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中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開在即，將全面總結(jié)2024年經(jīng)濟(jì)工作，并對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)工作做系統(tǒng)部署。我們認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望延續(xù)9月政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)工作的要求，正視困難、主動(dòng)作為，把穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預(yù)期放到更加突出的位置，集中精力辦好自己的事情,以確定性擁抱不確定性。
　　一是凝心聚力促發(fā)展，打好十四五收官之戰(zhàn)。2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化的目標(biāo)要求經(jīng)濟(jì)總量或人均GDP“翻一番”，對(duì)應(yīng)十四五~十六五時(shí)期的年均GDP增速要到4.7%。十四五時(shí)期是基本實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化目標(biāo)的第一個(gè)五年，2025年又是十四五規(guī)劃的最后一年，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有望強(qiáng)調(diào)“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，制定相對(duì)積極的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)有望維持，在發(fā)展中破解各種矛盾問(wèn)題，以自身工作的確定性應(yīng)對(duì)未來(lái)國(guó)際局勢(shì)變化帶來(lái)的不確定性，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)微觀主體發(fā)展信心。
　　二是積極的財(cái)政政策要主動(dòng)作為、更加給力。財(cái)政政策預(yù)計(jì)更加“主動(dòng)作為”用好舉債空間。從逆周期調(diào)控的角度出發(fā)，我們認(rèn)為2025年預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出增速應(yīng)在5%左右水平，對(duì)應(yīng)所需的狹義赤字率水平應(yīng)在3.5%以上，以此能夠在年初起到預(yù)期引導(dǎo)的作用。專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有望進(jìn)一步提升至4.5萬(wàn)億元左右，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模有望達(dá)到2萬(wàn)億，加大“兩重”“兩新”支持力度，擴(kuò)大對(duì)于特定群體的收入補(bǔ)助，加上特別國(guó)債補(bǔ)充商業(yè)銀行一級(jí)資本1萬(wàn)億元左右，合計(jì)預(yù)算內(nèi)政府債務(wù)規(guī)模在12.5萬(wàn)億元，預(yù)算內(nèi)赤字率9.1%，此外，考慮新增？萬(wàn)億化債專項(xiàng)債、新增100萬(wàn)套城中村改造和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)匹配的準(zhǔn)財(cái)政政策工具加碼，廣義赤字率水平應(yīng)在12%左右。
　　三是穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有力。央行將堅(jiān)持“支持性貨幣政策”立場(chǎng)，保持寬松基調(diào)，促進(jìn)物價(jià)合理回升。其一，“寬貨幣”方向仍將延續(xù),保持流動(dòng)性合理充裕，存款準(zhǔn)備金率仍有較大空間，為配合財(cái)政化債和擴(kuò)張性政策工具，2025年降準(zhǔn)幅度或在100BP-150BP之間。與此同時(shí)，加強(qiáng)貨幣財(cái)政協(xié)同，預(yù)計(jì)2025年央行凈買入國(guó)債超2萬(wàn)億元，并積極運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)等工具向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。其二，相機(jī)抉擇實(shí)施降息，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低社會(huì)綜合融資成本，全年政策利率的累計(jì)降幅可能在20BP，引導(dǎo)5年期LPR下調(diào)40~60BP。其三，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，做好五篇大文章，在科技金融、綠色金融等領(lǐng)域創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。
　　四是多措并舉擴(kuò)內(nèi)需，促消費(fèi)和惠民生有機(jī)結(jié)合。把促消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的主要抓手，加大消費(fèi)鼓勵(lì)政策力度。消費(fèi)品以舊換新政策在2025年有望延續(xù)、擴(kuò)圍、擴(kuò)容，在今年全面支持家電、汽車的基礎(chǔ)上，明年有望全面支持消費(fèi)電子、小家電、家具、建材等領(lǐng)域。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是“兩重”和新基建領(lǐng)域，發(fā)揮好政府投資和國(guó)有企業(yè)的引領(lǐng)作用。
　　五是加速培育新質(zhì)生產(chǎn)力,打造自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，完善新型舉國(guó)體制。實(shí)施重點(diǎn)領(lǐng)域強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動(dòng)，促進(jìn)集成電路、工業(yè)母機(jī)、醫(yī)療裝備、儀器儀表、基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件、先進(jìn)材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。扎實(shí)推進(jìn)綠色低碳發(fā)展，實(shí)施重點(diǎn)行業(yè)碳達(dá)峰行動(dòng)。強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道，做到產(chǎn)能有進(jìn)有退，防止“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。
　　六是促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。落實(shí)100萬(wàn)套城中村及危房改造計(jì)劃，繼續(xù)摸底更多城中改造需求。支持地方政府專項(xiàng)債用于土地收儲(chǔ)和商品房收儲(chǔ)，預(yù)計(jì)規(guī)模可達(dá)萬(wàn)億元級(jí)別，穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)，改善房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流，加大“保交樓”政策實(shí)施力度。
　　七是切實(shí)保障和改善民生，回應(yīng)人民群眾殷切期盼。推動(dòng)建設(shè)生育友好型社會(huì)，建立生育補(bǔ)貼制度，實(shí)施多孩家庭補(bǔ)貼。突出就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向，把高質(zhì)量充分就業(yè)作為政府工作中更加重要的經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)，多措并舉解決大學(xué)生就業(yè)難問(wèn)題，宏觀政策尤其是產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施之前要充分考慮對(duì)于就業(yè)的影響。
　　八是加快三中全會(huì)系列改革措施落地，以改革促發(fā)展、提振預(yù)期。當(dāng)下財(cái)政、貨幣等宏觀政策主要起到了穩(wěn)定預(yù)期的作用，而提振預(yù)期、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍需進(jìn)一步解放思想，促進(jìn)二十屆三中全會(huì)提出的系列改革政策加快落地。一則，通過(guò)財(cái)稅體制改革重塑地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制，調(diào)節(jié)供需結(jié)構(gòu)、增加地方財(cái)力，促進(jìn)“土地財(cái)政”向“新質(zhì)生產(chǎn)力”的有效轉(zhuǎn)型。二則，在堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”基礎(chǔ)上，推動(dòng)央國(guó)企合并重組，增強(qiáng)核心功能和核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快《民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》落地，提振民間資本投資預(yù)期，重啟經(jīng)濟(jì)“投資-消費(fèi)-再投資”循環(huán)。三則，進(jìn)一步將“促消費(fèi)”和“惠民生”有效結(jié)合，通過(guò)加大社保、醫(yī)療、生育、養(yǎng)老支持力度，完善收入分配制度，促進(jìn)國(guó)內(nèi)有效需求的持續(xù)性改善。四則，把提振和發(fā)展資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要抓手，支持長(zhǎng)期資本入市，提升上市公司質(zhì)量，促進(jìn)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
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