>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：存單利率下行或使政策降息更從容-241208
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
大小： |
3880KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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存單利率下行部分替代了政策降息的負債成本效應，使降息時機選擇更從容，可更好地與財政政策配合。
1.11月28日，市場利率定價自律機制工作會議通過兩項倡議，分別倡議從2024年12月1日起，將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，以及銀行在同客戶簽署的存款服務協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”。在前期利率下行的條件下，這兩項倡議有助于降低銀行負債成本。兩項倡議通過后，銀行同業(yè)存單收益率下行。
存單利率下行部分替代存款降息。兩項自律倡議，特別是關于非銀利率的自律倡議可促進前期調(diào)整偏滯后的存單利率下行，為廣譜利率下行提供新的動力。但是從對銀行負債成本的影響來看，同業(yè)存款利率下調(diào)與一般存款降息具有替代關系，兩項倡議提出，可能使政策降息的時機選擇更加從容。
考慮到美國當選總統(tǒng)特朗普可能在第二任期繼續(xù)采取偏強硬的貿(mào)易政策，美元指數(shù)可能在較長時間內(nèi)對新興市場保持相對強勢。為維護人民幣匯率穩(wěn)定，我國政策利率降息的時機選擇或需要更審慎。通過貨幣政策與財政政策配合，維持國內(nèi)長期利率在漸進的狀態(tài)下穩(wěn)中有降，可能是較為理想的狀態(tài)。
截至今年10月，在廣義貨幣中活性較高的部分中，非銀存款同比增速處于高位，M0和住戶活期存款同比增速也已明顯回升，僅有企業(yè)活期存款同比顯著下降，但這可能與清理“手工補息”有關。綜合來看，通過政策降息提高貨幣活性的緊迫性有所緩解。
從內(nèi)生角度看，降息時機的自由度也比較大。如果假設兩個倡議提出后，理想狀態(tài)下AAA級1個月同業(yè)存單收益率趨同于7天逆回購操作利率(1.5%)、1年期和1個月AAA級存單收益率的利差中樞為20BP，則1年期AAA級存單收益率或穩(wěn)定低于1年期MLF收益率約30BP。2020年以來，歷次降息前這一差異基本都在30BP以上。
2.食用農(nóng)產(chǎn)品價格同比下降。本周(2024年12月2日-12月7日，下同)農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比降0.37%，同比漲16.38%。山東蔬菜批發(fā)價指數(shù)環(huán)比降5.45%，同比降3.01%。11月29日當周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比升0.10%，但同比已轉(zhuǎn)為下降2.02%。
3. OPEC+推遲增產(chǎn)，但中長期的供給壓力仍然值得關注。OPEC+將增產(chǎn)計劃推遲至明年4月，但若未來幾年OPEC+市場份額因美國原油增產(chǎn)而被擠占，其維持減產(chǎn)的難度仍可能加大。本周布倫特和WTI原油期貨價分別平均環(huán)比降1.07%和0.42%。LME銅現(xiàn)貨價全周均價環(huán)比升0.67%；鋁現(xiàn)貨均價環(huán)比降0.15%，銅金比價環(huán)比升0.54%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降0.21%；南華鐵礦石指數(shù)平均環(huán)比升2.22%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.18%；螺紋鋼庫存環(huán)比降0.22%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比升1.26%；產(chǎn)能超200萬噸的焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.96%。11月29日當周生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比降0.10%，同比降5.58%。
風險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟超預期變化；國內(nèi)政策超預期收緊；國際地緣政治緊張局勢升級等。
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