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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（12月1日-12月6日），有色板塊本周上漲1.39%，在全部一級(jí)行業(yè)中漲幅靠后。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級(jí)行業(yè)中工業(yè)金屬板塊上漲2.10%，小金屬板塊上漲0.74%，能源金屬板塊下跌1.10%，金屬新材料板塊上漲3.94%，貴金屬板塊上漲0.68%。工業(yè)金屬方面，本月美國失業(yè)率有所上升，但已不再觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，鑒于勞動(dòng)力市場依舊保持韌性，2025年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率較大，但市場在非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后依舊預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息概率小幅提高，本周工業(yè)金屬價(jià)格走勢整體偏強(qiáng)。貴金屬方面，市場暫未就非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)黃金價(jià)格做出趨勢性交易；中國央行于連續(xù)六個(gè)月暫停增持黃金后首度買入黃金，看好后續(xù)黃金開啟新一輪震蕩上漲行情。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：非農(nóng)報(bào)告后美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升，銅價(jià)小幅震蕩上行。截至12月6日，倫銅報(bào)收9,093美元/噸，周環(huán)比上漲0.86%；滬銅報(bào)收74,730元/噸，周環(huán)比上漲1.22%。供給端，截至12月6日，本周進(jìn)口銅礦TC均價(jià)持穩(wěn)10.5美元/噸，力拓集團(tuán)12月4日發(fā)布業(yè)績報(bào)告，預(yù)計(jì)2025財(cái)年綜合礦銅產(chǎn)量將增加至78萬噸到85萬噸之間；印尼采礦業(yè)控股公司周三稱，其目標(biāo)是將旗下位于東爪哇省的新Manyar銅冶煉廠于10月發(fā)生火災(zāi)后的六個(gè)月內(nèi)修復(fù)；需求方面，臨近年底企業(yè)招投標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)入交付期，電網(wǎng)和建筑等終端訂單或仍有釋放，然市場預(yù)期銅材出口取消退稅恐對(duì)12月訂單產(chǎn)生負(fù)面影響；宏觀方面，本周美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所提升，本周海內(nèi)外銅價(jià)維持震蕩，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)受降息預(yù)期影響小幅向上。
　　鋁：氧化鋁現(xiàn)貨維持小幅上漲支撐鋁價(jià)，需求淡季預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩走勢。截至12月6日，本周LME鋁報(bào)收2,608元/噸，較上周上漲0.33%；滬鋁報(bào)收20,310元/噸，較上周下跌0.39%。供應(yīng)端，減產(chǎn)方面，貴州、湖北地區(qū)某電解鋁企業(yè)為新投產(chǎn)能準(zhǔn)備，于本周陸續(xù)關(guān)閉老舊電解槽，新疆地區(qū)某電解鋁企業(yè)因冬季檢修關(guān)閉部分電解槽，增產(chǎn)方面，貴州及新疆地區(qū)某電解鋁企業(yè)有新投產(chǎn)能釋放，本周電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能4370.50萬噸，較上周增加4.6萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)開工率環(huán)比提升0.03%，鋁棒企業(yè)開工率環(huán)比下降0.83%，訂單不足情況開始顯現(xiàn)。本周氧化鋁現(xiàn)貨繼續(xù)小幅增長，于成本端支撐鋁價(jià)，然需求端的下行以及供給的持續(xù)釋放使得鋁價(jià)依舊承壓下行，我們預(yù)計(jì)后續(xù)電解鋁企業(yè)檢修比例將進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)期短期鋁價(jià)維持震蕩走勢。
　　黃金：中國央行時(shí)隔6個(gè)月再度買入黃金，看好黃金后續(xù)震蕩上行走勢。截至12月6日，COMEX黃金收盤價(jià)為2654.90美元/盎司，周環(huán)比下跌0.71%；SHFE黃金收盤價(jià)為615.94元/克，周環(huán)比下跌0.46%。本周，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)季調(diào)后錄得22.7萬人，高于預(yù)期的20萬人，相比10月的3.6萬大幅反彈，前兩個(gè)月數(shù)據(jù)合計(jì)上修5.6萬，美國11月就業(yè)數(shù)據(jù)明顯改善，主因前期颶風(fēng)以及波音罷工擾動(dòng)消退。此外，美國11月失業(yè)率錄得4.2%，較前值4.1%略有上升，盡管本月美國失業(yè)率有所上升，但已不再觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，鑒于勞動(dòng)力市場依舊保持韌性，2025年美國經(jīng)濟(jì)軟著陸概率較大，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾于本周表示，基于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)快速降息并無緊迫感，但市場在非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后依舊預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息概率小幅提高，市場暫未就此對(duì)黃金價(jià)格做出趨勢性交易；中國央行于連續(xù)六個(gè)月暫停增持黃金后首度買入黃金，11月凈買入16萬盎司。本周海內(nèi)外黃金價(jià)格維持震蕩走勢，暫未出現(xiàn)趨勢性行情，隨著中國央行恢復(fù)購金，后續(xù)黃金開啟新一輪上升概率較大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。