久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　近期股市遭遇逆風(fēng)，預(yù)計(jì)12月將會有跨年反彈。建議布局雙低轉(zhuǎn)債，從正股角度出發(fā)選擇不對稱性較明顯的個(gè)券。
　　投資要點(diǎn)：
　　9月24日以來權(quán)益市場和轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了暴漲-回調(diào)-分化-回調(diào)四個(gè)階段。9月24日-10月8日的暴漲來源于決策層態(tài)度的轉(zhuǎn)變帶來投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，大小盤指數(shù)全面暴漲，轉(zhuǎn)債各策略全面大漲，且漲幅相對接近；10月9日-10月11日短暫回調(diào)后，10月12日-11月12日，隨著利好政策持續(xù)加碼，美國大選靴子落地，權(quán)益市場震蕩上漲，但大小盤指數(shù)出現(xiàn)分化，小盤風(fēng)格相對占優(yōu)，主題輪動加快，這一階段轉(zhuǎn)債低價(jià)策略漲幅明顯大于雙低和低溢價(jià)率策略；11月13日以來，由于市場進(jìn)入政策的相對平靜期，監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)管投機(jī)炒作行為對市場情緒帶來一定壓制，資金開始兌現(xiàn)收益，權(quán)益市場再次進(jìn)入調(diào)整階段，低價(jià)策略跌幅大于雙低和低溢價(jià)率策略。
　　偏股平衡轉(zhuǎn)債中有兩類轉(zhuǎn)債具備較高的性價(jià)比。第一類是未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的偏股平衡轉(zhuǎn)債，當(dāng)前加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為14.9%，處于2020年以來9.6%分位數(shù)；第二類是轉(zhuǎn)股期內(nèi)且剩余期限大于4年且平價(jià)在110-130元的偏股型轉(zhuǎn)債，當(dāng)前加權(quán)平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為6.22%，為2020年以來16%分位數(shù)，此類轉(zhuǎn)債估值較低源于市場對強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。隨著正股反彈，10月以來已有51只轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖，其中23只轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，占比45%，剩余期限大于4年的轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖的概率為29.4%，剩余期限較長的轉(zhuǎn)債不強(qiáng)贖的概率仍然較大，建議從正股角度出發(fā)選擇不對稱性較明顯的雙低轉(zhuǎn)債。
　　偏債轉(zhuǎn)債修復(fù)接近尾聲，高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抑制了偏債轉(zhuǎn)債相對正股的跟漲彈性。9月底以來偏債轉(zhuǎn)債漲幅大于偏股平衡性轉(zhuǎn)債，主要原因是偏債轉(zhuǎn)債5月中下旬至8月中下旬受違約擔(dān)憂和流動性負(fù)反饋影響跌幅較大，隨著正股回暖疊加信用擔(dān)憂緩解，偏債轉(zhuǎn)債價(jià)格集中修復(fù)。當(dāng)前跌破面值和跌破債底的轉(zhuǎn)債數(shù)量占比均回到5月中下旬調(diào)整前的水平，偏債轉(zhuǎn)債的純債溢價(jià)率回到0以上，偏債轉(zhuǎn)債的非理性下跌修復(fù)接近尾聲。雖然9月底以來隨著正股大幅反彈，偏債轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大幅壓縮，但仍處于2020年以來73.9%分位數(shù)，高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抑制了偏債轉(zhuǎn)債相對正股的跟漲彈性。
　　近期股市遭遇逆風(fēng)，預(yù)計(jì)12月將會有跨年反彈，建議布局雙低轉(zhuǎn)債，等待正股反彈機(jī)會。根據(jù)國君策略團(tuán)隊(duì)的最新觀點(diǎn)，當(dāng)前股市正在快速計(jì)入中國潛在政策的空間和特朗普關(guān)稅壓力的復(fù)雜性，但這對股市而言并非壞事，并為跨年行情奠定了基礎(chǔ)。內(nèi)需不振和外部壓力為2025年增量政策打開空間，在12月至特朗普上臺前，預(yù)計(jì)股市有望出現(xiàn)跨年反彈，但股指整體而言仍是震蕩行情。隨著轉(zhuǎn)債指數(shù)在快速上漲后進(jìn)入平臺期，疊加國內(nèi)政策進(jìn)入平靜期，外圍不確定性發(fā)酵，市場兌現(xiàn)情緒升溫，10月24日以來轉(zhuǎn)債ETF流通份額呈下降趨勢?？紤]到12月權(quán)益市場有望迎來跨年反彈，轉(zhuǎn)債擇券建議穩(wěn)中求進(jìn)，剩余期限較長的雙低轉(zhuǎn)債是性價(jià)比較高的選擇，建議從正股角度出發(fā)選擇不對稱性較明顯的個(gè)券，方向上聚焦自主可控、擴(kuò)內(nèi)需和化債，產(chǎn)能淘汰三條主線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。