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事件：2024年12月9日中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。
　　表態(tài)積極：實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，穩(wěn)住樓市股市
　?。?）現(xiàn)狀判斷：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)力持續(xù)增強(qiáng)。新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，改革開放持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解有序有效，民生保障扎實(shí)有力，全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。（2）明年目標(biāo)：穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，不斷提高人民生活水平，保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，為實(shí)現(xiàn)“十五五”良好開局打牢基礎(chǔ)。（3）宏觀政策：2025年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充實(shí)完善政策工具箱，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，打好政策“組合拳”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性。（4）資本市場(chǎng)：穩(wěn)住樓市股市，防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊。
　　宏觀政策表述超預(yù)期，券商受益于寬貨幣和權(quán)益市場(chǎng)彈性
　?。?）本次宏觀政策表述超預(yù)期，2011-2024年表述均為“積極的財(cái)政政策”與“穩(wěn)健的貨幣政策”，本次“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”表述變化反映政策態(tài)度更加積極，我們看好后續(xù)政策端發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。（2）穩(wěn)定向好的經(jīng)濟(jì)預(yù)期疊加寬松的流動(dòng)性，利好股市延續(xù)當(dāng)前活躍的交易環(huán)境，利好券商經(jīng)紀(jì)、兩融、大自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及券商負(fù)債成本下降，券商盈利能力回升，基本面持續(xù)向好，2024/2025年日均股基成交額1.3/2.1萬億元的假設(shè)下，預(yù)計(jì)上市券商歸母凈利潤(rùn)同比+27%/+70%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)兩年翻倍，ROE 6.4%/10.1%。（3）9月24日至今（12.9）券商板塊上漲53%，目前板塊PB（LF）估值1.57倍，處于2014年以來40.1%分位數(shù)，個(gè)人投資者情緒持續(xù)積極的環(huán)境下，券商板塊有望迎來估值+交易端+業(yè)績(jī)端共振，板塊仍有較大空間，建議積極增配?？春萌悩?biāo)的超額收益機(jī)會(huì)：（1）充分受益于個(gè)人投資者入市的高彈性互聯(lián)網(wǎng)券商。受益標(biāo)的：同花順，東方財(cái)富，指南針，九方智投控股(H股)。（2）線上開戶優(yōu)勢(shì)突出且零售業(yè)務(wù)占比高的傳統(tǒng)券商。受益標(biāo)的：國(guó)信證券，招商證券，中國(guó)銀河，方正證券，財(cái)通證券，華西證券，湘財(cái)股份。（3）并購(gòu)重組主題標(biāo)的。
　　保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)端beta彈性突出，負(fù)債端開門紅有望超預(yù)期
　?。?）負(fù)債端看，低利率環(huán)境下分紅型產(chǎn)品收益率具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)，供給側(cè)看，渠道轉(zhuǎn)型見效、養(yǎng)老等綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)突出均為頭部險(xiǎn)企開門紅帶來支撐，我們預(yù)計(jì)開門紅新單增速有望好于預(yù)期，疊加價(jià)值率提升，預(yù)計(jì)1季度NBV有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)分紅型產(chǎn)品占比明顯提升利于降低利差損風(fēng)險(xiǎn)。（2）資產(chǎn)端看，長(zhǎng)端利率近期有所下降，凈投資收益率仍有壓力；權(quán)益市場(chǎng)趨勢(shì)向好，利于提升總投資收益，新準(zhǔn)則下，壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)端權(quán)益彈性更加突出。（3）推薦標(biāo)的來看，資產(chǎn)端彈性突出的新華保險(xiǎn)有望受益，推薦中國(guó)人壽、中國(guó)太保和中國(guó)平安。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地及影響不及預(yù)期；股市波動(dòng)對(duì)券商盈利帶來不確定性影響。