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深圳國(guó)資委實(shí)控的城市交通整體解決方案上市企業(yè)，大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。深城交于1996年在深圳特區(qū)創(chuàng)建，2021年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國(guó)內(nèi)首個(gè)國(guó)資控股的城市交通整體解決方案上市企業(yè)，實(shí)控人為深圳市國(guó)資委。公司依托“1”個(gè)一體化數(shù)字底座+“4”大基于數(shù)字化的專業(yè)服務(wù)，提供面向未來(lái)空天海地隧一體化城市交通系統(tǒng)整體解決方案，并基于城市級(jí)數(shù)字孿生平臺(tái)及多模態(tài)AI調(diào)控技術(shù)，圍繞城市萬(wàn)億級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施及資產(chǎn)，提供智能網(wǎng)聯(lián)、低空經(jīng)濟(jì)、交能融合等新基建工程建設(shè)、低碳可持續(xù)運(yùn)營(yíng)、城市多模式網(wǎng)絡(luò)管控、主動(dòng)運(yùn)維四大專業(yè)服務(wù)。2017年以來(lái)公司營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，2023年公司營(yíng)收14.19億元，2017-2023年CAGR約24.26%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，規(guī)劃咨詢服務(wù)、工程設(shè)計(jì)與檢測(cè)為公司兩大基石業(yè)務(wù)，2023年分別貢獻(xiàn)營(yíng)收5.09/3.28億元，大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通業(yè)務(wù)近年受新基建加速發(fā)展、交通信息化智能化發(fā)展加快等推動(dòng)，營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2023年已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.79億元。
　　低空經(jīng)濟(jì)方興未艾，車路云加速智慧交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展。1）低空經(jīng)濟(jì)：近一年多來(lái)我國(guó)從國(guó)家與地方層面持續(xù)密集出臺(tái)低空經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，低空經(jīng)濟(jì)建設(shè)大潮已經(jīng)掀起，根據(jù)云圖智行披露的信息及前瞻的計(jì)算，2022年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為2.5萬(wàn)億元，到2035年預(yù)期達(dá)6萬(wàn)多億元。在低空經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域中，空管系統(tǒng)和通航機(jī)場(chǎng)作為低空經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施載體，其規(guī)劃與建設(shè)工作成為當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先行領(lǐng)域。據(jù)中投產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2030年我國(guó)以空管系統(tǒng)為代表的低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模有望超400億元。2）智慧交通：當(dāng)前單車智能與車路協(xié)同共同發(fā)展已是國(guó)內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展的業(yè)內(nèi)共識(shí)，而“車路云一體化”系統(tǒng)打通了數(shù)據(jù)收集、處理和應(yīng)用的各個(gè)環(huán)節(jié)，有望大幅提升城市交通智慧化程度，也成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車中國(guó)方案的主流落地方式。在接連獲得了政府頂層設(shè)計(jì)和政策層面的大力推動(dòng)后，我國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展時(shí)期，根據(jù)《車路云一體化智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量預(yù)測(cè)》報(bào)告顯示，在中性預(yù)期情景下，2025年/2030年我國(guó)車路云一體化智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量即分別超7000億元和25000億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28.8%。
　　前瞻布局低空+智慧交通，數(shù)字一體化驅(qū)動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。1）智慧交通：公司依托城市級(jí)數(shù)字孿生平臺(tái)、多模態(tài)AI調(diào)控技術(shù)及“策投建營(yíng)”一體化建設(shè)實(shí)施及運(yùn)營(yíng)能力，形成1個(gè)一體化數(shù)字底座，助力提升城市競(jìng)爭(zhēng)力、提升運(yùn)行效率、服務(wù)民生改善、保障城市生命線安全的4大專業(yè)服務(wù)，打造全空間、多模式、自主式、全無(wú)人的未來(lái)交通系統(tǒng)。2）低空經(jīng)濟(jì)：公司作為深圳低空經(jīng)濟(jì)核心技術(shù)單位，涵蓋低空經(jīng)濟(jì)規(guī)劃、政策、產(chǎn)業(yè)、軟硬件設(shè)計(jì)及集成交付等全過(guò)程咨詢，開展了包括深圳市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑、深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)低空產(chǎn)業(yè)促進(jìn)條例立法研究、深圳市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案（2022-2025年）、深圳市關(guān)于支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施、深圳市低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（SILAS）一期等市級(jí)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)研究咨詢及建設(shè)交付，以及為羅湖、南山、寶安、龍華等各區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、eVTOL起降點(diǎn)布局、航路航線規(guī)劃、測(cè)試基地規(guī)劃、起降點(diǎn)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與指引、融合飛行規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)研究等，形成了新的較好的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。3）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：2023年起，公司發(fā)揮多專業(yè)融合優(yōu)勢(shì)，調(diào)整生產(chǎn)組織，強(qiáng)化部門整合，重點(diǎn)引入行業(yè)領(lǐng)軍及骨干人才，集中優(yōu)勢(shì)資源，以切實(shí)推動(dòng)業(yè)務(wù)向數(shù)字化運(yùn)營(yíng)與服務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司大力推進(jìn)基于數(shù)字化平臺(tái)的研發(fā)應(yīng)用，持續(xù)開展新基建建設(shè)及數(shù)字化運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，大力推進(jìn)海外市場(chǎng)突破。在既有數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，圍繞城市基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化、網(wǎng)聯(lián)化、綠色化、智能化，采用“平臺(tái)+服務(wù)”的模式，為客戶提供數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為16.44/20.62/25.98億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.72/2.22/3.03億元。短期而言，公司在面臨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、基建與固定投資增長(zhǎng)乏力的背景下，積極推動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并控股南京城交院，積極拓展業(yè)務(wù)版圖；長(zhǎng)期而言，公司長(zhǎng)期受益于新型智慧交通建設(shè)與低空經(jīng)濟(jì)的布局發(fā)展，其自身具備的平臺(tái)能力與長(zhǎng)期深耕交通領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、場(chǎng)景經(jīng)驗(yàn)，都將有利于公司在未來(lái)新型交通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較為快速的發(fā)展。不過(guò)考慮到公司當(dāng)前估值水平較高，基于以上，我們對(duì)公司首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：低空經(jīng)濟(jì)政策落地與產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等。