>> 山西證券-廣匯能源(600256)煤炭產(chǎn)銷如期放量，業(yè)績增長可期-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
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事件描述
公司官網(wǎng)發(fā)布2024年11期月度報告：2024年11月，公司實現(xiàn)煤炭銷量613.83萬噸，同比+111.92%，環(huán)比+3.23%。其中，疆內(nèi)銷量159.31萬噸，同比+191.72%，環(huán)比+3.80%；疆外銷量454.52萬噸，同比+93.38%，環(huán)比+3.03%。自產(chǎn)LNG實現(xiàn)產(chǎn)量4.54萬噸，同比+56.01%；11月公司主動調(diào)整貿(mào)易氣銷售策略，當月實現(xiàn)LNG銷售量合計6.86萬噸（9947萬方），同比減少89.38%。主要煤化工產(chǎn)品方面，甲醇11月產(chǎn)量10.26萬噸，同比+39.4%；煤焦油產(chǎn)量5.52萬噸，同比+16.70%等；乙二醇產(chǎn)量2.87萬噸（去年同期，環(huán)?？萍脊具M行裝置檢修）。
事件點評
11月煤炭產(chǎn)、銷量繼續(xù)爬坡。四季度以來公司煤炭產(chǎn)量增加主要受馬朗礦投產(chǎn)及白石湖核增產(chǎn)能釋放及開采條件改善影響。白石湖露天礦核增1700萬噸/年產(chǎn)能（由1800萬噸/年增加到3500萬噸/年）和馬朗礦新增產(chǎn)能仍處于爬坡階段，預計12月產(chǎn)量仍有增長。同時，迎峰度冬期間煤炭銷售有望繼續(xù)增加，我們保守假設(shè)公司12月煤炭銷量與11月持平（約613.83萬噸），則公司2024年煤炭銷量合計有望達到4373萬噸，同比增長將近169%。
隨著產(chǎn)能爬坡完成，噸煤開采成本有望降低，部分抵消煤炭價格下降影響，且產(chǎn)銷規(guī)模大幅增加，預計四季度煤炭板塊效益明顯改善。四季度隨著產(chǎn)能爬坡期間剝采工作完成，白石湖及馬朗礦新增產(chǎn)能的剝采比將明顯下降，帶動噸煤開采成本下降，煤炭板塊毛利率將有所改善，產(chǎn)銷量規(guī)模的增長將在利潤規(guī)模上體現(xiàn)。
自產(chǎn)LNG及主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量同比明顯提升。子公司哈密新能源公司、環(huán)保科技公司去年同期檢修，而2024年相關(guān)公司檢修提前，受此影響，公司主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量均實現(xiàn)了明顯增長。價格方面，11月中國華東地區(qū)甲醇、乙二醇中間價同比分別上漲2.69%和13.24%；但煤焦油受焦化市場供需影響，11月華東地區(qū)主流價同比-15.28%；新疆LNG出廠價指數(shù)11月同比-7.65%；自產(chǎn)氣及主要煤化工產(chǎn)品價格漲跌不一，但由于產(chǎn)量增加，且同期煤炭價格下跌帶來成本下降，預計四季度自產(chǎn)氣及煤化工板塊利潤同比將有所改善。
股份回購仍有空間。7月公司公告承諾使用不低于人民幣4億元（含），不超過人民幣8億元（含）資金以集中競價交易方式回購公司股份，并全部予以注銷用于減少公司注冊資本，回購期限為自公司股東大會審議通過回購股份方案之日起不超過12個月。截止11月30日，公司已回購6736.84萬股，支付4.9億元，距承諾回購金額上限仍有空間。
投資建議
考慮到煤炭產(chǎn)量正式釋放后公司煤炭產(chǎn)銷量規(guī)模大幅提升，且產(chǎn)能爬坡完成后，剝采比下降帶動噸煤開采成本下降，煤炭板塊業(yè)績預期明顯增長，預計公司Q4凈利潤規(guī)模同比增加，我們上調(diào)公司全年經(jīng)營業(yè)績；預計公司2024-2026年EPS分別為0.69\0.95\1.17元，對應公司12月5日收盤價7.24元，2024-2026年動態(tài)PE分別為10.5\7.6\6.2倍；我們繼續(xù)給予“增持-A”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速不及預期風險；煤炭、LNG價格超預期下行風險；安全生產(chǎn)生風險；基建項目手續(xù)審批風險等。
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