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農(nóng)林牧漁板塊25年需關(guān)注以下幾條主線：（1）養(yǎng)殖板塊供給端產(chǎn)能穩(wěn)定，需求端存在改善空間，應(yīng)積極布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股。（2）寵物食品板塊有望維持高景氣度，建議布局龍頭公司。（3）種業(yè)板塊、動(dòng)保板塊有望走出業(yè)績(jī)低谷。
　　生豬養(yǎng)殖：產(chǎn)能擴(kuò)張有限，布局具備成本優(yōu)勢(shì)的頭部豬企。24年豬價(jià)上行，但養(yǎng)殖戶擴(kuò)張母豬產(chǎn)能意愿不強(qiáng)，25年生豬供給將保持穩(wěn)定。24年下游需求低迷拖累豬價(jià)表現(xiàn)，25年需求存在改善空間。25年豬企成本將出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)完全成本將進(jìn)一步下降，利好業(yè)績(jī)表現(xiàn)，建議積極布局。
　　白羽雞養(yǎng)殖：供給穩(wěn)定，25年有望走出景氣度低谷。預(yù)計(jì)25年毛雞供給較為穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)父母代、商品代雞苗供給仍將偏緊。白羽雞80%的消費(fèi)需求來(lái)自于集團(tuán)消費(fèi)、餐飲及食品加工等，價(jià)格對(duì)需求較為敏感。25年下游需求若出現(xiàn)復(fù)蘇，則白羽雞的價(jià)格彈性將顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度有望走出低谷。
　　黃羽雞養(yǎng)殖：價(jià)格有望走出低谷，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。24年黃羽雞價(jià)格偏低，全行業(yè)微利運(yùn)行，原因是下游需求偏弱。祖代、父母代種雞存欄量處于低位，25年供給擴(kuò)張可能性小。24年頭部企業(yè)受益于飼料成本下行實(shí)現(xiàn)扭虧，其成本控制能力良好，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。25年雞價(jià)有望走出低谷，頭部企業(yè)業(yè)績(jī)可期。
　　寵物食品：25年高景氣度有望延續(xù)，行業(yè)成長(zhǎng)性良好。24年內(nèi)需外需共振下，板塊收入、利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高。海外出口方面，25年主要出口國(guó)需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，頭部企業(yè)均海外產(chǎn)能布局完善，加征關(guān)稅影響可控。自主品牌方面，25年頭部企業(yè)有望憑借品牌、供應(yīng)鏈、研發(fā)、營(yíng)銷等維度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)取得高于行業(yè)的增速，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局得到優(yōu)化。
　　種植鏈：轉(zhuǎn)基因推廣中長(zhǎng)期利好種業(yè)龍頭企業(yè)。24年受糧價(jià)持續(xù)回落影響，種企業(yè)績(jī)承壓，庫(kù)存水平明顯抬升。25年糧價(jià)有望止跌企穩(wěn)，疊加制種成本回落，種企的盈利能力預(yù)計(jì)得到修復(fù)，業(yè)績(jī)有望底部回暖。
　　動(dòng)保：行業(yè)需求有望逐步回暖，寵物動(dòng)保前景向好。由于動(dòng)保需求改善滯后于豬價(jià)以及下游持續(xù)推行成本管控工作，24年行業(yè)需求承壓，1~11月常見豬用疫苗批簽發(fā)同比下滑。隨著下游盈利時(shí)間的拉長(zhǎng)，25年動(dòng)保需求預(yù)計(jì)持續(xù)改善。寵物動(dòng)保已拉開國(guó)產(chǎn)替代序幕，25年國(guó)產(chǎn)寵物疫苗、藥品有望持續(xù)放量。
　　投資建議：生豬板塊推薦牧原股份、溫氏股份、唐人神、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份。白羽雞板塊推薦圣農(nóng)發(fā)展；黃羽雞板塊推薦立華股份。寵物食品板塊建議關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。種植鏈推薦隆平高科，建議關(guān)注大北農(nóng)、登海種業(yè)；動(dòng)保板塊推薦科前生物，建議關(guān)注瑞普生物、金河生物、生物股份、普萊柯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期，生產(chǎn)成本上升超預(yù)期，食品安全問題等。