>> 華金證券-上海新陽(yáng)(300236)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，穩(wěn)步推進(jìn)平臺(tái)型材料公司建設(shè)-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
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作者： |
孫遠(yuǎn)峰,王海維 |
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投資要點(diǎn)
24Q3營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
24Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.06億元，同比增長(zhǎng)27.40%，環(huán)比增長(zhǎng)11.73%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)162.16%，環(huán)比增長(zhǎng)77.04%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)164.80%，環(huán)比減少1.76%；毛利率37.66%，同比提升2.38個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少1.67個(gè)百分點(diǎn)。
24Q3半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比增長(zhǎng)49.78%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約160%。涂料板塊業(yè)務(wù)受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及涂料產(chǎn)品價(jià)格下降等不利因素影響，24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.04億元，同比減少11.14%。公司子公司持續(xù)改善運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。此外，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局與資源配置，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，公司擬對(duì)外轉(zhuǎn)讓持有的控股子公司海斯高科技全部51%股權(quán)，受讓方為鹿野實(shí)業(yè)（上海）有限公司。轉(zhuǎn)讓完成后，上海新陽(yáng)將不再持有海斯高科技股權(quán)，海斯高科技將不再納入公司合并報(bào)表范圍。
致力于打造平臺(tái)型材料企業(yè)，先進(jìn)制程產(chǎn)品快速放量
歷經(jīng)二十多年發(fā)展，公司現(xiàn)已形成兩大類業(yè)務(wù)：1）集成電路制造及先進(jìn)封裝用關(guān)鍵工藝材料及配套設(shè)備；2）環(huán)保型、功能性涂料。公司已為120多家半導(dǎo)體封裝企業(yè)、70多家芯片制造企業(yè)提供產(chǎn)品和服務(wù)，已成為一家集電鍍、清洗、光刻、研磨技術(shù)及服務(wù)于一體的集成電路關(guān)鍵工藝材料研發(fā)企業(yè)。
電鍍液及添加劑：產(chǎn)品主要包括大馬士革銅互連、TSV、Bumping電鍍液及配套添加劑。公司電鍍液及其添加劑是實(shí)現(xiàn)互聯(lián)技術(shù)的關(guān)鍵工藝材料，可滿足芯片90-14nm銅制程全部技術(shù)節(jié)點(diǎn)對(duì)電鍍產(chǎn)品的要求，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代和自主供應(yīng)。24H1公司電鍍液添加劑相關(guān)產(chǎn)品銷售規(guī)模快速提升，同比增長(zhǎng)超80%，新產(chǎn)品研發(fā)及驗(yàn)證工作順利推進(jìn)。
清洗液、蝕刻液：產(chǎn)品主要包括銅制程蝕刻后清洗液、鋁制程蝕刻后清洗液、氮化硅/鈦蝕刻液、化學(xué)機(jī)械研磨后清洗液等。公司干法蝕刻后清洗液產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)14nm及以上技術(shù)節(jié)點(diǎn)全覆蓋；24H1干法蝕刻后清洗液產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)近50%。在公司原創(chuàng)開發(fā)的蝕刻液產(chǎn)品方面，公司針對(duì)先進(jìn)工藝制程技術(shù)節(jié)點(diǎn)需求的刻蝕/清洗類配方型化學(xué)品技術(shù)積極布局重點(diǎn)開發(fā)。
光刻膠：產(chǎn)品主要包括I線光刻膠、KrF光刻膠、ArF干法、浸沒(méi)式光刻膠以及稀釋劑、底部抗反射膜（BARC）等配套材料。I線、KrF光刻膠產(chǎn)品工藝性能指標(biāo)不斷優(yōu)化提升，滿足客戶的工藝需求，在超20家客戶端進(jìn)行測(cè)試驗(yàn)證，24H1系列產(chǎn)品銷量顯著增加。ArF光刻膠研發(fā)順利推進(jìn)，浸沒(méi)式光刻膠目前已有多款產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)多家晶圓制造企業(yè)開展測(cè)試驗(yàn)證工作，部分型號(hào)產(chǎn)品已取得良好的測(cè)試結(jié)果及工藝窗口，技術(shù)指標(biāo)與對(duì)標(biāo)產(chǎn)品比較接近。
化學(xué)機(jī)械研磨液：產(chǎn)品主要包括適用于淺槽隔離研磨液（STISlurry）、金屬鎢研磨液（WSlurry）、金屬銅研磨液（Cu Slurry）、硅氧化層研磨液（Oxide Slurry）、多晶硅層研磨液（Poly Slurry）等系列產(chǎn)品，可覆蓋14nm及以上技術(shù)節(jié)點(diǎn)。已有成熟的STISlurry、Poly slurry，W slurry系列產(chǎn)品在超20余家客戶端測(cè)試驗(yàn)證，并不斷配合客戶研發(fā)新產(chǎn)品系列，其中W slurry系列產(chǎn)品在客戶端驗(yàn)證順利，具備大規(guī)模量產(chǎn)的產(chǎn)品性能。
半導(dǎo)體封裝用電子化學(xué)材料：產(chǎn)品包括無(wú)鉛純錫電鍍液及添加劑、去毛刺溶液等。
配套設(shè)備產(chǎn)品：產(chǎn)品主要包括半導(dǎo)體封裝引線腳表面處理配套電鍍、清洗設(shè)備和先進(jìn)封裝制程用電鍍、清洗設(shè)備。
氟碳涂料產(chǎn)品系列：產(chǎn)品主要包括PVDF氟碳粉末涂料、氟碳噴涂涂料、氟碳輥涂涂料、超細(xì)耐候粉末涂料等。該業(yè)務(wù)主要由控股子公司江蘇考普樂(lè)承擔(dān)。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及涂料產(chǎn)品價(jià)格下降等不利因素影響，24H1江蘇考普樂(lè)實(shí)現(xiàn)1.97億元，同比減少5.24%。同時(shí)，江蘇考普樂(lè)適時(shí)調(diào)整運(yùn)營(yíng)管理策略，持續(xù)改善運(yùn)營(yíng)成本，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)20%。
產(chǎn)能方面，上海松江廠區(qū)年產(chǎn)能1.9萬(wàn)噸擴(kuò)充目標(biāo)已完成。合肥第二生產(chǎn)基地一期1.7萬(wàn)噸產(chǎn)能已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，正在辦理安全生產(chǎn)許可證；合肥二期規(guī)劃5.3萬(wàn)噸年產(chǎn)能，各類手續(xù)正在辦理中。上?；@區(qū)電化材料專區(qū)第三生產(chǎn)基地項(xiàng)目規(guī)劃占地104畝，建筑面積6.5萬(wàn)平方米，合計(jì)產(chǎn)能6萬(wàn)噸，主要用于開發(fā)光刻膠及配套材料產(chǎn)業(yè)化，目前正在辦理規(guī)劃申報(bào)建設(shè)的各項(xiàng)前期手續(xù)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司營(yíng)收分別為14.88/17.61/20.45億元，增速分別為22.7%/18.3%/16.1%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.04/2.55/3.22億元，增速分別為22.2%/25.2%/26.2%；PE分別為60.5/48.4/38.3。上海新陽(yáng)致力于打造平臺(tái)型半導(dǎo)體材料企業(yè)，電鍍、清洗/刻蝕、光刻膠、研磨液四大產(chǎn)品序列正加速放量；在制程不斷朝著更先進(jìn)的方向演進(jìn)以及半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速的大背景下，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無(wú)法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。
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