>> 華金證券-美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：颶風(fēng)罷工消退美就業(yè)強(qiáng)勁恢復(fù)并可能延續(xù)-241207
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦泰 |
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颶風(fēng)影響趨于消退，罷工通過加薪得到解決，11月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁反彈，此前兩月數(shù)據(jù)亦顯著上修。行業(yè)大類結(jié)構(gòu)顯示就業(yè)恢復(fù)尚未完成，走強(qiáng)可能持續(xù)至12月。根據(jù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月6日美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)，11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)高達(dá)22.7萬人，從10月颶風(fēng)罷工等暫時(shí)性因素沖擊單月中大幅改善19.1萬人，達(dá)4月以來次高；同時(shí)9-10月合計(jì)上修達(dá)5.6萬人。行業(yè)分布顯示受颶風(fēng)沖擊顯著的服務(wù)業(yè)迎來就業(yè)大幅反彈，制造業(yè)罷工解決后也開始恢復(fù)性高增，但尚未結(jié)束12月仍有就業(yè)保持強(qiáng)勁的空間。1）消費(fèi)場(chǎng)景對(duì)極端天氣敏感度高的接觸性服務(wù)業(yè)就業(yè)普遍大幅反彈，專業(yè)商務(wù)服務(wù)教育醫(yī)療、休閑酒店兩個(gè)大類新增就業(yè)分別比10月多達(dá)6.1萬、5.1萬人，但批零交運(yùn)公用事業(yè)大類卻再度多減1.9萬人至-2.3萬，或?yàn)轱Z風(fēng)長(zhǎng)尾效應(yīng)，恢復(fù)時(shí)間預(yù)計(jì)推遲。2）受極端天氣影響但幅度較小的非接觸性服務(wù)業(yè)就業(yè)迎來溫和改善，信息金融地產(chǎn)、建筑業(yè)兩大類別合計(jì)較10月多增2.5萬就業(yè)。3）前月因罷工而遭受嚴(yán)重沖擊的制造業(yè)就業(yè)，在達(dá)成高額漲薪合同之后，11月新增2.2萬人，較10月大幅改善7.0萬人，但考慮到前月減少幅度較深，制造業(yè)就業(yè)恢復(fù)性高增預(yù)計(jì)可持續(xù)至12月。4）政府部門新增就業(yè)3.3萬人，基本延續(xù)6月以來的穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)?？傮w上，11月美國(guó)就業(yè)修復(fù)了大部分颶風(fēng)和罷工對(duì)10月就業(yè)的暫時(shí)性沖擊，但仍有部分行業(yè)就業(yè)的恢復(fù)性高增存在長(zhǎng)尾過程，這意味著12月美國(guó)就業(yè)大概率仍將延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。
薪資連續(xù)第二個(gè)月站穩(wěn)4.0%增速高位，佐證美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求維持強(qiáng)勁，而勞動(dòng)參與率稍降、失業(yè)率微升則更大可能性來自技術(shù)性滯后特征，未來可能逆轉(zhuǎn)。11月美國(guó)失業(yè)率小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，同時(shí)勞動(dòng)參與率連續(xù)第二個(gè)月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.5%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)乍看之下呈現(xiàn)出勞動(dòng)力供給減少的同時(shí)失業(yè)人數(shù)還進(jìn)一步增加的降溫局面，與非農(nóng)就業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)格格不入；而事實(shí)上，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)在過去幾年間多次出現(xiàn)1-2個(gè)月的滯后時(shí)滯，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)11月與10月相疊加，更可作為10月沖擊當(dāng)月的合理變化幅度，這意味著從12月到2025年1月勞動(dòng)參與率可能再度趨升而失業(yè)率或重新回落。與非農(nóng)就業(yè)情況更同步具有對(duì)上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)領(lǐng)先性的平均時(shí)薪增速，則連續(xù)第二個(gè)月持平于4.0%的高位，成為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求強(qiáng)勁的有力證明。由于颶風(fēng)和罷工結(jié)束后的就業(yè)改善很可能出現(xiàn)長(zhǎng)尾效應(yīng)，疊加美國(guó)當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)需求本就仍處于旺盛區(qū)間，在12月和特朗普就職之后的數(shù)月間美國(guó)薪資增速可能進(jìn)一步趨于抬升。
11月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)和薪資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)強(qiáng)化了我們對(duì)12月FOMC會(huì)議不再降息的預(yù)期。特朗普第二任期開始之后，其多方面政策主張可能加速帶來失業(yè)率回落和薪資增速上行的勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張加劇的局面，薪資通脹螺旋可能二次升溫，美元指數(shù)震蕩走強(qiáng)的局面對(duì)我國(guó)貨幣政策的支持性和匯率調(diào)控的精準(zhǔn)性提出更大的挑戰(zhàn)。11月美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)或?qū)⑼苿?dòng)其核心CPI呈現(xiàn)更大程度的黏性，加之10月已經(jīng)出現(xiàn)超預(yù)期的核心PCEPI同比反彈，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議并無進(jìn)一步降息的必要。特朗普二度入主白宮之后，其激進(jìn)的關(guān)稅主張可能加快抬升商品價(jià)格，其減稅和擴(kuò)張財(cái)政主張可能推升美消費(fèi)需求從而帶來普遍性的漲價(jià)動(dòng)力，其邊境管控主張可能通過減少流入的移民而導(dǎo)致美國(guó)人口增速放緩、勞動(dòng)參與率趨穩(wěn)和失業(yè)率下行。這些因素可能共同對(duì)美國(guó)的薪資通脹螺旋產(chǎn)生升溫效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2025年上半年短暫的通脹回落窗口中可能搶出兩次各25BP的降息，此后約一年時(shí)間無法調(diào)整利率，美元指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩上行且2025年底可能達(dá)到110左右高位，我國(guó)貨幣政策重在做好國(guó)內(nèi)實(shí)體利率下行引導(dǎo)的支持性和一籃子匯率穩(wěn)定調(diào)控的精準(zhǔn)性之間的平衡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)就業(yè)持續(xù)改善導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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