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投資要點(diǎn)
　　24H1營(yíng)收同比+15%，歸母凈利潤(rùn)同比+54%，扣非凈利潤(rùn)同比+77%，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布24年半年報(bào)，24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.23億元，同比+15%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比+54%（剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后，歸母凈利潤(rùn)同比+28%），扣非凈利潤(rùn)1.14億元，同比+77%，其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.42億元，同比+11%，歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比+55%，扣非凈利潤(rùn)0.61億元，同比+89%，業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限，略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　體系變革：成效進(jìn)一步顯現(xiàn)，費(fèi)用率顯著下降。費(fèi)用率方面，公司24H1/24Q2期間費(fèi)用率23.36%/22.37%。同比-6.69/-8.22pct，其中24Q2銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.47/-2.70/-2.91/-0.14pct，“行業(yè)線+區(qū)域線+產(chǎn)品線”三線協(xié)同互鎖模式成效持續(xù)顯現(xiàn)，銷(xiāo)售&管理&研發(fā)費(fèi)用率顯著下降。
　　運(yùn)動(dòng)控制：圍繞“智能制造”主航道、行業(yè)承壓下表現(xiàn)仍舊亮眼。1）【基本盤(pán)】步進(jìn)系統(tǒng)24H1收入3.6億，同比+3%（24Q1同比+2%），毛利率38.02%，同比-0.13pct，系電子行業(yè)復(fù)蘇拉動(dòng)；2）【進(jìn)攻業(yè)務(wù)】伺服24H1收入3.4億，同比+26%（24Q1同比+43%），毛利率26.86%，同比+0.34pct，交流伺服依靠“步進(jìn)+伺服+PLC”解決方案導(dǎo)入大客戶，3C、半導(dǎo)體、物流是主要拉動(dòng)行業(yè)（我們預(yù)計(jì)H1公司3C類(lèi)占收入比重在30-40%），鋰電光伏Q2環(huán)比Q1增速有所下降、系行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)放緩導(dǎo)致（我們預(yù)計(jì)H1新能源類(lèi)占收入20%左右）。3）控制類(lèi)產(chǎn)品24H1收入1.2億，同比+35%（24Q1同比+44%），毛利率69.16%，同比+0.31pct，其中PLC在先進(jìn)制造行業(yè)成功拓展，低基數(shù)下收入同比+82%，我們預(yù)計(jì)H2繼續(xù)維持高增。
　　機(jī)器人：打造“移動(dòng)機(jī)器人”輔航道、開(kāi)啟第三次創(chuàng)業(yè)。公司2018年起持續(xù)耕耘機(jī)器人行業(yè)，打造無(wú)框力矩電機(jī)、CD伺服驅(qū)動(dòng)器、中空編碼器、空心杯電機(jī)及配套微型伺服系統(tǒng)產(chǎn)品矩陣，目前已獲得數(shù)家機(jī)器人客戶的大批量訂單。同時(shí)，公司已成功與某知名德企聯(lián)合開(kāi)發(fā)出機(jī)器人關(guān)節(jié)模組，并正在與多家客戶進(jìn)行試用、驗(yàn)證。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2024-2026年歸母凈利潤(rùn)2.32/3.20/3.69億元，同比+68%/+38%/+15%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別為26x、19x、16x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料漲價(jià)超預(yù)期等。