>> 招商證券-新鳳鳴(603225)國內聚酯纖維龍頭企業(yè)，持續(xù)打造全產業(yè)鏈優(yōu)勢-241128
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
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| 1728KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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國內滌綸長絲產業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，行業(yè)供需有望底部邊際改善；滌綸短纖行業(yè)供給增速有所放緩，近期盈利水平有所回升；公司是國內聚酯化纖領先企業(yè)，不斷加強產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。
國內滌綸長絲產業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，行業(yè)供需有望底部邊際改善。近幾年我國滌綸長絲行業(yè)產能規(guī)模持續(xù)增長，當前行業(yè)投產高峰期已過，同時隨著多年來的行業(yè)競爭，落后產能持續(xù)退出，供給壓力大幅降低。我國滌綸長絲行業(yè)集中度較高，前五大企業(yè)合計產能占比達75.1%，龍頭企業(yè)市場控制力不斷增強。目前紡織服裝及服飾業(yè)景氣度基本處于近幾年來底部水平，逐步呈現企穩(wěn)向好趨勢，近期國內密集出臺多項房地產支持政策，目前多地房地產市場預期進一步改善，有助改善家紡業(yè)需求。今年前10月國內滌綸長絲表觀消費量同比大幅增長，預計滌綸長絲行業(yè)供需關系有望逐步底部改善。
滌綸短纖行業(yè)供給增速有所放緩，近期盈利水平有所回升。近幾年國內滌綸短纖行業(yè)生產規(guī)模不斷提升，導致行業(yè)供需壓力較大，供給壓力最大階段基本過去。我國滌綸短纖行業(yè)集中不高，前三大企業(yè)合計產能占比約38.5%，隨著落后產能退出，未來集中度有望進一步提高。當前滌綸短纖價格處于近幾年中位數水平，隨著新增產能逐步放緩，下游市場需求有所復蘇，價差自年初以來逐季擴大，行業(yè)盈利水平有所回升。
公司是國內聚酯化纖龍頭企業(yè)，不斷加強產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。經過二十年的發(fā)展積累，公司已形成“PTA-聚酯-紡絲-加彈”產業(yè)鏈一體化和規(guī)模化的經營格局，成為全國化纖行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。截至2024年6月底，公司滌綸長絲產能740萬噸，是國內規(guī)模最大的滌綸長絲制造企業(yè)之一；滌綸短纖產能120萬噸，是目前國內短纖產量最大的制造企業(yè)。公司獨山能源PTA現有產能500萬噸，大部分自用生產滌綸長絲，同時新規(guī)劃了540萬噸PTA項目。此外，公司參股泰昆石化（印尼）煉化一體化項目，進一步加強產業(yè)鏈上游原材料配套，同時有助于增厚公司業(yè)績。
給予“增持”投資評級。預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為9.5億、15.4億、20.4億元，EPS分別為0.62、1.01、1.34元，當前股價對應PE分別為18、11、8倍。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示：下游市場需求不足、產品價格下跌、新項目投產不及預期。
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