的宣傳較少；
5）銷售上以組合視角強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品價值：在投顧主導(dǎo)銷售的模式下，存量產(chǎn)品重視基準(zhǔn)、明確風(fēng)格標(biāo)簽，強(qiáng)調(diào)在組合中的定位，新發(fā)產(chǎn)品關(guān)注也更關(guān)注在組合中的作用。
風(fēng)險提示及聲明：本報告對于海外產(chǎn)品、海外指數(shù)的研究分析均基于公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差；指數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)受指數(shù)波動影響，基金產(chǎn)品歷史業(yè)績不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在波動風(fēng)險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。
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