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利率債：國債收益率下行，期限利差走闊：2024年11月15日-2024年11月22日期間，央行總計(jì)開展29,692.00億元逆回購操作，共33,436.00億元逆回購到期，全口徑下凈回籠3,744.00億元。銀行間資金價(jià)格分化，其中，DR001下行1.37BP至1.4635%；DR007下行7.79BP至1.6451%。利率債一級(jí)市場發(fā)行7,524.04億元，到期債券總償還量941.01億元，凈融資額為6,583.03億元。國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別下行3.71BP、3.02BP、0.68BP、1.67BP、1.16BP至1.3504%、1.4472%、1.7031%、1.9214%、2.0832%。10Y-1Y期限利差從70.73BP走闊至73.28BP。
　　信用債：到期收益率多數(shù)下行：2024年11月18日-2024年11月24日期間，信用債發(fā)行規(guī)模增加，其中，信用債一級(jí)市場新發(fā)行1,148只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)11,299.18億元，環(huán)比增加268.21億元；信用債總償還11,046.60億元，凈融資額為252.58億元。按債券發(fā)行種類分類，公司債發(fā)行只數(shù)占比最大。按債券評級(jí)分類，新發(fā)行的債券中，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為3,511.07億元，占66.98%。期限方面，信用債發(fā)行主要以3-5年為主。按行業(yè)分類，金融業(yè)發(fā)行只數(shù)最多。城投債到期收益率多數(shù)下行，其中AA-評級(jí)的3年期的中期票據(jù)到期收益率下行幅度最大，為8.25BP。中短期票據(jù)方面到期收益率多數(shù)下行，其中AA評級(jí)的5年期的中期票據(jù)到期收益率下行幅度最大，為4.85BP。
　　大類資產(chǎn)周觀察：2024年11月15日-2024年11月22日期間，美三大股指整體上行。道指周漲1.96%，標(biāo)普500指數(shù)周漲1.68%，納指周漲1.73%。德國DAX指數(shù)周漲0.58%，法國CAC40指數(shù)周跌0.20%，英國富時(shí)100指數(shù)周漲2.46%。美債收益率分化。美元指數(shù)周漲0.76%，非美貨幣走弱。周內(nèi)原油與黃金價(jià)格上漲。
　　投資建議
　　降準(zhǔn)預(yù)期升溫。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處在結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，周期性矛盾和結(jié)構(gòu)性矛盾相互交織，但推動(dòng)四季度經(jīng)濟(jì)向上向好的積極因素在增多：一是新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換；二是需求改善仍有空間；三是逆周期調(diào)節(jié)效果逐步顯現(xiàn)：前期出臺(tái)的“兩重”“兩新”政策在加快落地，近期出臺(tái)的一系列穩(wěn)定增長、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期的增量政策，正在發(fā)揮積極作用，因此我們認(rèn)為進(jìn)一步出臺(tái)強(qiáng)刺激政策的必要性可能下降，關(guān)注年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對2025年經(jīng)濟(jì)定調(diào)成為關(guān)鍵；隨著首批置換存量隱性債務(wù)再融資專項(xiàng)債落地，地方債供給放量，我們認(rèn)為疊加月末及年末以及春節(jié)前后市場潛在的流動(dòng)性缺口增加，央行或?qū)⑦m時(shí)加大流動(dòng)性投放力度，以呵護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，市場降準(zhǔn)預(yù)期升溫。結(jié)合央行已在10月首次開展5000億買斷式逆回購操作，我們預(yù)計(jì)未來除了央行降準(zhǔn)釋放外，還有可能會(huì)持續(xù)開展買斷式逆回購、MLF續(xù)作以及國債買入等貨幣工具，從短期、中期、長期呵護(hù)市場流動(dòng)性，短期債市情緒回暖，收益率下行；未來在政策利率帶動(dòng)下，長債有望突破前低，收益率曲線有望繼續(xù)下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動(dòng)超預(yù)期。