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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　鋰價(jià)大幅下跌拖累公司業(yè)績(jī)，公司鋰礦產(chǎn)量平穩(wěn)釋放，特鋼板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定業(yè)績(jī)。我們預(yù)期鋰價(jià)底部正逐漸到來(lái)，公司業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)上升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.31億元，同比下降35.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同比下降68.19%，其中2024Q3單季度公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為17.39、2.02億元，同比分別降42.97%、82.38%，鋰價(jià)持續(xù)下行壓制公司業(yè)績(jī)?？紤]到鋰價(jià)下行的幅度較大，下調(diào)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為12.01/13.54億元（原29.63/34.83億元），新增2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為15.78億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.23/2.51/2.93元。參考同類公司，給予公司2024年25倍PE進(jìn)行估值，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至55.75元（原68.48元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　鋰價(jià)底部漸近。受到海外儲(chǔ)能、國(guó)內(nèi)以舊換新政策的拉動(dòng)，2024年11月碳酸鋰需求好于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)期2025年鋰的整體需求仍將保持增長(zhǎng)。從供給來(lái)看，由于價(jià)格低位，海外礦山包含MinRes等宣布減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商中，寧德時(shí)代也調(diào)整了其宜春碳酸鋰的生產(chǎn)安排，鋰供給的釋放有縮量趨勢(shì)。我們認(rèn)為鋰價(jià)的底部區(qū)間或逐漸到來(lái)，公司業(yè)績(jī)將逐步企穩(wěn)。
　　公司鋰礦仍有增量。2024年1月公司完成化山瓷石礦采礦許可證變更登記，生產(chǎn)規(guī)模已由300萬(wàn)噸/年變更為900萬(wàn)噸/年，目前礦山的改擴(kuò)建項(xiàng)目正在進(jìn)行。永誠(chéng)鋰業(yè)300萬(wàn)噸/年鋰礦石選礦項(xiàng)目于2024年年中建成，公司選礦產(chǎn)能進(jìn)一步提升。我們預(yù)期隨著公司采礦和選礦產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司鋰礦的增量將逐步釋放。
　　特鋼板塊穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2024年上半年，公司特鋼板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.21億元，毛利率12.31%，同比分別下降16.29%、上升1.79個(gè)百分點(diǎn)。特鋼營(yíng)收下降主要由于原材料成本下降帶來(lái)的售價(jià)下跌，上半年特鋼板塊毛利3.72億元，同比小幅下降0.08億元，公司特鋼板塊經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，公司新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。