>> 申萬宏源-2025年港股醫(yī)藥行業(yè)投資策略：聚焦創(chuàng)新藥出海+Pharma公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 4532KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
周文遠 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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創(chuàng)新藥：多種模式積極出海，商業(yè)化持續(xù)放量，有望迎來盈利拐點
百濟神州：澤布替尼海外銷售持續(xù)放量；2Q24首次實現(xiàn)non-GAAP經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，3Q24GAAP經(jīng)營虧損同比收窄10%，實現(xiàn)non-GAAP經(jīng)營利潤6,600萬美元。公司已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)non-GAAP經(jīng)營利潤盈利；
信達生物：瑪仕度肽（GLP-1R/GCGR）有望于2025年獲批上市；商業(yè)化能力具備優(yōu)勢，預(yù)計2025年實現(xiàn)non-IFRSEBITDA盈虧平衡；
康方生物：AK104、AK112成功納入國家醫(yī)保；非腫瘤管線進入收獲期（例如PCSK9國內(nèi)已獲批上市）；
和黃醫(yī)藥：呋喹替尼海外快速放量，9M24海外銷售額超過2億美元。
Pharma：創(chuàng)新管線逐步收獲，頭部Pharma公司持續(xù)推進創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
翰森制藥：1H24創(chuàng)新藥收入同比增長34%（扣除GSK首付款），占比提升至77%（vs 62%）；隨著存量創(chuàng)新藥的銷售放量，以及新產(chǎn)品的獲批上市，未來公司創(chuàng)新藥收入占比有望持續(xù)提升；
中國生物制藥：創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量，收入占比持續(xù)提升（1H24：39%）；公司預(yù)計未來創(chuàng)新產(chǎn)品每年保持雙位數(shù)增長，2026年創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比達到約50%；
石藥集團：腫瘤板塊受集采影響，以及恩必普院端使用受限，3Q24成藥銷售下滑明顯（-20% YoY）；研發(fā)管線逐步進入收獲期，五年內(nèi)約50個新產(chǎn)品/適應(yīng)癥有望獲批上市。
醫(yī)療服務(wù)：關(guān)注醫(yī)保預(yù)付和IVF醫(yī)保政策催化
固生堂：3Q24客戶就診人次總數(shù)約為1,485,000，同比增長約25.0%（環(huán)比增長13.5%）。3Q24新成立的醫(yī)療機構(gòu)（2023年10月1日至2024年9月30日）的客戶就診人次總數(shù)約為77,000，占客戶就診人次增長率25%中的6.5%。加速業(yè)務(wù)擴張，2024年預(yù)計新增18-25家門店，進入4-6個新城市；
錦欣生殖：隨著醫(yī)保覆蓋，IVF可及性有望提升；海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴張（美國自建、東南亞并購）；受益于輔助生殖政策催化，行業(yè)景氣度有望回升。
CXO：生物安全法案未納入NDAA，關(guān)注訂單恢復(fù)情況
風(fēng)險提示：核心產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化進展低于預(yù)期；收并購和自建進展低于預(yù)期；行業(yè)增速低于預(yù)期；投融資環(huán)境波動風(fēng)險
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