>> 東吳證券-電網(wǎng)&工控行業(yè)2025年度策略報告：AI機(jī)器人催生電氣大浪潮，電力設(shè)備&工控第二曲線加速-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 5805KB |
| 格式： |
pdf 共82頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟,司鑫堯 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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電網(wǎng)：國內(nèi)特高壓及配網(wǎng)齊發(fā)力，海外需求進(jìn)入量增的二階段。1）國內(nèi)：主網(wǎng)配網(wǎng)都是規(guī)劃重點(diǎn)。主網(wǎng)特高壓明年存量線路加速確收、國企龍頭報表端兌現(xiàn)業(yè)績彈性，“十五五”規(guī)劃值得期待——我們預(yù)計特高壓投資額有望同比50%+，新增特直流約20條+、特交15條+，其中高價值量的柔直滲透率樂觀到50%+。配網(wǎng)投資23年增速轉(zhuǎn)正，25年有望15-20%增長，建設(shè)新型配電系統(tǒng)以應(yīng)對分布式能源接入需求；方向上較為多元——一次設(shè)備看好擴(kuò)容方向（節(jié)能變壓器），二次看好多品類加速滲透（一二次融合設(shè)備、規(guī)約轉(zhuǎn)換器、群調(diào)群控+分布式功率預(yù)測等產(chǎn)品），關(guān)注直流配電、虛擬電廠、柔性互聯(lián)等新技術(shù)0到1的突破。2）海外：近兩年普遍量價起升，隨配電設(shè)備海外供給逐步釋放，市場從24H2起回歸至量增階段（只有緊缺的高壓電力設(shè)備及其零部件可以漲價），25年我們?nèi)钥春妹绹鳤I、主網(wǎng)、工業(yè)對電力設(shè)備需求的拉動，其次是中東、亞非拉市場需求，隨美國本土產(chǎn)能落地，有望削弱關(guān)稅帶來的影響。
工控：內(nèi)資訂單、庫存、盈利能力均處于底部，外資去庫等25Q2，明年樂觀看全行業(yè)復(fù)蘇，同時出海、人形機(jī)器人也給工控公司貢獻(xiàn)長期看點(diǎn)。1）需求側(cè)，行業(yè)仍處于相對底部，傳統(tǒng)行業(yè)24年靠間接出海、以舊換新等有不錯表現(xiàn)，25年看內(nèi)需恢復(fù)，新能源從拖累項(xiàng)有望在25年看到企穩(wěn)，Q4已觀察到鋰電CAPEX轉(zhuǎn)正，光伏因低基數(shù)也收窄了降幅。我們預(yù)計明年工控需求有望轉(zhuǎn)正至0-3%增長。2）供給側(cè)，國產(chǎn)替代趨勢延續(xù)，同時內(nèi)資加大出海步伐，加速海外銷售&研發(fā)&制造體系建立，同時在人形機(jī)器人核心零部件及總成領(lǐng)域均有卡位，待25年開始產(chǎn)業(yè)化落地、逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
人形機(jī)器人&AI電氣設(shè)備：AI加速賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、人形具身智能時代到來，催生電網(wǎng)&工控增量投資機(jī)會。1）人形機(jī)器人：24年國內(nèi)外巨頭紛紛下場為產(chǎn)業(yè)按下加速鍵，T鏈后續(xù)可期待特斯拉發(fā)布Gen3及供應(yīng)商定點(diǎn)，25年進(jìn)入量產(chǎn)年、有望產(chǎn)出3000-5000臺；NV鏈主攻芯片及機(jī)器人開發(fā)平臺，關(guān)注生態(tài)鏈伙伴機(jī)會；HW鏈或處于供應(yīng)鏈培育期，智選模式有望復(fù)制到人形。從確定性角度，當(dāng)前階段優(yōu)選與龍頭直接對接合作>與Tier1送樣>有對應(yīng)零部件布局的Tier2企業(yè)。2）AI電氣設(shè)備：AI帶動機(jī)柜往百kW-MW級別演進(jìn)，功耗提升帶動能量轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)技術(shù)變革，相關(guān)設(shè)備將迎來價增和格局的變化：電能流變化在于UPS轉(zhuǎn)向HVDC直流配電，AC-DC大功率化，同時會間接造成IDC前段能源基礎(chǔ)設(shè)施供需緊張引發(fā)的漲價。熱能流來看，風(fēng)冷轉(zhuǎn)向冷板液冷，遠(yuǎn)期到浸沒式液冷，海外龍頭加速對液冷部件的收并購布局。
投資建議：電網(wǎng)推薦思源電氣、三星醫(yī)療、平高電氣、中國西電、國電南瑞、金盤科技、許繼電氣、海興電力、四方股份、伊戈?duì)?、安科瑞，關(guān)注：華明裝備、明陽電氣、金杯電工等。工控&人形機(jī)器人推薦匯川技術(shù)、三花智控、宏發(fā)股份、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、儒競科技、鳴志電器、信捷電氣等，關(guān)注北特科技、禾川科技、斯菱股份、貝斯特、五洲新春、柯力傳感等。AI電氣設(shè)備推薦麥格米特，關(guān)注英維克、歐陸通、科華數(shù)據(jù)、中恒電氣、蔚藍(lán)鋰芯、高瀾股份等。
風(fēng)險提示：全球電網(wǎng)投資不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑，原材料及運(yùn)費(fèi)漲價超預(yù)期，競爭加劇等。
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