>> 華創(chuàng)證券-【策略快評(píng)】做多中國(guó)：速讀政治局會(huì)議十大看點(diǎn)-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姚佩,丁炎晨 |
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道與術(shù)：不止是預(yù)告，更是第二輪發(fā)令槍
會(huì)議時(shí)點(diǎn)背景：①今年11月未召開(kāi)政治局會(huì)議，與13、14、22年類似，其中14、22年底宏觀調(diào)控突變。②今年政治局會(huì)議4次討論經(jīng)濟(jì)，持平18年，僅次于20年，18年中美摩擦、20年疫情。本次會(huì)議或標(biāo)志政策從一階段雙寬救助轉(zhuǎn)向25年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)全盤部署。不止是經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)演，更是重要凝聚共識(shí)、預(yù)期管理。
內(nèi)外新問(wèn)題：困難預(yù)估越充分，應(yīng)對(duì)越周全
靶點(diǎn)決定力度方向，正視問(wèn)題就是解決問(wèn)題的起點(diǎn)，當(dāng)前問(wèn)題可聚焦為內(nèi)外兩點(diǎn)：外圍環(huán)境：世界動(dòng)蕩變革期，新中美關(guān)系確立，關(guān)稅政策下出口或承壓；社會(huì)穩(wěn)定：嚴(yán)防極端案件，及時(shí)化解矛盾糾紛。
近四年最強(qiáng)穩(wěn)增長(zhǎng)決心、最充裕武器庫(kù)展示
25年是二十大中繼之年，從三中到四中全會(huì)，落實(shí)三中經(jīng)濟(jì)部署，完成十四五收官目標(biāo)考核。25年是美國(guó)大選后新中美關(guān)系確立之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是基本盤。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，表達(dá)穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)訴求，逆周期政策武器庫(kù)應(yīng)打開(kāi)想象空間，跳出猜數(shù)字游戲。
新提法：守正創(chuàng)新
《求是》刊發(fā)總書記文章《必須堅(jiān)持守正創(chuàng)新》：“敢說(shuō)敢干敢創(chuàng)新，該改的堅(jiān)定不移改，不該改的不改”。25年逆周期調(diào)節(jié)或可打開(kāi)想象空間，貨幣：最后貸款人-有力度降息-QE擴(kuò)表；財(cái)政：資產(chǎn)購(gòu)買-國(guó)有化債務(wù)重組-中央政府舉債。
財(cái)政：中央赤字舉債空間
會(huì)議強(qiáng)調(diào)“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”，相比近年來(lái)政治局會(huì)議的常規(guī)表述“實(shí)施積極的財(cái)政政策”態(tài)度更強(qiáng)，對(duì)比海外主要經(jīng)濟(jì)體，中共加杠桿空間仍大，結(jié)構(gòu)上看中央財(cái)政或?yàn)榕e債主力。
貨幣：面子（匯率）與里子（利率）取舍
過(guò)去14年來(lái)首次再提“適度寬松”，央行“堅(jiān)持支持性的貨幣政策”，明年可期待更大力度降息，保留QE擴(kuò)表想象。近期股債匯的組合（匯7.3債1.9股3400）引發(fā)貨幣寬松掣肘擔(dān)憂，參考海外經(jīng)驗(yàn)，短期快速的貨幣貶值一定條件下可以更有效地刺激經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，重點(diǎn)跟蹤經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議匯率相關(guān)表述。
擴(kuò)內(nèi)需
會(huì)議將擴(kuò)內(nèi)需提至科技創(chuàng)新之前。消費(fèi)重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)業(yè)，聚焦餐飲住宿、旅游景區(qū)、文化娛樂(lè)、體育消費(fèi)等。投資方面關(guān)注鐵路、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田、地下管網(wǎng)、節(jié)能降碳改造。
產(chǎn)業(yè)：科創(chuàng)、區(qū)域發(fā)展
科技創(chuàng)新仍是產(chǎn)業(yè)政策重中之重。新中美關(guān)系下內(nèi)部安全重要性提升，尤其以半導(dǎo)體、基礎(chǔ)軟件為代表的核心技術(shù)攻關(guān)或成為產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈保供關(guān)鍵環(huán)節(jié)。關(guān)注長(zhǎng)三角、粵港澳、東北冰雪經(jīng)濟(jì)、海南自貿(mào)區(qū)等區(qū)域發(fā)展。
穩(wěn)住樓市股市
地產(chǎn)：延續(xù)926積極表態(tài)，止跌企穩(wěn)，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的重要一環(huán)；股市：12月政治局會(huì)議首提，更多創(chuàng)新型穩(wěn)定股市政策工具可期。
投資推演：關(guān)注牛市上下半場(chǎng)的切換
M1&PPI轉(zhuǎn)正決定牛市半場(chǎng)切換，上半場(chǎng)金融再通脹，小盤成長(zhǎng)占優(yōu)；下半場(chǎng)紅利有望回歸，從低波擴(kuò)容至內(nèi)需消費(fèi)&周期資源品。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；政策點(diǎn)評(píng)來(lái)自于新聞通稿的客觀梳理，不代表投資建議；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。
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