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文旅：出行總體關(guān)注冰雪游與資產(chǎn)整合預(yù)期帶動(dòng)。免稅方面關(guān)注順周期下免稅客單價(jià)修復(fù)邏輯，以及四季度起市內(nèi)免稅店開(kāi)業(yè)催化。回顧2024年Q2與Q3，客單價(jià)是海南免稅銷售額下滑的重要因素之一，目前順周期預(yù)期下，海南旅游大盤(pán)有望得到修復(fù)，同時(shí)可以展望客單價(jià)修復(fù)對(duì)于銷售額回暖的帶動(dòng)。旅游出行方面，本輪冰雪游行情與旅游個(gè)股資產(chǎn)收并購(gòu)預(yù)期成為主線，建議關(guān)注長(zhǎng)白山、祥源文旅等。
　　酒店：前三季度龍頭開(kāi)店增速和開(kāi)店結(jié)構(gòu)均有亮眼表現(xiàn)，供需差拐點(diǎn)短期未見(jiàn)，但四季度RevPAR基數(shù)影響有望邊際收窄，關(guān)注管理提質(zhì)增效龍頭。本土酒店集團(tuán)迎新一輪出海浪潮，尚美數(shù)智成立國(guó)際事業(yè)部，計(jì)劃未來(lái)10年進(jìn)入30國(guó)、管理1000家酒店。
　　教育：1）公職考培：畢業(yè)生人數(shù)新高背景下，2025年國(guó)考共298.2萬(wàn)考生考前進(jìn)行了報(bào)名確認(rèn)，258.6萬(wàn)人實(shí)際參加考試，參考率約為86.7%。頭部公司紛紛加大基地班建設(shè)投入，并研發(fā)長(zhǎng)周期班型滿足市場(chǎng)需求，市占率有望持續(xù)提升；2）K12：教育部部署加強(qiáng)中小學(xué)人工智能教育，要求①建系統(tǒng)化課程體系，實(shí)施常態(tài)化教學(xué)與評(píng)價(jià)，②開(kāi)發(fā)普適化教學(xué)資源，建設(shè)泛在化教學(xué)環(huán)境，③推動(dòng)規(guī)模化教師供給，④組織多樣化交流活動(dòng)，⑤做好城鄉(xiāng)統(tǒng)籌。
　　醫(yī)美：政策端，協(xié)和醫(yī)學(xué)雜志發(fā)布《頸部注射美容中國(guó)專家共識(shí)（2024版）》。巨子生物醫(yī)美獲證在即，有望形成美妝+醫(yī)美雙板塊共振，醫(yī)美本周“注射用重組膠原蛋白填充劑”獲醫(yī)療器械優(yōu)先審批，美妝本周可復(fù)美海南首店揭幕，入駐cdf三亞國(guó)際免稅城。
　　美妝：中國(guó)首個(gè)高端國(guó)貨美妝龍頭毛戈平集團(tuán)將于2024年12月10日正式登陸資本市場(chǎng)，看好公司以MAOGEPING為核心進(jìn)行品牌組合戰(zhàn)略升級(jí)和擴(kuò)張。美妝行業(yè)行業(yè)分化格局態(tài)勢(shì)突出，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)韌性強(qiáng)，國(guó)貨認(rèn)可度提升下頭部美妝品牌具備發(fā)展動(dòng)能，韌性繼續(xù)彰顯，關(guān)注國(guó)貨龍頭平銷期銷售表現(xiàn)，建議關(guān)注珀萊雅（603605.SH）、上美股份（2145.HK）、丸美股份（603983.SH）。個(gè)護(hù)品類線上化加速，依托渠道紅利實(shí)現(xiàn)線上份額和品牌知名度提升，建議關(guān)注潤(rùn)本股份（2367.HK）、登康口腔（001328.SZ）、若羽臣（003010.SZ）等。
　　零售：11月29日，美國(guó)線上“黑五網(wǎng)一”促銷正式開(kāi)售，本輪平臺(tái)預(yù)熱期顯著拉長(zhǎng)，性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)突出。市場(chǎng)對(duì)本次大促較為樂(lè)觀，時(shí)間延長(zhǎng)疊加平臺(tái)流量支持，賣家整體備貨及銷售額有望超越去年。近期建議關(guān)注新興平臺(tái)紅利釋放及大促催化：1）跨境電商板塊Q4旺季催化下新興平臺(tái)上量有望攤薄費(fèi)用，基本面邊際向好。建議關(guān)注具備強(qiáng)供應(yīng)鏈管理能力優(yōu)先布局新興平臺(tái)的跨境電商公司，華凱易佰、致歐科技、賽維時(shí)代。2）短期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搖擺，長(zhǎng)期來(lái)看美國(guó)地產(chǎn)后周期相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)向上彈性較大，建議關(guān)注當(dāng)前低估值機(jī)會(huì)。推薦手工具龍頭巨星科技（002444.SZ）、電動(dòng)工具品牌龍頭創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK），關(guān)注泉峰控股（2285.HK）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；居民消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。