>> 中信建投-雷賽智能(002979)工控／機器人系列報告：收入增長穩(wěn)健，管理變革效果逐步體現(xiàn)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2023年，OEM自動化行業(yè)需求略為不足，但是公司憑借伺服系統(tǒng)的技術(shù)進步和市場拓展實現(xiàn)了收入的穩(wěn)定增長。
2024Q1公司業(yè)績表現(xiàn)良好，主要得益于：①伺服系統(tǒng)類業(yè)務(wù)抓住了下游光伏、3C、半導(dǎo)體等行業(yè)的市場機會，控制技術(shù)類業(yè)務(wù)中PLC產(chǎn)品拓展市場，推動收入實現(xiàn)較快增長。②公司管理變革效果和股權(quán)激勵費用壓力減小，期間費用率下降明顯。
展望未來，公司管理變革效果逐步體現(xiàn)，預(yù)計2024年開始將進入高質(zhì)量增長期。
事件
事件一
2023年，公司實現(xiàn)營收14.15億元，同比增長5.79%；歸母凈利潤1.39億元，同比下降37.10%；扣非后歸母凈利潤1.24億元，同比下降4.36%。其中，Q4單季度實現(xiàn)營收3.62億元，同比下降9.17%；歸母凈利潤0.46億元，同比增加316.73%；扣非后歸母凈利潤0.47億元，同比由負轉(zhuǎn)正。
事件二
2024年第一季度，公司實現(xiàn)營收3.81億，同比增長21.21%；歸母凈利潤0.55億元，同比增長53.66%；扣非后歸母凈利潤0.53億元，同比增長65.61%。
簡評
2023年收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，主要受益于伺服系統(tǒng)類產(chǎn)品銷售增長
2023年，公司所處的OEM自動化行業(yè)需求略為不足，不過公司仍然實現(xiàn)收入穩(wěn)定增長，主要由于伺服系統(tǒng)類產(chǎn)品收入增長較快，具體來看：①伺服系統(tǒng)類2023年業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5.34億，同比增長25.78%，主要得益于公司交流伺服領(lǐng)域驅(qū)動器、電機、編碼器等產(chǎn)品技術(shù)進步顯著，獲得眾多市場客戶青睞和大量進口品牌替代的機會，并在光伏、鋰電、機器人、半導(dǎo)體等新興行業(yè)取得較快的增長。②步進系統(tǒng)類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.61億，同比增長1.63%，增速放緩主要由于公司步進系統(tǒng)銷售以直銷渠道為主，在近年來大力拓展經(jīng)銷渠道的策略下受益較少，同時公司該業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品推廣較慢。③控制技術(shù)類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.77億，同比下降11.49%，主要由于行業(yè)需求下滑，且公司內(nèi)部重點并未放在該業(yè)務(wù)。
受投資收益變動和期間費用率影響，2023公司凈利率承壓
2023年，毛利率、凈利率分別為38.25%、9.79%，分別同比+0.69、-6.68個pct。
毛利率提升主要由于大宗商品和芯片等原材料價格下降使得各產(chǎn)品成本下降。
凈利率下降主要由于：①投資收益237.62萬，同比-97.19%，系前一年處置子公司興雷使得基數(shù)較高。②期間費用率30.54%，同比增加了2.89個pct。其中，銷售、管理、財務(wù)和研發(fā)費用率分別為9.87%、5.51%、0.30%、14.86%，同比分別+1.44、-0.82、-0.39、+2.67個pct。銷售費用增加較多主要由于加強渠道布局，在全國業(yè)務(wù)重點城市增設(shè)多處辦事處導(dǎo)致人工成本及場地租金等增加，研發(fā)費用率提升主要由于加大研發(fā)投入、研發(fā)人員增加，尤其是戰(zhàn)略布局人形機器人領(lǐng)域。
伺服系統(tǒng)下游市場機會和控制技術(shù)類新產(chǎn)品市場拓展，推動公司2024Q1年營收實現(xiàn)較快增長
2024Q1公司營收增速較快，具體來看：①伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.57億，同比增長約43.1%，得益于光伏、3C、半導(dǎo)體、機床、物流等行業(yè)增長需求較快。②步進系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入1.58億，同比增長約2.3%，主要由于產(chǎn)品價格略有下降。③控制技術(shù)類業(yè)務(wù)收入0.57億，同比增長約44.1%，主要受益于PLC產(chǎn)品快速突破市場。
受益于降本控費能力提升和股權(quán)激勵費用壓力減少，2024Q1公司凈利率提升
2024Q1公司毛利率、凈利率分別為36.92%、14.31%，同比分別-1.25、+3.02個pct。
毛利率下滑主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化：毛利率較低的伺服業(yè)務(wù)收入同比增長43.1%，高于公司整體收入增速。
凈利率提升主要得益于期間費用率下降明顯：2024Q1公司期間費用率24.52%，同比下降4.85個pct，其中，銷售、管理、財務(wù)和研發(fā)費用率分別為7.11%、4.77%、0.28%、12.36%，同比分別-2.04、-1.67、+0.04、-1.18個pct，主要由于：①隨著公司管理變革完成，前期為了在穩(wěn)定中實施變革而額外支付的部分成本費用也變少；②公司精細化管控、降本控費能力逐步顯現(xiàn)；③上年同期公司股權(quán)激勵費用攤銷1,124.76萬元，隨著股權(quán)激勵計劃的陸續(xù)解鎖或到期，本期股份支付成本明顯下降。
管理變革效果逐步體現(xiàn)，2024年公司預(yù)計將進入“高質(zhì)量增長期”
公司積極推進的管理變革初見成效。①從營銷模式來看，公司通過積極推動由“直銷為主、分銷為輔”向“渠道為主、互補共贏”的營銷模式轉(zhuǎn)型升級，吸引了近百家優(yōu)秀的外資品牌合作伙伴加盟，共同開拓服務(wù)各行各業(yè)的數(shù)萬家設(shè)備客戶，帶來增量業(yè)務(wù)和潛力業(yè)務(wù)。②從管理體系來看，公司通過建立“模式化+流程化+模板化+制度化+信息化”的五化管理體系，激活內(nèi)部動力機制，實現(xiàn)對各級主管充分授權(quán)，從而降低管理復(fù)雜性和運營成本，提高了運營效率。③從銷售體系來看，公司建立了“行業(yè)線+區(qū)域線+產(chǎn)品線”三線協(xié)同的銷售體系，通過技術(shù)、品牌及渠道多維度賦能，攜手合作伙伴幫助客戶推進縱向縮短管理鏈條，橫向快速整合資源。
隨行業(yè)需求回暖、產(chǎn)品矩陣完善和下游應(yīng)用市場開拓，預(yù)計2024年開始公司將進入高質(zhì)量增長期。①從需求
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