>> 國泰君安-風(fēng)格因子觀察周報第10期：過去一周小盤仍占優(yōu)，近期大盤有望回歸-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
大小： |
2276KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張雪杰 |
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投資要點：
風(fēng)格因子表現(xiàn)觀察：8個大類因子中，上周動量、質(zhì)量因子正向收益較高；大市值、成長因子負(fù)向收益較高。本年波動率、質(zhì)量因子正向收益較高；流動性、紅利因子負(fù)向收益較高。20個風(fēng)格因子中，上周盈利質(zhì)量、投資質(zhì)量、杠桿率因子正向收益較高；短期反轉(zhuǎn)、行業(yè)動量、收益能力因子負(fù)向收益較高。本年貝塔、動量、投資質(zhì)量因子正向收益較高；短期反轉(zhuǎn)、流動性、中市值因子負(fù)向收益較高。
大小盤風(fēng)格輪動觀點更新：量化模型近期發(fā)生轉(zhuǎn)向，最新得分略偏大盤；但信號仍存不確定性，短期或兩頭擺動。結(jié)合量化模型、月度效應(yīng)和監(jiān)管政策，我們認(rèn)為當(dāng)下或正處于大小盤風(fēng)格切換期，近期有望迎來大盤風(fēng)格的回歸；配置策略上，對于換手率較低的投資者（月頻調(diào)倉），在中期思維下可以超配大盤風(fēng)格；對于換手率較高的投資者（日頻調(diào)倉），短期可以先對大小盤均衡配置，待模型信號更加明確后再進(jìn)行相應(yīng)超配。
因子協(xié)方差矩陣更新：股票協(xié)方差矩陣估計是股票組合風(fēng)險預(yù)測的核心。利用多因子模型，可以將股票協(xié)方差矩陣拆解為因子協(xié)方差矩陣和股票特質(zhì)風(fēng)險矩陣的結(jié)合，從而完成較為準(zhǔn)確的估計。本文更新了最新一期（2024/12/06）的因子協(xié)方差矩陣。
主要指數(shù)收益與風(fēng)險歸因：使用風(fēng)險模型，投資者可以基于持倉對投資組合進(jìn)行風(fēng)格、行業(yè)層面的收益與風(fēng)險歸因（其中行業(yè)歸因代表剝離了風(fēng)格影響的純行業(yè)因子所帶來的貢獻(xiàn)，故其與行業(yè)指數(shù)并不一致）。本文對主要寬基指數(shù)，主題指數(shù)以及部分行業(yè)指數(shù)進(jìn)行歸因。基金重倉指數(shù)：上周，由風(fēng)格因子貢獻(xiàn)了-0.53%的超額收益（市值因子-0.34%，成長因子-0.15%）和87.54%的超額風(fēng)險（市值因子53.05%、波動率因子14.03%）。本年，由風(fēng)格因子貢獻(xiàn)了0.40%的超額收益（市值因子1.81%、波動率因子1.62%）和85.82%的超額風(fēng)險（市值因子51.92%、波動率12.36%）。中證紅利指數(shù)：上周，由風(fēng)格因子貢獻(xiàn)了-1.16%的超額收益（紅利因子-0.82%、價值因子0.56%）和93.68%的超額風(fēng)險（波動率因子79.55%，價值因子7.46%）。本年，由風(fēng)格因子貢獻(xiàn)了-1.53%的超額收益（波動率因子-9.02%、價值因子5.08%）和86.80%的超額風(fēng)險（波動率63.57%、價值因子8.54%）。微盤股指數(shù)：上周，由風(fēng)格因子貢獻(xiàn)了2.27%的超額收益（市值因子1.66%、價值因子0.27%）和98.16%的超額風(fēng)險（市值因子83.49%、波動率因子8.93%）。本年，由風(fēng)格因子貢獻(xiàn)了3.14%的超額收益（波動率因子10.33%、市值因子-9.52%）和98.88%的超額風(fēng)險（市值因子90.24%、波動率因子4.98%）。
風(fēng)險提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險。
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