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事件：
　　12月9日，中共中央政治局召開會(huì)議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。
　　投資要點(diǎn):
　　繼人大常委會(huì)通過(guò)化債方案處理存量債務(wù)問(wèn)題后，政治局會(huì)議的表述或?qū)υ隽空叩牧Χ群头较蛱峁┲敢?。我們認(rèn)為政治局會(huì)議反映的政策導(dǎo)向直接作用于需求端，或表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)修復(fù)、居民信心修復(fù)、營(yíng)商環(huán)境改善，關(guān)注社會(huì)消費(fèi)品零售總額、居民貸款等和內(nèi)需相關(guān)的指標(biāo)，PMI、資產(chǎn)價(jià)格等受預(yù)期影響較大的指標(biāo)。
　　政策表態(tài)更加積極。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。除了常用的降息政策外，我們認(rèn)為將出臺(tái)的宏觀政策或超越現(xiàn)有框架，如更高的赤字率、更大力度收儲(chǔ)、定向支持內(nèi)需的政策工具等。
　　將“擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”放在“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”之前。和2023年12月政治局會(huì)議相比，此次會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要大力提振消費(fèi)”“全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，且表述位于“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”之前。我們認(rèn)為會(huì)議精神明確支持消費(fèi)和內(nèi)需，支持力度或可期待。
　　促進(jìn)居民資產(chǎn)端的價(jià)值修復(fù)?！胺€(wěn)住樓市股市”的表述，或再次表明中央對(duì)于居民資產(chǎn)端“保值”的重視。我們認(rèn)為樓市股市的財(cái)富效應(yīng)或受關(guān)注，有助于提振居民信心。
　　“求真”+“協(xié)同”，穩(wěn)定預(yù)期，改善營(yíng)商環(huán)境。會(huì)議對(duì)黨內(nèi)和干部的要求是“堅(jiān)持求真務(wù)實(shí)”、“加強(qiáng)預(yù)期管理”、“系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”，我們認(rèn)為政策協(xié)同發(fā)力或能提高整體效能，調(diào)動(dòng)干部干事創(chuàng)業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，進(jìn)而改善營(yíng)商環(huán)境，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；化債力度與進(jìn)度不及預(yù)期；房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)集中暴露；經(jīng)濟(jì)回暖過(guò)程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場(chǎng)發(fā)生異常波動(dòng)；外匯市場(chǎng)波動(dòng)造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)；宏觀政策力度低于預(yù)期。