成功收購伊品生物，躋身玉米深加工頭部企業(yè)。星湖科技以味精起家，在收購伊品生物前，公司主營食品添加劑、醫(yī)藥中間體、生物原料藥及制劑業(yè)務，而自22年成功收購伊品生物后，公司主業(yè)新增飼料添加劑、味精及生物有機肥等業(yè)務，躋身玉米深加工頭部企業(yè)，業(yè)績實現(xiàn)大幅提升，營收從2021年的12.35億元增長至2022年的174.86億元，同比增長329.51%；歸母凈利潤從2021年的1.06億元增長至2022年的6.08億元，同比增長299.85%。伴隨兩家公司的進一步融合協(xié)同，星湖科技業(yè)績持續(xù)提升。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營收127.90億元，同比增長0.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.77億元，同比增長38.38%。
氨基酸行業(yè)：豆粕減量替代利好需求釋放，蘇賴氨酸價格迎來高景氣增長。需求端，受益于豆粕減量替代政策趨勢引導，以蘇、賴氨酸為代表的工業(yè)氨基酸需求將迎來長期增長；供給端，蘇、賴氨酸產(chǎn)能格局呈現(xiàn)頭部集中趨勢，以星湖科技為代表的全球氨基酸龍頭公司在保持較低的單位成本、資源循環(huán)利用、豐富產(chǎn)品結構、獲取產(chǎn)品定價權以及有效滿足下游需求等方面均具備一定優(yōu)勢，未來在行業(yè)逐步走向整合的趨勢下，規(guī)模優(yōu)勢有望進一步凸顯。
鮮味劑行業(yè)：味精行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷，I+G市場迎來快速發(fā)展。我國是世界第一大味精生產(chǎn)和消費大國，2023年產(chǎn)量及需求量分別達到269萬噸、268萬噸，食品加工特別是預制菜的增長有望拉動味精需求放量；供給端，味精行業(yè)格局呈現(xiàn)格局穩(wěn)定、市場集中度高的局面，國內(nèi)逐步形成以阜豐集團、梅花生物及星湖科技三家龍頭企業(yè)為主的競爭格局。I+G又被稱為“強力味精”，其行業(yè)整體產(chǎn)量、需求保持平穩(wěn)增長，供應格局主要以希杰、梅花生物及星湖科技為主。
星湖科技：產(chǎn)能、資金優(yōu)勢逐步凸顯，盈利能力有望持續(xù)提升。星湖科技產(chǎn)能規(guī)模均居全球前列，在行業(yè)未來整體走向整合趨勢、落后產(chǎn)能出清的背景下，規(guī)模優(yōu)勢有望進一步凸顯；而星湖科技成功收購伊品生物后，無論是在主業(yè)經(jīng)營能力、資產(chǎn)結構及償債能力以及費用成本把控方面均獲得顯著提升，盈利能力有望持續(xù)提升，在行業(yè)資金投入壁壘高的特點下，資金優(yōu)勢凸顯。此外，2023年公司分紅及股息率雙雙提升，23年現(xiàn)金分紅比例為93.13%；以當前價測算，股息率為5.63%。
投資建議：公司系全球玉米深加工龍頭企業(yè)，伴隨蘇、賴氨酸景氣高增，行業(yè)集中度逐步提升，預計價格有望進入上行通道，加之與伊品生物的進一步融合協(xié)同，未來公司業(yè)績有望進一步提升。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.60、11.78、13.71億元，EPS分別為0.58、0.71、0.83元，現(xiàn)價（2024/12/5）對應PE分別為12X、10X、8X。我們看好公司未來成長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：主要產(chǎn)品波動及市場競爭加劇、原材料價格大幅波動、環(huán)保管理不當?shù)取?/div>
