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人形機(jī)器人業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，產(chǎn)品矩陣拓展支撐市占率提升
　　近期，公司披露空心杯電機(jī)產(chǎn)品可對(duì)標(biāo)全球最優(yōu)技術(shù)水平，一次成型，年產(chǎn)能12萬(wàn)臺(tái)；無(wú)框力矩電機(jī)累計(jì)供貨超萬(wàn)臺(tái)；機(jī)器人賽道布局成果初顯。人形機(jī)器人規(guī)模量產(chǎn)漸近，空心杯電機(jī)、編碼器等產(chǎn)品布局有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司積極研發(fā)高端產(chǎn)品，近期推出新一代小型PLC、高端型交流伺服系統(tǒng)、多軸總線步進(jìn)等。產(chǎn)品矩陣拓展助公司抓住國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)市占率提升。公司營(yíng)銷(xiāo)體系已完成重構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新興下游拓展速度有望加快。我們下調(diào)2024-2025年并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)2.04/2.77/3.34億元（2024-2025年原值為2.17/3.08億元），EPS為0.66/0.90/1.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為40.8/30.1/24.9倍，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、下游拓展成果逐步釋放，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　新興下游拓展沖抵新能源業(yè)務(wù)拖累，前三季度業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　公司2024Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.55億元，同增9.62%，表現(xiàn)好于行業(yè)；歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同增56.36%。單Q3看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.32億元，同減2.59%，環(huán)減24.83%，主要系光伏、鋰電需求下滑拖累；歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同增65.60%，環(huán)減54.80%。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，內(nèi)需有望逐步改善。公司深耕傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)，積極拓展新興下游，業(yè)務(wù)規(guī)模有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　前三季度盈利能力改善顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本增效舉措有望持續(xù)驅(qū)動(dòng)
　　公司2024Q1-3實(shí)現(xiàn)毛利率38.6%，同升1.3pcts；凈利率12.8%，同升3.9pcts；銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.8%、4.6%、13.4%、0.3%，同比-2.2pcts、-1.91pcts、-1.21pcts、-0.08pcts。盈利能力提升驅(qū)動(dòng)因素包括：（1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；（2）原材料采購(gòu)、生產(chǎn)自動(dòng)化等多維度降本增效舉措；（3）營(yíng)銷(xiāo)體系變革完成避免額外費(fèi)用支出；（4）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃陸續(xù)解鎖或到期，股份支付成本下降。我們認(rèn)為高端產(chǎn)品的推出、下游拓展增強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)有望使盈利能力逐步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、工控下游需求不及預(yù)期、下游拓展不及預(yù)期。