>> 華泰證券-曼恩斯特(301325)與宇樹戰(zhàn)略合作，多成長曲線共振-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
大小： |
580KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
申建國,邊文姣,周敦偉 |
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12月25日，公司宣布子公司藍方技術(shù)與宇樹科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，后續(xù)將圍繞機器人開展合作。宇樹科技作為國內(nèi)頭部機器人企業(yè)之一，商業(yè)化進展領(lǐng)先，曼恩斯特有望充分受益于下游放量。24H2鋰電廠商開工率回升，固態(tài)電池、鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化亦加速推進，公司涂布技術(shù)領(lǐng)先，多業(yè)務取得積極進展，看好后續(xù)訂單持續(xù)放量貢獻業(yè)績彈性，上調(diào)為“買入”評級。
與宇樹科技戰(zhàn)略合作，有望持續(xù)配套出貨
子公司藍方技術(shù)與宇樹科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將圍繞機器人本體軟硬件技術(shù)、機器人產(chǎn)業(yè)落地等領(lǐng)域開展合作。宇樹科技為國內(nèi)頭部機器人企業(yè)之一，率先實現(xiàn)商業(yè)化。24年3月，宇樹人形機器人H1亮相GTC大會開幕式；5月，宇樹發(fā)布人形機器人G1，基礎(chǔ)版售價僅9.9萬元，國內(nèi)首發(fā)量產(chǎn)；和吉利、蔚來等開展合作；12月，宇樹發(fā)布輪足機器狗B2-W，展現(xiàn)多種復雜地形運控能力?？紤]到宇樹科技為國內(nèi)率先在人形機器人、機器狗雙賽道實現(xiàn)商業(yè)化，公司與宇樹開展合作有望持續(xù)配套出貨、充分受益。
短期業(yè)績承壓，中長期固態(tài)電池+鈣鈦礦+顯示面板多輪驅(qū)動
1）傳統(tǒng)鋰電領(lǐng)域：受下游開工率較低與資本開支意愿萎縮影響，模頭新增、維修及升級需求較弱，公司業(yè)績承壓?？紤]到下半年下游開工率回升，韓系客戶取得積極進展，考慮6-8個月確收周期，我們判斷業(yè)績拐點將出現(xiàn)于25H2。2）固態(tài)電池：前道設備進展領(lǐng)先，干法電極覆蓋混料、纖維化及輥壓環(huán)節(jié)，均實現(xiàn)訂單落地；濕法中標國內(nèi)頭部企業(yè)固態(tài)電池前段線。3）鈣鈦礦：鈣鈦礦狹縫涂布GW級設備已實現(xiàn)國內(nèi)首臺出貨，晶硅鈣鈦礦疊層百兆瓦級設備已獲得多臺訂單。4）顯示面板：模頭、小尺寸涂布機已實現(xiàn)訂單突破，后續(xù)有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代0-1突破。
上調(diào)至“買入”評級，目標價59.85元
上半年鋰電廠開工率與資本支出意愿較低抑制需求，考慮確收周期，我們下調(diào)24年涂布模頭、涂布設備收入假設；考慮到下半年鋰電廠開工率回升，固態(tài)電池、鈣鈦礦等領(lǐng)域均實現(xiàn)訂單落地，與宇樹科技戰(zhàn)略合作有望持續(xù)配套出貨，我們上調(diào)25-26年公司涂布模頭、涂布設備及其他業(yè)務收入假設，預計24-26年歸母凈利潤為1.13/2.46/3.37億元（較上次變動-7.27%/+11.40%/+47.82%），同比-66.92%/+117.99%/+36.89%，對應EPS為0.78/1.71/2.34元?？杀裙?5年Wind一致預期PE均值為28.3倍，考慮到公司基于涂布平臺型技術(shù)多業(yè)務拓展，有望充分受益于下游產(chǎn)業(yè)化放量，給予公司25年35倍PE，對應目標價59.85元（前值30倍，目標價46.2元），上調(diào)為“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下降，下游需求波動風險。
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