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本篇報(bào)告從周期的角度出發(fā)，探討目前處于什么樣的周期位置，對于機(jī)械行業(yè)將會有怎樣的影響，及相應(yīng)的對策。基于對康波周期、庫茲涅茨周期、朱格拉周期、基欽周期的討論，我們認(rèn)為目前處于科技周期新老轉(zhuǎn)換時(shí)期，重點(diǎn)推薦屬于“AI+”方向的機(jī)器人和工業(yè)AI板塊，建議關(guān)注在未來1-3年期間，庫茲涅茨周期與朱格拉周期、基欽周期形成向上共振的趨勢。維持對機(jī)械行業(yè)的投資評級為“推薦”。
　　回顧2024，從反復(fù)磨底，到底部反轉(zhuǎn)。自2024年9月23日至今，機(jī)械各細(xì)分行業(yè)均有較大漲幅。自2024年9月23日至今，機(jī)械行業(yè)漲幅前三名的細(xì)分行業(yè)分別是機(jī)器人、印刷包裝機(jī)械、儀器儀表，漲幅分別為130.9%、78.5%、76%；后三名的細(xì)分行業(yè)分別是軌交設(shè)備、工程機(jī)械整機(jī)、工程機(jī)械器件，漲幅分別為23.7%、17%、15.7%?；痉衔覀冊跈C(jī)械行業(yè)2024年投資策略—《于踟躕時(shí)看到希望，機(jī)會將如雨后春筍》中的判斷。
　　康波周期：互聯(lián)網(wǎng)+的紅利邊際漸弱，AI+的時(shí)代已在遙望。目前正在走向甚至已經(jīng)走進(jìn)我們生產(chǎn)生活的新技術(shù)是很多的，包括6G、區(qū)塊鏈、通用人工智能、光伏/風(fēng)電、新能源車、人形機(jī)器人、可控核聚變、基因工程、元宇宙、量子通信/量子計(jì)算、AR/VR、民用航空航天（月球經(jīng)濟(jì)/火星經(jīng)濟(jì)）、腦機(jī)接口、自動(dòng)駕駛等等。通過對比，我們認(rèn)為通用人工智能最符合此前幾次康波中代表性技術(shù)的共同特征，事實(shí)上，人形機(jī)器人、元宇宙、AR/VR、腦機(jī)接口、自動(dòng)駕駛等，都將與人工智能有很大的關(guān)系。
　　庫茲涅茨周期：2016-2018之間見頂，有望逐步走出底部。受限于歷史數(shù)據(jù)的長度，我們無法判斷本輪庫茲涅茨周期底部起點(diǎn)是什么時(shí)間點(diǎn)，但自頂點(diǎn)至今的時(shí)間已足夠長。我們認(rèn)為自2024年9月27日至今，中央層面密集的政策出臺，很可能使本輪庫茲涅茨周期在未來1-3年形成一個(gè)圓形的底部，并逐漸迎來新一輪的向上周期。
　　朱格拉周期：從經(jīng)驗(yàn)判斷，又將到底部，有可能與庫茲涅茨周期形成共振。在我國，“5000戶工業(yè)企業(yè)景氣度擴(kuò)散指數(shù)：固定資產(chǎn)投資情況”的指標(biāo)，被用來判斷前幾輪朱格拉周期底部時(shí)間點(diǎn)。1998年Q1-2009年Q1，2009年Q1-2016年Q1，2016年Q1至今，被認(rèn)為分別是最近的三輪朱格拉周期。當(dāng)前該指數(shù)又到了歷史的經(jīng)驗(yàn)性底部，可能預(yù)示著本輪朱格拉周期即將見底。工程機(jī)械是典型的符合朱格拉周期的機(jī)械子板塊，國內(nèi)工程機(jī)械市場大體呈現(xiàn)10年左右的周期，這也接近挖掘機(jī)的平均使用壽命。
　　基欽周期：預(yù)計(jì)本輪周期較弱，波動(dòng)幅度較緩。在本輪庫存周期中，國內(nèi)PMI在2023年一季度迎來了快速修復(fù)，但隨后出現(xiàn)回落。自2022年12月起至今，已歷24個(gè)月。在庫茲涅茨周期、朱格拉周期都明確下行的情況下，本輪庫存周期可能是一輪弱周期，其節(jié)奏和強(qiáng)度，從上市公司的業(yè)績表現(xiàn)也能相互印證，尤其是通用設(shè)備行業(yè)，由于其下游廣泛，在庫存周期中最具代表性，預(yù)計(jì)后續(xù)波動(dòng)幅度也將較緩。
　　機(jī)械行業(yè)自身的牛市有可能在1-2年后出現(xiàn)。在2005-2007牛市結(jié)束并劇烈調(diào)整后，大約在2008年10月開始，機(jī)械行業(yè)迎來了自己的牛市，機(jī)械指數(shù)大幅跑贏上證指數(shù)。2014-2015年牛市結(jié)束并持續(xù)調(diào)整后，大約從2019年初開始，機(jī)械行業(yè)指數(shù)開始明顯跑贏上證指數(shù)；事實(shí)上，從2016年下半年開始，工程機(jī)械指數(shù)，已經(jīng)開始發(fā)力，并持續(xù)相對上證指數(shù)有顯著相對收益，我國工程機(jī)械的銷量也進(jìn)入快速增長的階段。
　　投資建議：（1）科技周期新老轉(zhuǎn)換時(shí)期，關(guān)注AI、機(jī)器人。我們需要重視科技主線，重視代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技成長方向，這也是2014-2015牛市的重要特征。2014-2015年最重要的科技主線是互聯(lián)網(wǎng)+，具體到機(jī)械行業(yè)則是“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”（智能制造）。在當(dāng)前A股受關(guān)注的重要主線是AI，落實(shí)到機(jī)械行業(yè)中則是人形機(jī)器人、工業(yè)AI。（2）庫茲涅茨周期有望形成圓形底部，有望在未來1-3年期間，與朱格拉周期、基欽周期形成向上共振。從這個(gè)角度說，工程機(jī)械行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，我國工程機(jī)械更換需求周期，大約在9-10年左右，而上一輪工程機(jī)械的更換需求周期大約在2016年中開始正式確認(rèn)向上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政政策低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)不及預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、海外需求超預(yù)期衰退