久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

平安觀點(diǎn)：
　　特朗普1.0：從加征關(guān)稅到科技制裁，中美關(guān)系波折前行。2017年8月美國對華發(fā)起301調(diào)查，2018-2019年間共對四類清單合計(jì)超6成自中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，包括初級金屬、機(jī)械設(shè)備、電機(jī)電氣設(shè)備等，以保護(hù)美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)；美對中平均關(guān)稅稅率由2018年初3%升至19%-21%左右。同時(shí)，限制美國企業(yè)向中國重要科技企業(yè)等供應(yīng)技術(shù)、軟件、關(guān)鍵零部件等。期間中美談判曾迎來幾次階段性轉(zhuǎn)機(jī)，2020年1月雙方簽署第一階段協(xié)議，美國暫未對清單4B中的手機(jī)、計(jì)算機(jī)、玩具等加征關(guān)稅。
　　對華經(jīng)濟(jì)影響：短期經(jīng)濟(jì)增速回落，長期出口結(jié)構(gòu)迎調(diào)整。短期看，關(guān)稅的拖累主要體現(xiàn)在2019年，中對美出口額同比減少12.5%，總出口額增速降至0.5%，實(shí)際GDP增長6.0%，低于2017年增速0.9pct。分商品看，機(jī)械器具對美出口額下滑最多，家具寢具、鐵道車輛及軌道裝置、皮革制品、鋁及其制品、橡膠及其制品、車輛及其零附件、電機(jī)電氣設(shè)備等商品的對美出口額和出口占比均有下滑。長期看，中國加快推動(dòng)出口結(jié)構(gòu)調(diào)整與企業(yè)出海，截至2024年10月，中國對“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的出口占比自2017年28%升至46%，同期對美國的出口占比下降4.4pct至14.6%，美對華加征關(guān)稅的邊際影響將有所弱化。
　　A股市場影響：市場反應(yīng)從敏感到鈍化，消費(fèi)+制造成長相對占優(yōu)。復(fù)盤上一輪中美貿(mào)易戰(zhàn)期間A股市場表現(xiàn)，2018-2019H1期間A股大盤漲跌與中美關(guān)系緩和或緊張呈現(xiàn)一定正相關(guān)性，2019年下半年以來市場反應(yīng)則有所鈍化，對重要事件的反應(yīng)波幅收斂，創(chuàng)業(yè)板指在后兩輪中美緊張階段均有正收益。分行業(yè)看，食品飲料行業(yè)整體表現(xiàn)領(lǐng)先，在中美緊張、緩和階段平均漲幅分別為19%、9%；家用電器、電子、計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)在緩和階段向上彈性更大，平均9%-16%左右；電力設(shè)備、國防軍工、醫(yī)藥生物等行業(yè)有相對韌性，在中美緊張/緩和階段平均收益在3%-8%左右；紡織服飾、鋼鐵、建筑裝飾、環(huán)保等行業(yè)則整體表現(xiàn)相對落后。
　　特朗普2.0：主張對全球加稅，對華影響整體可控。本輪特朗普對外限制主張主要有三：對全球加征10%關(guān)稅、取消部分國家最惠國待遇、對中國加征60%關(guān)稅。海外研究機(jī)構(gòu)PIIE的研究表明，上述主張對中國實(shí)際GDP增速的年拖累幅度平均在0.2-1pct左右。理論上，如果全面加征關(guān)稅，對美出口依存度較高的商品可能受到更多影響，如家具、羽絨制品、玩具游戲運(yùn)動(dòng)品、藥品、光學(xué)設(shè)備、車輛及零配件等，以及自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、家用電器、集成電路、軸承齒輪等商品。對于A股市場，借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，中美關(guān)系反復(fù)可能對A股有短期階段性擾動(dòng)，但外部風(fēng)險(xiǎn)已在我國政策制定的考慮范圍內(nèi)，長期建議更多聚焦“以我為主”，關(guān)注制造成長+消費(fèi)修復(fù)。一方面，從長期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型看，我國在引導(dǎo)各類資源向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚，今年以來證監(jiān)會(huì)已先后發(fā)布“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策支持科技創(chuàng)新培育，長期建議關(guān)注以新質(zhì)生產(chǎn)力和先進(jìn)制造業(yè)為代表的成長風(fēng)格、資本市場并購重組及國企改革相關(guān)的主題機(jī)會(huì)；另一方面，外部擾動(dòng)下，國內(nèi)有望加碼更多內(nèi)需刺激政策，待政策效果顯現(xiàn)及估值持續(xù)消化后，內(nèi)需消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)也有望增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美國政壇發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件；2）國際地緣形勢變化超預(yù)期；3）歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來；4）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。