>> 民生證券-陜西煤業(yè)(601225)事件點評：收購集團電力資產(chǎn)，業(yè)績有望增厚-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 857KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰,李航,王姍姍 |
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事件：2024年12月6日公司發(fā)布公告稱1）公司將通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購陜煤集團持有陜煤電力集團88.6525%股權(quán)，價格為156.95億元。2）披露2024年三季度權(quán)益分派預案，擬每10股派1.03元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利10.0億元。
收購電力集團有望增厚上市公司利潤6.77%，遠期或具備翻倍空間。根據(jù)公司發(fā)布的評估報告，陜煤電力集團主營業(yè)務為火力發(fā)電，下轄10個子公司，其中在運燃煤機組總裝機容量為8300MW，在建燃煤機組總裝機容量為10000MW，2024年1-10月實現(xiàn)歸母凈利潤13.58億元，年化歸母凈利潤16.29億元，考慮88.6525%股權(quán)，以我們預測陜西煤業(yè)2024年歸母凈利潤為基數(shù)測算，并表后上市公司利潤有望增厚6.77%?？紤]到公司在建燃煤機組總裝機容量高于當前在運裝機容量，假設(shè)當前盈利水平可以維持，未來在建機組全部投運后電力集團的盈利有望翻倍。
收購對價156.95億元，估值相對較低。根據(jù)公司發(fā)布的評估報告，收購標的電力資產(chǎn)2024年1-10月的賬面凈資產(chǎn)為117.78億元，收購價格對應1.5倍PB，低于A股29家火電上市公司平均PB（1.64倍）。據(jù)公告，評估增值部分主要為控股長期股權(quán)投資單位中固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)—土地使用權(quán)評估增值以及部分參股長期股權(quán)投資單位評估增值。PE角度來看，收購對價對應的PE約為11倍，低于A股29家火電上市公司平均PE（20倍）。
公司分紅頻次提升，高股息特性顯著。2024年三季度權(quán)益分派預案，擬每10股派1.03元，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利10.0億元，占當期歸母凈利潤的6.27%。與前次中期利潤分配金額合并計算，共計現(xiàn)金分紅金額20.56億元，占當期歸屬于母公司股東凈利潤的12.90%。以累計分紅金額測算，股息率0.86%（基于2024年12月6日股價）。公司承諾2022-2024年現(xiàn)金分紅不低于當年可供分配利潤的60%，以我們預測陜西煤業(yè)2024年歸母凈利潤為基數(shù)測算，股息率5.3%。公司股息率較高，同時提升分紅頻次，股息極具投資價值。
投資建議：公司資源稟賦行業(yè)領(lǐng)先，成本優(yōu)勢明顯，現(xiàn)金奶牛屬性強，長期投資價值高，我們預計2024-2026年公司歸母凈利為213.52/229.63/239.19億元，對應EPS分別為2.20/2.37/2.47元，對應2024年12月6日收盤價的PE分別為11/10/10倍。維持“推薦”評級。
風險提示：煤價大幅下行；下游需求改善不及預期；成本超預期上升；收購集團電力資產(chǎn)對業(yè)績的增厚不及預期。
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