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事件：近日，雷賽智能發(fā)布2023年報(bào)及2024年一季報(bào)。
　　點(diǎn)評：
　　2023Q4盈利能力提升。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收為14.15億元，同比增長5.79%；歸母凈利潤為1.39億元，同比下降37.10%。剔除2022年公司處置資產(chǎn)產(chǎn)生的一次性收益0.9081億元的影響，2023年歸母凈利潤同比下降3.18%。2023年毛利率為38.25%，同比提升0.68pct；凈利率為9.80%，同比下降7.04pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動為+1.44pct、-0.83pct、+2.66pct、-0.39pct。銷售費(fèi)用率提升主要系公司加強(qiáng)渠道布局，在全國業(yè)務(wù)重點(diǎn)城市增設(shè)辦事處導(dǎo)致人工成本及場地租金等增加。2023Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收為3.62億元，同比下降9.17%，環(huán)比增長6.09%；歸母凈利潤為0.46億元，同比增長316.73%，環(huán)比增長174.54%。毛利率為40.99%，同比提升8.58pct，環(huán)比提升4.69pct；凈利率為12.54%，同比提升7.91pct，環(huán)比提升7.48pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動為-0.87pct、-5.38pct、+3.36pct、-0.35pct，分別環(huán)比變動為1.64pct、-3.96pct、-0.86pct、-0.30pct。
　　2024Q1業(yè)績同比高增，管理變革顯成效。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收為3.81億元，同比增長21.21%，環(huán)比增長5.51%；歸母凈利潤為0.55億元，同比增長53.66%，環(huán)比增長17.92%。一季度業(yè)績同環(huán)比增長主要系下游行業(yè)景氣度回升疊加公司管理變革顯成效。毛利率為36.92%，同比下降1.25pct，環(huán)比下降4.07pct；凈利率為14.37%，同比提升2.93pct，環(huán)比提升1.83pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動為-2.04pct、-1.67pct、-1.18pct、+0.04pct，分別環(huán)比變動為-2.34pct、+2.03pct、-3.12pct、+0.19pct。
　　產(chǎn)品體系完善，2024Q1伺服系統(tǒng)營收同比高增。公司產(chǎn)品體系完善，擁有控制系統(tǒng)、步進(jìn)系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)等產(chǎn)品系列，覆蓋運(yùn)動控制行業(yè)的主要市場，是行業(yè)內(nèi)擁有完整運(yùn)動控制產(chǎn)品線的企業(yè)之一。細(xì)分產(chǎn)品來看：（1）步進(jìn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司持續(xù)拓展新行業(yè)、新應(yīng)用，步進(jìn)產(chǎn)品市場占有率進(jìn)一步提升。2023年步進(jìn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收為6.61億元，同比增長1.63%。2024Q1業(yè)務(wù)營收約為1.58億元，同比增長2.30%。（2）伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)：近年公司驅(qū)動器、電機(jī)、編碼器等產(chǎn)品技術(shù)加速提升。交流伺服和直線伺服系列性能總體達(dá)到國外同類產(chǎn)品水平，在光伏、鋰電、機(jī)器人、半導(dǎo)體等新興行業(yè)取得較快增長。低壓伺服系統(tǒng)受下游噴繪印刷行業(yè)低迷而表現(xiàn)出增長停滯；直線驅(qū)動產(chǎn)品逐步在半導(dǎo)體、光伏等行業(yè)取得突破。2023年伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收約為5.34億元，同比增長約25.78%。2024Q1業(yè)務(wù)營收為1.57億元，同比增長約43.10%。（3）控制技術(shù)業(yè)務(wù)：公司PLC產(chǎn)品取得突破，其中小型SC系列、中型MC系列、大型LC系列產(chǎn)品表現(xiàn)較好。2023年控制技術(shù)業(yè)務(wù)營收為1.77億元，同比下降11.49%。2024Q1業(yè)務(wù)營收約為0.57億元，同比增長約44.10%。
　　積極布局機(jī)器人領(lǐng)域,持續(xù)加大研發(fā)投入。公司積極布局人形機(jī)器人領(lǐng)域，作為未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向之一，公司定位是伺服控制產(chǎn)品與解決方案提供商、為眾多整機(jī)廠家提供系列化伺服控制核心部件和模組級解決方案。公司于2023年底成功研發(fā)出高密度無框力矩電機(jī)、CD伺服驅(qū)動器、中空編碼器、空心杯電機(jī)及配套的微型伺服系統(tǒng)等核心產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)FM系列無框電機(jī)的成功量產(chǎn)，年產(chǎn)能可達(dá)30萬臺。公司近五年持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年研發(fā)費(fèi)用為2.10億元，同比增長28.91%。2024Q1研發(fā)費(fèi)用為0.47億元，同比增長10.64%。
　　投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.62元、0.82元、1.02元，對應(yīng)PE分別為32倍、24倍、19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若下游需求不及預(yù)期，將導(dǎo)致公司業(yè)績承壓；（2）若機(jī)器人技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，公司產(chǎn)品需求將減少；（4）若原材料價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績將面臨較大壓力。