>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241128
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2024/11/28 |
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pdf 共4頁 |
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招銀國際 |
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公司點(diǎn)評
京東方精電（710 HK,買入，目標(biāo)價：10.48港元） -成都工廠、系統(tǒng)級業(yè)務(wù)和海外市場驅(qū)動成長。
我們?yōu)榫〇|方精電舉辦了4Q展望NDR電話會議。管理層表示國內(nèi)外市場需求持續(xù)復(fù)蘇，并且系統(tǒng)業(yè)務(wù)在2H24E快速增長。至于成都工廠，管理層指引UTR在短期內(nèi)提高到70-80%（目前為60-70%），主要是2024年下半年訂單增加和銷售額將持續(xù)增加。對于海外市場，管理層表示日本/韓國/歐洲定點(diǎn)項(xiàng)目在FY25-26E推進(jìn)中，并重申了2027年預(yù)計海外市場收入占比有望達(dá)到50%。該股目前估值為FY24/25E市盈率9.7倍/7.7倍（比歷史平均水平低1個標(biāo)準(zhǔn)差），考慮到2025年下半年利潤率回升和海外市場擴(kuò)張迅速，我們認(rèn)為該股具有吸引力。重申“買入”評級。（鏈接）
周大福（1929 HK，買入，目標(biāo)價：10.0港元）- 1H業(yè)績受創(chuàng)，2H壓力持續(xù)
周大福（CTF）公布了截至2024年9月的2025財年上半年（1HFY25）業(yè)績，其收入同比下降20.4%，與彭博的一致預(yù)期相符。凈利潤同比下降44.4%，較彭博一致預(yù)期低20%，這主要是由于消費(fèi)情緒疲軟以及金價上漲導(dǎo)致的黃金貸款公允價值損失。該公司在每股派息0.2港元的基礎(chǔ)上，還宣布了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)20億港元的股票回購計劃?？紤]到消費(fèi)情緒可能持續(xù)疲軟以及金價可能繼續(xù)波動，我們將凈利潤預(yù)測下調(diào)了20%至30%，預(yù)計在2025/2026/2027財年的凈利潤增長率分別為- 23.3%、28.1%和6.8%。相應(yīng)地，我們將目標(biāo)價也下調(diào)了31%至10.0港元，相當(dāng)于2025財年預(yù)期市盈率的20倍。
1HFY25營收符合預(yù)期，凈利潤未達(dá)預(yù)期。該公司公布了截至2024年9月的2025財年上半年業(yè)績情況。營收同比下降20.4%至394億港元，與一致預(yù)期相符，這是由于消費(fèi)情緒疲軟以及金價上漲促使消費(fèi)者觀望情緒加重所致。凈利潤同比大幅下降44.4%至25億港元，較彭博一致預(yù)期低20%。這是受毛利率提升和黃金貸款價值損失的綜合影響：1）毛利率提高了6個百分點(diǎn)至31.6%，得益于金價上漲以及固定價格產(chǎn)品對銷售額的貢獻(xiàn)率翻倍至14.2%；2）黃金貸款公允價值損失達(dá)31億港元（估算為近3萬公斤黃金貸款價格上漲約20%以上）。
下調(diào)全年預(yù)期。公司給出了全面的指引，預(yù)計FY25E收入將出現(xiàn)中雙位數(shù)降幅，由于毛利率的提升將被SG&A費(fèi)用率的上升部分抵消，運(yùn)營利潤率將上升1.5至3個百分點(diǎn)。我們將收入預(yù)測下調(diào)了15%至20%，預(yù)計2025/2026/2027財年的收入將分別同比變化-16.2%、-2.4%和+3.2%。鑒于當(dāng)前國際環(huán)境的不確定性可能導(dǎo)致金價持續(xù)波動，我們預(yù)計下半年黃金貸款的公允價值損失仍將持續(xù)。因此，我們將凈利潤預(yù)測下調(diào)了20%至30%，預(yù)計凈利潤將分別同比變化-23.2%、+28.1%和+6.8%，在2025/2026/2027財年分別達(dá)到50億港元、63億港元和68億港元。
公司對股東回報仍保持積極。鑒于凈利潤大幅下降，其在1HFY25宣布每股派息0.2港元（1HFY24每股派息0.25港元），派息率從1HFY24的55%提高到了1HFY25的79%。此外，公司還宣布了一項(xiàng)規(guī)模最高可達(dá)20億港元的股票回購計劃，資金將來源于：1）2025財年下半年更高的經(jīng)營現(xiàn)金流；2）削減庫存所釋放的現(xiàn)金。
鑒于凈利潤預(yù)期降低，我們維持“買入”評級，但將目標(biāo)價下調(diào)31%至10.0港元。我們的新目標(biāo)價相當(dāng)于2025財年預(yù)期市盈率的20倍，與可比同行的長期平均水平相符。主要風(fēng)險包括：消費(fèi)疲軟、金價波動以及新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。
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