>> 華創(chuàng)證券-海格通信(002465)深度研究報告：衛(wèi)星新機遇+北斗新周期，無線通信龍頭有望駛入成長快車道-241207
| 上傳日期： |
2024/12/7 |
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| 4341KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐子興,陸心媛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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無線通信、北斗導航龍頭。業(yè)務覆蓋四大領域，業(yè)績表現(xiàn)強勁。海格通信早期以無線通信領域業(yè)務為主。目前業(yè)務覆蓋“無線通信、北斗導航、航空航天、數(shù)智生態(tài)”四大領域。2016-2023年公司營收由41.19億元增長至64.49億元，對應CAGR達6.62%。2023年歸母凈利潤7.03億元，同比+5.21%。公司期間費用率由2017年的37.57%下降至2023年的22.25%，費用管控能力不斷提升。2018年至2023年，公司研發(fā)費用率保持在15%左右的高位水平。
無線通信前景廣闊。1）軍事通信：2024年全國財政安排國防支出預算16655.4億元，增長7.2%，增幅與2023年持平。這是中國國防預算連續(xù)9年維持個位數(shù)增長。短波、超短波通信、數(shù)據(jù)鏈技術企業(yè)或將受益于軍事通信領域的快速發(fā)展。2）衛(wèi)星互聯(lián)網加速布局：2024年8月“千帆星座”的首批組網星順利進入預定軌道，GW星座有望批量發(fā)射，標志著我國向全球衛(wèi)星互聯(lián)網領域邁出了重要一步。手機/汽車直連衛(wèi)星逐步推廣。手機直連衛(wèi)星已成為終端標配趨勢；汽車直連衛(wèi)星在技術落地及需求側較手機直連衛(wèi)星更具天然優(yōu)勢，2024年預計采用NTN技術的汽車直連衛(wèi)星的高端車型滲透率預計達5萬臺，到2026年約為52.3萬臺。3）公司核心競爭力：全頻段覆蓋的傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)，是無線通信裝備種類最全的單位之一。公司在信關站、終端、射頻芯片等領域搶先布局，多個項目進入推廣階段，有望帶來增量。
北斗系統(tǒng)已構建覆蓋全球的服務體系，競爭優(yōu)勢筑牢北斗龍頭地位。1）北斗系統(tǒng)：國家重點支持下，經過三個階段，截至2024年，北斗系統(tǒng)廣泛部署，提供定位、導航、授時和短報文通信等多種服務，覆蓋全球，定位精度達到2.5-5米，授時精度優(yōu)于20納秒。2）衛(wèi)星導航與位置服務產業(yè)：高精度市場表現(xiàn)強勁，2023年銷售收入214.5億元，同比+17%，泛在化和規(guī)?；厔莞用黠@。北斗+數(shù)字經濟、北斗+低空經濟、北斗+5G將成為衛(wèi)星導航與位置服務產業(yè)發(fā)展新形勢，推動形成新質生產力。3）公司核心競爭力：公司深耕芯片領域，構建高技術壁壘；率先實現(xiàn)“芯片、模塊、天線、終端、系統(tǒng)、運營”全產業(yè)鏈布局，交通、電力、林業(yè)、石油石化、智慧園區(qū)、智慧城市多領域覆蓋；公司獲中移資本戰(zhàn)略投資，有望加快攻關“5G+北斗”建設。
航空航天增長穩(wěn)健，數(shù)智生態(tài)大勢所趨。1）航空航天：公司為國內首家為機構用戶提供“D級”模擬器的供應商。業(yè)績持續(xù)增長，23年實現(xiàn)營收4.19億元。2）數(shù)智生態(tài)：2023年實現(xiàn)營收23.40億元，同比+6.15%，業(yè)務經營主體連續(xù)四年獲評中國移動一級集采A級優(yōu)秀供應商，夯實“數(shù)智生態(tài)”競爭優(yōu)勢。公司加強技術創(chuàng)新，綠色發(fā)展，為公司帶來可持續(xù)增量空間。
投資建議：我們認為公司有望核心受益于“十四五”軍工信息化及北斗三代換裝浪潮，預計24-26年歸母凈利潤分別為4.91、9.52、11.10億元，同比增速分別為-30.2%、94.0%、16.6%。估值方面，參考衛(wèi)星通信及衛(wèi)星導航領域的可比公司，我們給予2025年37倍PE，對應目標價14.20元，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，人才競爭加劇，宏觀經濟波動風險，軍品訂單不及預期，衛(wèi)星互聯(lián)網發(fā)展不及預期
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