>> 華安證券-策略研究：定調(diào)積極超預(yù)期，關(guān)注消費(fèi)類機(jī)會(huì)-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭小霞,張運(yùn)智 |
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事件
中共中央政治局12月9日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作；聽(tīng)取中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委工作匯報(bào)，研究部署2025年黨風(fēng)廉政建設(shè)和反腐敗工作。
宏觀政策更加積極有為，超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力全方位擴(kuò)內(nèi)需
宏觀政策更加積極有為。對(duì)于2025年經(jīng)濟(jì)工作思路，本次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，相比于2024年中央政治局會(huì)議定調(diào)“加大宏觀調(diào)控力度”表述更加積極。本次會(huì)議要求2025年要“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展”，對(duì)內(nèi)需重視程度也較2024年中央政治局會(huì)議“統(tǒng)籌擴(kuò)大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”明顯提高。同時(shí)，本次會(huì)議要求“穩(wěn)住樓市股市……穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力”，指向穩(wěn)定房地產(chǎn)與資本市場(chǎng)的舉措有望進(jìn)一步加碼。
加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，2025年宏觀政策力度可期。本次會(huì)議對(duì)2025年宏觀政策定調(diào)為“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策……加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，政策基調(diào)積極，并要求“提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性”。其中，①財(cái)政政策定調(diào)“更加積極”，類似的表述出現(xiàn)在2020年7月中央政治局會(huì)議“財(cái)政政策要更加積極有為、注重實(shí)效”，而2020年中受疫情影響穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，或表明2025年財(cái)政政策力度有望大幅增強(qiáng)。②貨幣政策定調(diào)“適度寬松”，類似的表述出現(xiàn)在2009年、2010年，而2009-2010年處于次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期、2008-2009年累計(jì)降息超過(guò)200BP，或表明2025年降息等進(jìn)一步寬松的貨幣政策力度不弱。③本次會(huì)議比較罕見(jiàn)地提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，我們認(rèn)為，“超常規(guī)”的表述表明決策層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的信心和決心，2025年宏觀政策力度較強(qiáng)。擴(kuò)大內(nèi)需有望排在2025年經(jīng)濟(jì)工作首位，科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)體制改革值得期待。按照往年規(guī)律，12月中央政治局會(huì)議對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)工作的部署與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署明年重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)工作相對(duì)應(yīng)。從今年的表述上看：①?gòu)呐判蛏峡?，相比于去年中央?jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”排在首位，本次會(huì)議的排序?yàn)椤叭轿粩U(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”排在第一位。我們認(rèn)為，在特朗普上臺(tái)加劇逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義的潛在風(fēng)險(xiǎn)下，20205年擴(kuò)大內(nèi)需的重要程度持續(xù)上升，也是當(dāng)前應(yīng)對(duì)外部環(huán)境挑戰(zhàn)的關(guān)鍵舉措。②會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，我們認(rèn)為，明年應(yīng)對(duì)大國(guó)博弈加劇的國(guó)際形勢(shì)，國(guó)內(nèi)堅(jiān)持科技創(chuàng)新、加大對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的政策支持力度有望增強(qiáng)。③會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)體制改革牽引作用，推動(dòng)標(biāo)志性改革舉措落地見(jiàn)效”，二十屆三中全會(huì)宣布的改革舉措有望在2025年逐步落地，其中“標(biāo)志性改革舉措”還有待后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等重要會(huì)議或者官方表態(tài)中予以明確。
定調(diào)積極超預(yù)期，短期有望繼續(xù)提振市場(chǎng)，關(guān)注向消費(fèi)和地產(chǎn)鏈階段性機(jī)會(huì)的切換
定調(diào)積極超預(yù)期，短期有望繼續(xù)提振市場(chǎng)。本次中央政治局會(huì)議定調(diào)積極，部分宏觀政策新表述特別是“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”、“穩(wěn)住樓市股市”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”充分表明了決策層對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)工作高度重視，2025年財(cái)政與貨幣政策定調(diào)較2024年更加積極，擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、標(biāo)志性改革舉措落地等值得期待。整體上看，本次會(huì)議定調(diào)積極超預(yù)期，短期有望繼續(xù)提振市場(chǎng)。隨著擴(kuò)大內(nèi)需在2025年經(jīng)濟(jì)工作中的重要性提升，本次會(huì)議有望成為成長(zhǎng)主題風(fēng)格向消費(fèi)（醫(yī)藥、餐飲旅游、農(nóng)牧、汽車(chē)、家電）、地產(chǎn)鏈（家裝、家居、家電、汽車(chē)）方向階段性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)換的重要催化劑。
風(fēng)險(xiǎn)提示
對(duì)政策解讀存在偏差等。
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