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核心觀點(diǎn)
　　特種閥門龍頭公司，下游以核電、能源裝備、冶金為主。公司成立于2001年，專業(yè)從事新型特種閥門研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要包括蝶閥、球閥等七個(gè)大類145個(gè)系列2000多個(gè)規(guī)格，這些產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、核電、石油化工等領(lǐng)域。在核電閥門產(chǎn)品領(lǐng)域，公司是我國(guó)核電閥門的主要供應(yīng)商，獲得了已招標(biāo)核級(jí)蝶閥、核級(jí)球閥90%以上的訂單，至今已有超15萬(wàn)臺(tái)各類核電閥門產(chǎn)品在線使用。
　　核電常態(tài)化帶動(dòng)閥門需求增加，預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)62億元。從2019年到2021年，中國(guó)每年核準(zhǔn)4-5臺(tái)核電機(jī)組；2022年和2023年更是每年核準(zhǔn)10臺(tái)。2024年8月，國(guó)常會(huì)決定核準(zhǔn)江蘇徐圩一期工程等五個(gè)核電項(xiàng)目，共涉及11臺(tái)核電機(jī)組，數(shù)量創(chuàng)歷史新高。
　　中國(guó)特種閥門市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司有望充分受益。在冶金特種閥門領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于冶金行業(yè)的高爐煤氣干法除塵與煤氣回收等節(jié)能減排系統(tǒng)，產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率70%以上。在能源化工特種閥門領(lǐng)域，公司開(kāi)發(fā)的低溫閥門規(guī)格品種齊全，廣泛與國(guó)內(nèi)外化工項(xiàng)目達(dá)成合作。據(jù)Fortune Business Insights，2023年全球低溫閥門市場(chǎng)規(guī)模為41.4億美元，預(yù)計(jì)在2024-2032年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.26%。
　　投資建議
　　我國(guó)核電審批進(jìn)入常態(tài)化階段，2024年審批11臺(tái)核電機(jī)組創(chuàng)歷史新高。公司作為核電閥門龍頭，有望充分受益。此外公司在冶金、化工等行業(yè)的特種閥門市場(chǎng)保持較高市占率，有望隨特種閥門行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2024、2025、2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為22.62、24.03、25.52億元，同比增長(zhǎng)分別為6.1%、6.2%、6.2%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.90、3.29、3.74億元，同比增長(zhǎng)分別為7.8%、13.4%、13.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.57、0.65、0.74元，對(duì)應(yīng)12月18日收盤價(jià)，PE分別為21.07、18.58、16.32倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；核電行業(yè)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。