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抗體偶聯(lián)藥物（Antibody-drug conjugate, ADC）是近年來腫瘤藥物研發(fā)中的熱門領(lǐng)域。根據(jù)Frost &Sullivan預(yù)測(cè)，全球ADC市場(chǎng)規(guī)模有望從2022年的79億美元快速增長(zhǎng)至2030年達(dá)到647億美元（對(duì)應(yīng)30% CAGR），中國(guó)ADC市場(chǎng)有望從2022年的8億元增長(zhǎng)至2030年的662億元（對(duì)應(yīng)73%CAGR）。中國(guó)已成為全球ADC研發(fā)的核心參與者，國(guó)產(chǎn)ADC新藥約占全球管線的40%，持續(xù)多筆ADC授權(quán)交易，凸顯海外合作方對(duì)國(guó)內(nèi)ADC產(chǎn)品的認(rèn)可。我們認(rèn)為下列三種類型玩家有望在ADC浪潮中成為行業(yè)引領(lǐng)者并持續(xù)受益：（1）具備強(qiáng)大ADC技術(shù)平臺(tái)，已在ADC技術(shù)研發(fā)積累多年豐富經(jīng)驗(yàn)，且已開發(fā)多款差異化ADC藥物的ADC龍頭Biotech，例如科倫博泰；（2）具備強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力及獨(dú)特的ADC技術(shù)平臺(tái)，已積累多款差異化ADC臨床藥物，具備強(qiáng)大商業(yè)化能力的創(chuàng)新大藥企，例如恒瑞醫(yī)藥；（3）具備全面豐富的技術(shù)能力、全球領(lǐng)先的ADC外包服務(wù)公司，例如藥明合聯(lián)。首次覆蓋科倫博泰（6990.HK）、恒瑞醫(yī)藥（600276.CH）、藥明合聯(lián)（2268.HK），均給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為230港元、人民幣61元、35港元。