>> 華金證券-林泰新材(920106)新股覆蓋研究-241208
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（12月10日）有一只北交所新股“林泰新材”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為19.82元，若全額行使超額配售選擇權(quán)則發(fā)行后市盈率為18.35倍（以2023年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)計(jì)算）。
林泰新材（920106）：公司是一家專業(yè)從事汽車自動(dòng)變速器摩擦片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專精特新企業(yè)。公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.32億元/1.76億元/2.07億元，YOY依次為37.70%/33.82%/17.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16億元/0.25億元/0.49億元，YOY依次為12.53%/50.94%/98.44%。最新報(bào)告期，公司2024年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，同比增加36.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比增加72.57%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國(guó)內(nèi)乘用車自動(dòng)變速器摩擦片國(guó)產(chǎn)龍頭廠商，未來(lái)有望受益于該領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代加速。自動(dòng)變速器是汽車動(dòng)力總成的核心部件、其技術(shù)水平?jīng)Q定了整車的技術(shù)水平，而自動(dòng)變速器摩擦片作為自動(dòng)變速器實(shí)現(xiàn)傳動(dòng)需求的關(guān)鍵零部件，是影響自動(dòng)變速器技術(shù)發(fā)展的核心因素之一。公司深耕自動(dòng)變速器摩擦片領(lǐng)域近十年，成功開(kāi)發(fā)了適用于高耐熱、高轉(zhuǎn)速、連續(xù)滑摩、高面壓等各種工況的摩擦材料，自主研發(fā)的核心產(chǎn)品濕式紙基摩擦片打破了美國(guó)和日本在乘用車自動(dòng)變速器摩擦片領(lǐng)域的技術(shù)壟斷、并實(shí)現(xiàn)了對(duì)外資品牌部件的替代和國(guó)內(nèi)原創(chuàng)技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。據(jù)公司招股書(shū)披露，公司是國(guó)內(nèi)第三大自動(dòng)變速器摩擦片供應(yīng)商、同時(shí)也是國(guó)內(nèi)唯一一家為乘用車批量配套提供濕式紙基摩擦片的國(guó)產(chǎn)廠商；截至目前，已與上汽變速器、萬(wàn)里揚(yáng)、東安汽發(fā)、吉利變速器等國(guó)內(nèi)主要的自動(dòng)變速器廠商或整車廠建立了穩(wěn)固的供貨關(guān)系。從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，我國(guó)已把自動(dòng)變速器摩擦材料列入《中國(guó)制造業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新綠皮書(shū)--技術(shù)路線圖（2023）》規(guī)劃，要求2030年國(guó)內(nèi)離合器摩擦材料實(shí)現(xiàn)80%的國(guó)產(chǎn)化率；公司作為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)或有望從中獲益。2、公司重點(diǎn)布局新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域，目前已與比亞迪等新能源汽車龍頭達(dá)成穩(wěn)定的合作關(guān)系。新能源汽車領(lǐng)域，混合動(dòng)力汽車銷量比重的逐步抬升，疊加純電動(dòng)汽車傳動(dòng)系統(tǒng)向采用兩擋或多擋變速器轉(zhuǎn)變，共同為自動(dòng)變速器摩擦片帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間?，F(xiàn)階段，公司重點(diǎn)布局新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域業(yè)務(wù)，已成功進(jìn)入到比亞迪等新能源汽車龍頭供應(yīng)鏈中；具體來(lái)看，2024年2月，公司開(kāi)始向比亞迪DMi插電式混合動(dòng)力車型批量提供自動(dòng)變速器摩擦片，搭載于比亞迪王朝系列（如比亞迪“秦Plus DMi”、“宋ProDMi”等）、海洋系列（如比亞迪驅(qū)逐艦05、比亞迪海豹DM-i）等DMi插電式混合動(dòng)力車型；2024年1-6月，比亞迪進(jìn)入公司前五大客戶、來(lái)自比亞迪的銷售收入近1500萬(wàn)元；同期，在新能源汽車領(lǐng)域，公司對(duì)吉利汽車、長(zhǎng)城汽車和上汽集團(tuán)的銷售收入亦大幅提升。2024年1-6月，公司來(lái)自新能源汽車領(lǐng)域的銷售收入突破2500萬(wàn)、收入占比由2021年的1.04%迅速提升至22.53%，成為公司現(xiàn)階段收入增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取旺成科技、杭齒前進(jìn)，以及北摩高科為林泰新材的可比上市公司；但部分上述公司為滬深A(yù)股，與林泰新材在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性相對(duì)有限。從可比公司情況來(lái)看，2023年可比公司的平均營(yíng)業(yè)收入為10.60億元，平均銷售毛利率為35.37%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但銷售毛利率處于同業(yè)中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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