>> 華泰證券-機械設(shè)備行業(yè)動態(tài)點評： 掘金低波紅利類機械資產(chǎn)-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋,楊任重 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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關(guān)注優(yōu)質(zhì)低波紅利類機械資產(chǎn)
12月以來紅利類資產(chǎn)關(guān)注度提升，機械行業(yè)由于周期性強和重投資導致過去在紅利指數(shù)中數(shù)量占比較低。但與傳統(tǒng)紅利資產(chǎn)相比，機械細分龍頭通過出海獲得了更大的成長空間、降低了業(yè)務(wù)波動性，盈利能力也具備更高的上限。通過對ROE、波動率和預測股息率的篩選，我們建議關(guān)注穩(wěn)健和價值兩類機械資產(chǎn)。
股債利差處于過去10年高位，低波紅利類資產(chǎn)關(guān)注度提升
12月9日中央政治局會議提出適度寬松的貨幣政策以后，10年期國債收益率下探至1.6~1.8%的區(qū)間，股債利差持續(xù)擴大。截至12月26日收盤，Wind全A、滬深300、中證紅利過去12個月的股息率與10年國債到期收益率的差額分別為0.48%、1.18%和3.30%，均處于過去10年高位。年內(nèi)中證紅利、低波紅利相關(guān)ETF規(guī)?？焖偬嵘?2月以來凈流入額接近90億。
價值因子的引入能夠增強低波紅利選股策略的收益率
A股當前主流紅利類指數(shù)的編制方案主要考核股息率和股價波動率，東證紅利低波指數(shù)在其基礎(chǔ)上加入了對于過去3年ROE均值和標準差的差額這一價值因子的考核，即對于股息率背后長期分紅能力以及盈利能力穩(wěn)定性的考量，在股息率層面也采用了1/PE過去3年平均分紅比例來進行預測，與過去3年平均股息率相比更加合理。2020年4月該指數(shù)發(fā)布至今年化復合收益率13.5%，好于其他主流低波紅利類指數(shù)（紅利低波9.6%、中證紅利7.5%、紅利低波8.9%）。
機械中的低波紅利個股較傳統(tǒng)紅利行業(yè)盈利能力上限更高、成長空間更大
機械行業(yè)具備較強周期性、國內(nèi)制造業(yè)過去偏重投資，導致機械板塊整體波動較高、分紅較少，申萬機械個股在主要紅利寬基指數(shù)中數(shù)量占比在0~3%之間，僅中聯(lián)重科、天地科技等5個個股進入了各紅利指數(shù)。而從全球經(jīng)驗來看，制造業(yè)同樣蘊含不少優(yōu)質(zhì)紅利類資產(chǎn)，以全球工程機械龍頭卡特彼勒為例，2016年以來卡特股價較標普500具備明顯超額收益，公司2024年分紅+回購總額已近80億美元，回報率4.5%，與中證紅利指數(shù)股息率相當。與傳統(tǒng)紅利板塊相比，1）制造業(yè)紅利類資產(chǎn)大多經(jīng)歷過充分的市場競爭，在細分區(qū)域和市場形成了自然壟斷，與特許經(jīng)營權(quán)類資產(chǎn)相比具備更高的盈利能力上限（卡特比勒過去3年ROE均在40%以上）；2）因為出海邏輯通順，機械低波紅利個股具備更大的成長空間。過去3年工程機械、叉車、縫紉機等制造業(yè)海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升助力其在下行周期更有韌性，全球化布局本身亦能夠降低企業(yè)經(jīng)營的抗風險能力。
結(jié)合我們對未來盈利的判斷，推薦穩(wěn)健和價值兩類低波紅利類機械個股
以申萬機械522家個股作為樣本空間，參考東證紅利指數(shù)的編制方案，我們以2023~2025年實際/預期ROE均值及標準差的差額、25年預期股息率、過去1年股價波動率為參考指標，精選了兩類低波紅利類的機械個股。1）穩(wěn)健類：2025年預期股息率5%以上，經(jīng)營質(zhì)量較為扎實穩(wěn)定，推薦陜鼓動力、美亞光電、華榮股份；2）價值類：2025年預期股息率3%以上，同時具備一定成長性，推薦徐工機械、柳工、中國中車A/H、中國通號A/H、杭叉集團、杰克股份、紐威股份。
風險提示：1）相關(guān)公司業(yè)績不及預期；2）收益率回溯有局限性；3）相關(guān)公司海外業(yè)務(wù)進展不及預期。
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