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經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷：信心更強(qiáng)
　　會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷相較9月會(huì)議更偏樂(lè)觀。盡管最近兩次討論經(jīng)濟(jì)工作的政治局會(huì)議都提到了“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”，但本次會(huì)議沒(méi)有出現(xiàn)類似9月會(huì)議“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問(wèn)題”的表述，并新提出“我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)力持續(xù)增強(qiáng)”，對(duì)宏觀形勢(shì)的判斷信心更強(qiáng)。同時(shí)，在對(duì)年度經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的表述上，本次會(huì)議提出“全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成”，相較9月會(huì)議“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，表達(dá)上信心更足。
　　政策基調(diào)：加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)
　　在對(duì)后續(xù)宏觀政策的定調(diào)上，本次會(huì)議更加積極。會(huì)議明確指出，要“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。值得注意的是，這是歷史上首次在部署經(jīng)濟(jì)工作的政治局會(huì)議公告中出現(xiàn)“超常規(guī)”的表述，傳遞了較強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)決心。會(huì)議對(duì)明年的政策安排提出了更細(xì)致的要求。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“打好政策‘組合拳’”，要求加強(qiáng)宏觀政策間的協(xié)同配合，并要“提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性”。在效果上，“要大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。
　　貨幣政策首次調(diào)整定調(diào)為“適度寬松”
　　貨幣政策方面，會(huì)議提出要“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。這是2011年以來(lái)，首次將貨幣政策的定調(diào)定為“適度寬松”。自9月下旬以來(lái)，央行已經(jīng)推出了一系列降準(zhǔn)降息的安排?？紤]到今年下半年以來(lái)，海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策相繼轉(zhuǎn)向，歐美等多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)進(jìn)入降息周期，我國(guó)貨幣政策空間將進(jìn)一步拓寬。我們認(rèn)為未來(lái)貨幣政策可能有較大力度的加碼。潘功勝行長(zhǎng)也表示，“年底前根據(jù)相關(guān)情況還可能進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25個(gè)到0.5個(gè)百分點(diǎn)”。
　　財(cái)政政策更加積極，關(guān)注增量政策推出
　　財(cái)政政策方面，會(huì)議要求“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”。自9月政治局會(huì)議以來(lái)，一攬子逆周期調(diào)節(jié)的增量財(cái)政政策已經(jīng)陸續(xù)推出，包括加力支持地方化債、多項(xiàng)財(cái)政工具支持地產(chǎn)、加大對(duì)重點(diǎn)群體的保障等等。考慮到會(huì)議提出“充實(shí)完善政策工具箱……打好政策‘組合拳’”，我們預(yù)計(jì)，后續(xù)財(cái)政政策將與貨幣政策加強(qiáng)配合，同時(shí)更多增量政策有望進(jìn)一步推出。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注股市樓市
　　在重點(diǎn)領(lǐng)域防風(fēng)險(xiǎn)方面，會(huì)議提出要“防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊”，“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”。地產(chǎn)政策方面，會(huì)議明確提出要“穩(wěn)住樓市”，對(duì)比9月會(huì)議“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”的目標(biāo)表現(xiàn)出了更強(qiáng)的決心，更多地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)措施有望推出。資本市場(chǎng)方面，會(huì)議從9月的“努力提振資本市場(chǎng)”調(diào)整為“穩(wěn)住股市”，表述更為積極有力。這也是近十年來(lái)部署經(jīng)濟(jì)工作的政治局會(huì)議首次提出“穩(wěn)住股市”。我們預(yù)計(jì)，相關(guān)提振資本市場(chǎng)的措施與改革或?qū)⑦M(jìn)一步加力推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行與預(yù)期的不一致，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。