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投資要點(diǎn)
　　特朗普在2024大選期間提出了比其1.0任期更為鷹派的關(guān)稅政策。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月25日，特朗普宣稱將在上任第一天對(duì)中國(guó)商品加征10%關(guān)稅，對(duì)墨西哥、加拿大的商品加征25%關(guān)稅。展望特朗普2.0，總統(tǒng)對(duì)全球加關(guān)稅分別可以依據(jù)哪些法律，流程和實(shí)施難度如何，影響幾何？我們的總結(jié)理解如下：
　　對(duì)華關(guān)稅：當(dāng)前進(jìn)展與未來的可行性分析。
　　上一輪，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅主要依靠301、232、201調(diào)查。其中，對(duì)華301關(guān)稅覆蓋約60%的中國(guó)商品，全部落地后加權(quán)平均稅率約20%。
　　特朗普2.0對(duì)華關(guān)稅和貿(mào)易舉措展望：已在301清單上的商品無需重新調(diào)查即可提高稅率，落地節(jié)奏或更快，未在清單上的商品需經(jīng)完整流程方可征稅，目前約四分之一中國(guó)商品未在清單中。另外，共和黨提出的取消中國(guó)最惠國(guó)待遇曾有多次嘗試，截至目前均未有進(jìn)展。
　　關(guān)注對(duì)華進(jìn)一步加征關(guān)稅的可能性。特朗普2.0內(nèi)閣對(duì)外整體偏鷹，包括將主要負(fù)責(zé)關(guān)稅的商務(wù)部長(zhǎng)，警惕進(jìn)一步關(guān)稅的可能性。
　　特朗普進(jìn)行關(guān)稅和貿(mào)易舉措的法律制約。
　　分類1：針對(duì)特定產(chǎn)品或貿(mào)易伙伴征收關(guān)稅。美國(guó)總統(tǒng)可援引1962年貿(mào)易擴(kuò)張法232條、1974年貿(mào)易法201和301條對(duì)特定產(chǎn)品或地區(qū)加征關(guān)稅，特朗普1.0時(shí)期主要采用的是該類關(guān)稅。
　　分類2：對(duì)全球全面加征關(guān)稅?？梢栽齌WEA、IEEPA、1974年貿(mào)易法122條、1930年關(guān)稅法338條等法律對(duì)全球全面加征關(guān)稅，但難度較大，特朗普上任后需關(guān)注其全球加征關(guān)稅等主張的推進(jìn)進(jìn)展。
　　分類3：更改正常貿(mào)易關(guān)系。如果對(duì)全球全面加征關(guān)稅，可能涉及到最惠國(guó)待遇的討論，最惠國(guó)待遇需要經(jīng)國(guó)會(huì)立法變更。
　　關(guān)注對(duì)美國(guó)盟友的直接沖擊與對(duì)中國(guó)出海企業(yè)的間接影響。
　　特朗普2.0的“全面性”關(guān)稅意味著現(xiàn)盟友也無法成為例外。美國(guó)盟友經(jīng)濟(jì)受關(guān)稅的沖擊或更大，且比起實(shí)質(zhì)性的稅收，加關(guān)稅或許是一種美國(guó)與盟友談判的籌碼。
　　對(duì)盟友關(guān)稅怎么加？即使存在互惠自貿(mào)協(xié)定，美國(guó)仍可通過232調(diào)查等方式加征關(guān)稅。關(guān)注明年10月美墨加協(xié)定聯(lián)合審查前的美國(guó)內(nèi)審。
　　對(duì)加、墨加征關(guān)稅的潛在影響。兩國(guó)由于對(duì)美出口依賴度相對(duì)較高，將面臨持續(xù)的經(jīng)濟(jì)降速，受損程度或?qū)⒋笥谄渌擞?。同時(shí)，美國(guó)對(duì)其進(jìn)口需求的減少可能造成匯率貶值、資本外流等進(jìn)一步影響，出海企業(yè)也要關(guān)注美國(guó)全面關(guān)稅可能性及潛在沖擊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貿(mào)易壁壘上升風(fēng)險(xiǎn)。