>> 五礦證券-12.9中央政治局會議解讀-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
五礦證券 |
| 評級： |
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作者： |
尤春野 |
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事件點評
政治局會議首次提出“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，釋放出近年來較強的穩(wěn)增長措辭，或意味著2025年宏觀政策將對經(jīng)濟帶來大幅支撐。與2024年中央經(jīng)濟工作會議提出的“穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破”有所不同，此次政治局會議加入了“守正創(chuàng)新”、“系統(tǒng)集成”以及“協(xié)同配合”三個方向。預計明年產(chǎn)業(yè)政策，特別是在科技領域上將進一步擴張，同時，超長期逆周期調(diào)控政策的出臺將與財政、貨幣相配合，以系統(tǒng)集成為核心，在長期改革上突出效率與重點。
會議將“穩(wěn)住樓市股市”放在靠前位置，將提振資產(chǎn)價格作為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長的核心目標，進一步凸顯了明年全年宏觀政策的著力點。對房地產(chǎn)的描述剔除“止跌”，意味著中央對自9.26政治局會議后出臺的宏觀政策一攬子刺激方案出臺以來基本面改善的肯定。其次，過去陡峭向下的斜率趨勢或?qū)⒏嬉欢温洌康禺a(chǎn)將逐步進入緩慢的調(diào)整階段，拋售性恐慌情緒漸漸出清。在股票方面，資本市場在人民銀行的多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策的托底下，自10月以來走出下跌行情，主要指數(shù)保持穩(wěn)定。將“穩(wěn)住樓市股市”作為2025年全年的主要目標意味著貨幣與財政將會進一步發(fā)力，保證人民幣資產(chǎn)價格的企穩(wěn)回暖，通過財富效應修復預期，激發(fā)活力。
自2008-2009年后再提貨幣政策“適度寬松”。我們認為，從會議表述的口徑看，貨幣政策將在2025年保持寬松，強于2020年疫情沖擊時的逆周期調(diào)整。從歷史數(shù)據(jù)觀察，在2008年提出“適度寬松”的貨幣政策方向后，M 2同比增速大幅躍升，同時經(jīng)濟增速在后續(xù)的近兩年內(nèi)保持高增速，其中2009年下半年與2010年上半年的平均增速維持在10%以上。
消費與投資繼續(xù)成為明年逆周期調(diào)控的重點。會議指出“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求?！苯衲暌詠?，“兩新”、“兩重”取得實質(zhì)性進展。我們認為，財政對“兩新”的支持將在2025年繼續(xù)延續(xù)，而“大力提振”與“全方位擴大”的描述或意味著政策在更多方向的支持。投資方面，會議在指出“投資效益”的同時提出“要以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。”這意味著與過去幾輪大規(guī)模投資有所不同的是，傳統(tǒng)框架下，長期低效益的短期投資刺激政策將不再是重點，取而代之的是對新質(zhì)生產(chǎn)力的孵化與培育，將更多力量投向具有長期收益率的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)上，我們認為部分科技產(chǎn)業(yè)政策，特別是歐美政府打壓方向的投資規(guī)模有望進一步擴張。
整體上看，我們認為2025年宏觀政策將強勢擴張?！凹訌姵Ｒ?guī)逆周期調(diào)節(jié)”與“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”都意味著財政與貨幣將進一步寬松，創(chuàng)新型的結(jié)構(gòu)性工具將陸續(xù)出臺。對應到市場，我們認為本次中央政治局的描述將在股票市場首先利好科技、券商板塊，其次是地產(chǎn)與消費。在貨幣政策預期偏寬松的大背景下，債市安全墊較高。
風險提示：
1、國內(nèi)貨幣政策受美聯(lián)儲貨幣政策影響，美國通脹回升不利于國內(nèi)貨幣寬松；
2、2025年宏觀政策受全球地緣政治影響較大，存在較高不確定性。
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