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12月油價(jià)重心窄幅波動(dòng)。截至12月24日，12月Brent. WTI月均價(jià)分別為72.9、69.4美元/桶，環(huán)比分別下降0.7%、0.1%。供給端，12月5日，OPEC+會(huì)議宣布將2023年4月宣布的165萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年底;將2023年11月宣布的220萬(wàn)桶/日自愿額外減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2025年3月底，2025年4月至2026年9月期間將視市場(chǎng)情況逐步退出，遠(yuǎn)期供應(yīng)存回升預(yù)期。需求端，短期來(lái)看，12月13日當(dāng)周美國(guó)煉廠開(kāi)工率為91.8%，較11月底當(dāng)周下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。中短期來(lái)看，OPEC連續(xù)五個(gè)月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，12月11日OPEC最新月度報(bào)告將2024年和2025年全球石油需求增速?gòu)?82、154萬(wàn)桶/日，分別下調(diào)至161、145萬(wàn)桶/日。庫(kù)存端，12月13日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量42102萬(wàn)桶，較11月底當(dāng)周下降236萬(wàn)桶，考慮到季節(jié)性累庫(kù)預(yù)期依然存在，預(yù)計(jì)后期持續(xù)去庫(kù)難度較大。我們認(rèn)為，在供給端不出現(xiàn)極端供應(yīng)中斷的情況下，原油供需預(yù)期仍偏弱，近期Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注后續(xù)OPEC+產(chǎn)量政策、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣局勢(shì)演變等。
　　1-11月我國(guó)原油表觀需求窄幅回落，同比下降1.0%。1-11月，我國(guó)加工原油6.49億噸，同比下降1.8%;原油產(chǎn)量1.95億噸，同比增長(zhǎng)1.9%;原油進(jìn)口5.06億噸，同比下降1.9%;原油表觀消費(fèi)量6.99億噸，同比下降1.0%;對(duì)外依存度72.3%，維持高位。
　　1-11月我國(guó)天然氣表觀需求大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)9.4%。1-11月，我國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量3851億立方米，同比增長(zhǎng)9.4%;產(chǎn)量2246億立方米，同比增長(zhǎng)7.1%;進(jìn)口天然氣1661億立方米,同比增長(zhǎng)12.2%;對(duì)外依存度43.1%。
　　1-11月我國(guó)成品油表觀需求窄幅回落，同比下降1.0%。1-11月，我國(guó)成品油產(chǎn)量3.85億噸，同比下降2.0%;成品油出口量3470萬(wàn)噸，同比下降11.0%;成品油表觀消費(fèi)量3.51億噸，同比下降1.0%;汽油、煤油、柴油表觀消費(fèi)量分別同比變化1.3%、8.9%、-4.3%。其中，11月份國(guó)內(nèi)汽油供應(yīng)量增多，在出口利潤(rùn)回升背景下，汽油出口量環(huán)比提升88.1%。
　　投資建議:預(yù)計(jì)近期Brent油價(jià)在70-80美元/桶區(qū)間運(yùn)行，成本端暫不是左右行業(yè)盈利的關(guān)鍵，關(guān)鍵看行業(yè)供需改善情況。目前石油化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，終端消費(fèi)或有- -定改善，但預(yù)計(jì)行業(yè)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。我們看好行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)布局成長(zhǎng)屬性標(biāo)的，推薦寶豐能源、衛(wèi)星化學(xué)、國(guó)恩股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。