>> 國盛證券-穩(wěn)健醫(yī)療(300888)消費品延續(xù)快速增長，醫(yī)療海外業(yè)務中長期具備空間-241207
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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近況跟蹤：消費品業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)秀，醫(yī)用耗材業(yè)務發(fā)展順利。1）我們判斷2024Q4以來公司消費品業(yè)務銷售保持快速增長態(tài)勢：據(jù)公司公告，電商“雙十一”活動期間，全棉時代品牌全渠道銷售額同比超20%，其中棉柔巾、嬰童浴巾、嬰童抱被等7個大單品銷售額在天貓及京東同類目中排名第一。我們判斷業(yè)務取得亮眼業(yè)績，主要系公司產(chǎn)品推新、精準營銷、高效運營等措施取得成效。2）此前公司發(fā)布三季報：2024Q1~Q3公司收入為60.7億元，同比+1%；扣非歸母凈利潤為4.7億元，同比-24%。結(jié)合考慮2024Q4收入及利潤均有望穩(wěn)健增長，我們估計2024全年公司收入有望同比增長10%~15%/歸母凈利潤有望增長30%左右。
公司發(fā)布股權激勵計劃，目前已經(jīng)完成首次授予，有望激發(fā)中長期業(yè)績潛力。1）公司發(fā)布股權激勵計劃，授予限制性股票747.63萬股，約占總股本的1.28%。首次授予的激勵對象為308人，授予價格為15.39元/股。2）此次激勵計劃考核年度為2025~2027年，分別針對公司層面、醫(yī)療業(yè)務、消費品業(yè)務的營業(yè)收入指標分別進行考核，分為目標值和門檻值（以上一年營業(yè)收入為基數(shù)，目標值增速為18%，門檻值增速為13%）?？紤]目前公司兩大核心業(yè)務基本面均穩(wěn)健向好，我們判斷激勵計劃有望激發(fā)員工團隊潛力、促進業(yè)務持續(xù)發(fā)展。
展望中長期，我們期待醫(yī)用耗材+消費品兩大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，共同帶動業(yè)績增長。
1、消費品業(yè)務：聚焦核心爆品并持續(xù)迭代推新，運營提升帶動折扣優(yōu)化，未來業(yè)務有望持續(xù)高質(zhì)量增長。公司消費品業(yè)務2024Q1~Q3收入同比+14%至33.6億元（H1同比+11%，Q3同比+21%，業(yè)務增長提速，我們判斷2024Q4以來延續(xù)這一趨勢、盈利質(zhì)量保持優(yōu)秀水平）。1）分渠道：公司目前已經(jīng)形成線上、線下全覆蓋的渠道布局，公司拓展線下優(yōu)質(zhì)門店，我們判斷能夠有效貢獻銷售、提升品牌形象、觸達消費者并引流線上，2024Q1~Q3線上渠道收入同比增長14%/線下門店增長接近雙位數(shù)。2）分產(chǎn)品來看：公司聚焦核心爆品，堅持產(chǎn)品研發(fā)和迭代推新，并通過針對性營銷影響消費者心智，品牌受到消費市場歡迎。其中干濕棉柔巾2024Q1~Q3/單Q3收入分別同比增長31%/47%，衛(wèi)生巾/成人服飾2024Q3分別同比增長17%和24%，銷售表現(xiàn)亮眼。
2、醫(yī)用耗材業(yè)務：主業(yè)恢復良性增長，收購GRI進一步擴張業(yè)務版圖，中長期海外業(yè)務發(fā)展具備空間。醫(yī)用耗材業(yè)務2024Q1~Q3收入同比-12%至26.6億元（其中H1同比-21%，Q3同比+13%，重回增長軌道）。1）分產(chǎn)品：我們判斷高端敷料、手術包等產(chǎn)品迅速增長，帶動常規(guī)醫(yī)用耗材2024Q1~Q3/單Q3收入分別同比+10%/+14%。
2）分地區(qū)：我們判斷公司未來計劃加深海外業(yè)務拓展力度，國外渠道2024Q1~Q3/單Q3收入分別同比+13%/+10%，國內(nèi)渠道2024Q1~Q3/單Q3收入分別同比25%/+16%。3）分業(yè)務：外延、內(nèi)生共筑增長：自有winner品牌美譽度持續(xù)提升，渠道加深滲透；此前公司并購隆泰醫(yī)療、平安醫(yī)械、桂林乳膠，2024年9月份收購GRI（總部位于美國的全球性醫(yī)療耗材公司，有望在渠道等方面與穩(wěn)健醫(yī)療形成互補），為醫(yī)療耗材海外業(yè)務打開中長期發(fā)展空間。
存貨及現(xiàn)金流管理基本正常。1）營運方面，公司2024Q1~Q3公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+10.4天至146.8天，期末存貨同比+35.7%至19.9億元，我們判斷存貨增加主要系公司并購GRI所致。2）現(xiàn)金流方面，公司2024Q1-Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額4.9億元，約為同期歸母凈利潤的0.9倍，表現(xiàn)基本正常。
投資建議。公司醫(yī)療與消費板塊協(xié)同發(fā)展，考慮公司收購GRI業(yè)務后，我們調(diào)整盈利預測，預計2024~2026年歸母凈利潤分別7.47/10.51/12.29億元，對應2025年PE為21倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游消費需求波動；國內(nèi)市場競爭加劇風險；品類及門店擴張風險；海外業(yè)務不及預期。
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