>> 銀河證券-天立國際控股(01773.HK)公司信息更新：業(yè)績略超預期，增長動能充足-241126
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧熹閩 |
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事件:公司發(fā)布公告，截止FY24(2024年8月31日)，公司實現(xiàn)營收33.2億元/同比+44%,歸母凈利5.6億元/同比+66%,經(jīng)調(diào)凈利5.8億元/同比+56%。
一干多支戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，F(xiàn)Y25在校生人數(shù)維持良好增長。截止2024年秋季開學，公司校網(wǎng)內(nèi)學生總數(shù)13.0萬人/同比+30%。其中，公司高中生在校人數(shù)為5.4萬人/同比+46%，高中在校生占比提升至41.5%，我們預計公司自有高中在校生亦保持高質(zhì)量增長。受益于在校生持續(xù)增長，F(xiàn)Y24公司綜合教育業(yè)務收入17.4億/同比+43%，主要來自學費收入及游研學、素質(zhì)教育服務收入增長;產(chǎn)品銷售9.2億/同比+66%，主要得益于供應鏈布局優(yōu)化;綜合后勤6.0億/同比+23%，主要受益FY24在校生人數(shù)增長;托管業(yè)務0.6億/同比+53%，主要因托管學段數(shù)量增長。
以辦學實力為基,天立營利性高中業(yè)務成長動力充足。公司良好的在校生人數(shù)增長，我們認為主要得益于天立旗下優(yōu)異的辦學實力:根據(jù)公司公告披露，2024年高考天立川內(nèi)成熟學校一本率平均為55%，本科上線率維持90%以上，遠超四川省平均水平;全集團層面，成長期、培育期學校亦實現(xiàn)低進高出、高進優(yōu)出，平均一本率提升20%以上，本科率提升30%以上。多元升學方面,23/24學年共272人被QS前50學校錄取/同比+114%，17人取得清華美院的專業(yè)成績合格證，五大學科競賽省級一等獎26人，省隊6人，全國決賽3金、1銀、4銅，入選國家集訓隊并保送清北1人。
輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型進展順利，CAPEX改善、ROE顯著提升。鑒于市場整體環(huán)境變化，公司近兩年穩(wěn)步控制費用和CAPEX，推動ROE持續(xù)提升。FY24公司費用管控穩(wěn)健，其中銷售費用率因集團各業(yè)務快速增長，銷售人員和費用增加帶動下同比+0.6pct，但被管理費用同比-2.7pct所抵消，F(xiàn)Y24凈利率提升2.5pct至16.8%，ROE提升8.5pct至24.30%6。
投資建議:我們預計公司FY25-27歸母凈利各為7.4億、9.5億、11.4億，對應FY25-27PE各為12X、9x、8X，公司依托優(yōu)異的辦學實力，當前營利性高中校網(wǎng)利用率仍有可觀提升空間，輕資產(chǎn)托管業(yè)務未來存在提速可能，維持“推薦”評級。
風險提示:招生進展低于預期的風險;新業(yè)務拓展進展低于預期的風險。
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