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本期話題：成長板塊景氣度-趨勢-擁擠度打分占優(yōu)。截止2024年11月底，右側(cè)景氣趨勢模型絕對收益16.4%，相對wind全A指數(shù)超額4.2%。左側(cè)庫存景氣反轉(zhuǎn)策略絕對收益24.9%，相對行業(yè)等權(quán)超額13.5%。當(dāng)下最顯著的變化有兩個(gè)：一個(gè)是穩(wěn)定高股息板塊（銀行、電力和交運(yùn)）趨勢和擁擠度打分在10月明顯下滑，目前均已被模型移出持倉，短期參與性價(jià)比不高；二個(gè)是成長板塊景氣度-趨勢-擁擠度打分占優(yōu)，例如汽車、通信、電子、軍工、有色、化工和新能源等，結(jié)合前期月報(bào)我們提到通信、有色、電子和汽車等行業(yè)有望迎來庫存底部反轉(zhuǎn)機(jī)遇，建議重視。
　　宏觀層面：可能處于主動(dòng)去庫存末期。預(yù)計(jì)滬深300盈利增速和PPI同比增速有企穩(wěn)跡象，庫存周期處于主動(dòng)去庫存階段，但近期經(jīng)濟(jì)和庫存景氣指數(shù)近期有修復(fù)跡象，可持續(xù)跟蹤。
　　中觀層面：消費(fèi)板塊和電子當(dāng)前業(yè)績透支年份偏高，估值偏貴。
　　消費(fèi)估值已偏高：食品飲料、家電、醫(yī)藥。目前消費(fèi)板塊估值已處于歷史較高區(qū)域，食品飲料、家電和醫(yī)藥的業(yè)績透支年份分別回到63%、68%和74%分位數(shù)，此外消費(fèi)板塊景氣度指數(shù)有邊際下滑趨勢，注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　電子當(dāng)前業(yè)績透支年份偏高，估值偏貴。目前電子業(yè)績透支年份上升至歷史92%分位數(shù)，估值偏貴，短期注意調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；通信的業(yè)績透支年份為歷史26%分位數(shù)，且分析師在近期明顯上調(diào)盈利預(yù)測，可以逐步關(guān)注起來。
　　大金融目前具備絕對收益配置價(jià)值。銀行未來一年預(yù)計(jì)會(huì)有絕對收益配置價(jià)值。保險(xiǎn)PEV估值近期有修復(fù)跡象，保費(fèi)收入增速明顯改善，重點(diǎn)關(guān)注十年國債收益率的拐點(diǎn)信號。地產(chǎn)行業(yè)估值有所回升，房貸利率已創(chuàng)歷史新低，且貨幣指數(shù)進(jìn)入寬松區(qū)間，可以關(guān)注。
　　行業(yè)配置模型跟蹤：成長板塊景氣度-趨勢-擁擠度打分占優(yōu)。截止2024年11月底，右側(cè)景氣趨勢模型絕對收益16.4%，相對wind全A指數(shù)超額4.2%。左側(cè)庫存景氣反轉(zhuǎn)策略絕對收益24.9%，相對行業(yè)等權(quán)超額13.5%。當(dāng)下最顯著的變化有兩個(gè)：一個(gè)是穩(wěn)定高股息板塊（銀行、電力和交運(yùn)）趨勢和擁擠度打分在10月明顯下滑，目前已被模型移出持倉，短期參與性價(jià)比不高；二個(gè)是成長板塊景氣度-趨勢-擁擠度打分占優(yōu)，例如汽車、通信、電子、軍工、有色、化工和新能源等，結(jié)合前期月報(bào)我們提到通信、有色、電子和汽車等行業(yè)有望迎來庫存反轉(zhuǎn)機(jī)遇，建議重視。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：以上結(jié)論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計(jì)模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。