>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：股市行情到了關(guān)鍵時(shí)刻-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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692KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川 |
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復(fù)盤與思考:
11月26日，股市高開低走，重要股指普遍下跌，債市走勢(shì)相對(duì)糾結(jié)，長(zhǎng)債收益率波動(dòng)上行。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.12%、0.21%，中證1000、中證2000跌幅則達(dá)到1.17%、1.26%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.13%；10年國(guó)債收益率持平前一日，30年國(guó)債收益率小幅上行0.3bp。商品市場(chǎng)方面，隨著美元指數(shù)重新回到高位，貴金屬價(jià)格顯著下跌，黃金、白銀分別下跌2.38%、2.12%；工業(yè)金屬中，銅價(jià)下跌0.31%；基建地產(chǎn)類商品漲跌互現(xiàn)，鐵礦石、瀝青價(jià)格上漲0.32%、0.15%，螺紋鋼、玻璃價(jià)格下跌0.12%、0.56%。
新“月末效應(yīng)”重現(xiàn)，跨月前夕資金利率意外轉(zhuǎn)松。早盤央行逆回購(gòu)延續(xù)大額投放，規(guī)模為2993億元，凈投放110億元。MLF大額續(xù)作后，市場(chǎng)對(duì)資金面維持積極態(tài)度，民生銀行資金情緒指數(shù)為38.4%，依舊處于“寬松”區(qū)間。對(duì)應(yīng)至資金價(jià)格一端，臨近月末借貸成本不增反降，R001下行6bp至1.55%，支持跨月的R007同樣下行6bp至1.82%。若結(jié)合資金利率日內(nèi)走勢(shì)觀察，DR001全天呈現(xiàn)逐步“下臺(tái)階”趨勢(shì)，尾盤一度達(dá)到1.18%，低于臨時(shí)正回購(gòu)利率12bp。
盡管臨近月末資金利率啟動(dòng)下行，但存單市場(chǎng)依舊波瀾不驚。據(jù)各銀行11月26日詢價(jià)結(jié)果，11月27日1年期國(guó)股大行存單發(fā)行利率在1.84%-1.85%區(qū)間，定價(jià)雖有松動(dòng)，但降幅大約在1bp左右；3個(gè)月發(fā)行利率為1.83%-1.85%，仍然偏貴。二級(jí)收益率幾乎無(wú)變化，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期存單收益率分別為1.85%、1.86%、1.86%。
現(xiàn)券一級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)地方債發(fā)行高峰挑戰(zhàn)，單日凈發(fā)行規(guī)模達(dá)到1762億元，且發(fā)行品種包含部分金融資源偏弱省份債券。從公告結(jié)果來(lái)看，發(fā)行情況中規(guī)中矩，未出現(xiàn)顯著高于二級(jí)定價(jià)的情形，但也不像25日基本發(fā)在投標(biāo)區(qū)間下限，3只（7Y、10Y、15Y）湖南債發(fā)行利率高于投標(biāo)下限約9-10bp，4只（7Y、10Y、20Y、30Y）貴州債發(fā)行利率高于投標(biāo)下限5-10bp，2只（20Y、30Y）遼寧債及1只內(nèi)蒙古債（10Y）發(fā)行利率緊貼投標(biāo)下限；其余指標(biāo)方面，全場(chǎng)倍數(shù)與邊際倍數(shù)均較為合理?？傮w來(lái)看，一級(jí)承銷機(jī)構(gòu)順利消化大額集中供給，債市的擔(dān)憂情緒或得到進(jìn)一步舒緩。
若干影響變量作用至現(xiàn)券定價(jià)上，長(zhǎng)端收益率走勢(shì)較為糾結(jié)，30年國(guó)債呈現(xiàn)上→下→上的震蕩趨勢(shì)。若結(jié)合CNEX資金情緒指數(shù)觀察，昨日10年期品種的大買盤基金，今日由買轉(zhuǎn)賣，10年國(guó)債臨近歷史低點(diǎn)，部分交易盤或產(chǎn)生止盈訴求，這也反映出在未知因素尚未一一落地的背景下，債市定價(jià)仍偏理性。目前地方債發(fā)行進(jìn)度整體較快，截至11月26日，據(jù)已披露的發(fā)行計(jì)劃（均12月3日以前發(fā)行），“5000億”及“2萬(wàn)億”部分分別已確定發(fā)行3857、12180億元，占比分別為77%、61%，債市大概率可在本周完成發(fā)債適應(yīng)期的第二階段。在這一過程中，如謹(jǐn)慎情緒帶來(lái)債市調(diào)整，可能都是及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)的機(jī)會(huì)。
A股繼續(xù)回調(diào)。全天成交額13346億元，較上一成交日（11月25日）縮量1868億元，較5日均值縮量2645億元。全市場(chǎng)29%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較上一成交日的明顯71%下降。分市值來(lái)看，大盤股跌幅相對(duì)較小，滬深300、中證500和國(guó)證2000分別下跌0.21%、0.79%和1.35%。風(fēng)格層面，國(guó)證價(jià)值指數(shù)上漲0.05%，而成長(zhǎng)指數(shù)則下跌0.79%。
分行業(yè)來(lái)看，銀行板塊表現(xiàn)領(lǐng)先，電新&科技行情承壓。在31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中，共有10個(gè)行業(yè)上漲。其中銀行板塊表現(xiàn)領(lǐng)先，對(duì)應(yīng)SW指數(shù)上漲0.92%，主要由央企銀行推動(dòng)，Wind央企銀行指數(shù)上漲1.65%。同時(shí)，部分消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)靠前，食品飲料上漲0.83%，其中休閑食品和飲料乳品分別上漲1.44%和1.25%；輕工制造行情走強(qiáng)，其中文娛用品指數(shù)大幅上漲7.13%。而電力設(shè)備表現(xiàn)靠后，對(duì)應(yīng)SW指數(shù)下跌2.14%，主要受鋰電行情回落影響，Wind鋰電池指數(shù)下跌4.44%。此外，SW計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌1.99%，拖累科技板塊行情。
特朗普再提加征關(guān)稅，驅(qū)使市場(chǎng)轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)狀態(tài)。上午開盤后，市場(chǎng)曾短暫延續(xù)昨日下午超跌反彈的敘事，上證指數(shù)一度上漲0.65%。隨后，特朗普在其社交媒體上宣稱，將對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的所有商品加征10%的關(guān)稅，對(duì)從加拿大和墨西哥的進(jìn)口商品征收25%關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)出口承壓的預(yù)期隨之發(fā)酵，Wind出口貿(mào)易指數(shù)漲跌幅由1.00%下降至-0.17%。在當(dāng)前的政策空窗階段，“出口承壓-穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫”的邏輯暫時(shí)不被關(guān)注，特朗普對(duì)貿(mào)易偏鷹派的態(tài)度短暫催化避險(xiǎn)情緒。反映到今日行情中，Wind連板指數(shù)大幅下跌3.43%，賺錢效應(yīng)大幅下降；同時(shí)SW虧損股指數(shù)下跌1.42%，同時(shí)績(jī)優(yōu)股指數(shù)逆勢(shì)上漲0.27%，資金的炒作情緒明顯降溫。
不過，部分資金仍在嘗試博弈反彈。一方面，市場(chǎng)在上周五大跌后觸及籌碼密集區(qū)，自本周以來(lái)處于橫盤狀態(tài)，指向這部分籌碼對(duì)是否折價(jià)出售的態(tài)度仍然不明確。另一方面，資金博弈反彈的情緒在昨日下午的V型反彈中有所顯現(xiàn)，今日回調(diào)則更多出于事件性的因素，這對(duì)希望博取短期收益的資金具備吸引力。從日內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，盡管今日行情整體承壓，但其始終處于寬幅震蕩的狀態(tài)，與上周五持續(xù)下跌的趨勢(shì)明顯不同，指向部分資金仍在嘗試博弈反彈，且具備一定的邊際定價(jià)權(quán)。不過，這部分資金在今
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