>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：小幅調(diào)整中，市場(chǎng)觀望情緒較濃-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
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來(lái)源： |
信達(dá)期貨 |
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作者： |
李艷婷 |
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1.上海金屬網(wǎng)：2024年10月4日，俄鋁宣布計(jì)劃到2030年將位于西伯利亞的Boguchansky電解鋁廠產(chǎn)能翻倍至60萬(wàn)噸。然而，11月26日公司發(fā)布公告稱(chēng)，由于全球氧化鋁價(jià)格飆升以及國(guó)內(nèi)需求放緩，將削減6%的電解鋁年產(chǎn)量。據(jù)悉，公司11月26日公告的減產(chǎn)并不是削減現(xiàn)有產(chǎn)能，而是取消了此前的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來(lái)幾年年產(chǎn)能將維持在450萬(wàn)噸左右，與近年來(lái)的生產(chǎn)水平保持一致。
板塊邏輯——市場(chǎng)高度觀望
短期來(lái)看，市場(chǎng)觀望的情緒濃烈，一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的提振政策等待出臺(tái)，并且中國(guó)政府表態(tài)要加大力度提振消費(fèi)；另一方面，特朗普即將重返白宮，一系列的關(guān)稅政策壓力高懸，對(duì)于出口的影響令市場(chǎng)矚目?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)觀望的是中國(guó)刺激政策能否有效對(duì)沖出口端的壓力。
電解銅—短期供應(yīng)轉(zhuǎn)弱，消費(fèi)翹尾，滬銅底部暫時(shí)有支撐，中長(zhǎng)期悲觀看待
供應(yīng)方面，目前國(guó)內(nèi)冶煉長(zhǎng)在緊鑼密鼓的就明年的加工費(fèi)問(wèn)題與上游礦商進(jìn)行談判，但結(jié)果不盡如人意，TC價(jià)格不及市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)了較強(qiáng)的減產(chǎn)預(yù)期，所以明年冶煉廠產(chǎn)量增量大概率不及今年的水平。短期看，銅精礦港口庫(kù)存大幅累積，加之進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)出現(xiàn)回落的趨勢(shì)，冶煉廠近期后續(xù)開(kāi)工的積極性預(yù)計(jì)不會(huì)太高。需求方面，一方面，進(jìn)入十二月，汽車(chē)、空調(diào)消費(fèi)可能有一波翹尾現(xiàn)象，帶來(lái)消費(fèi)回補(bǔ)；另一方面，特朗普正式上臺(tái)之前，市場(chǎng)受制于后期的加征更多關(guān)稅的預(yù)期，光伏、新能源車(chē)和銅材出口均會(huì)出現(xiàn)一輪搶出口的現(xiàn)象。廢銅方面，精廢銅價(jià)差目前還是偏低于中位數(shù)的狀態(tài)，精銅的替代效應(yīng)仍然存在，精銅桿開(kāi)工率遠(yuǎn)高于往年同期?？傮w來(lái)看，供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)仍然持續(xù)，但是隨著消費(fèi)的回補(bǔ)和冶煉廠繼續(xù)抬產(chǎn)意愿的降低，過(guò)剩量有所收縮，電銅基本面在年內(nèi)有所修復(fù)。長(zhǎng)期看，2025年，隨著關(guān)稅的落地，搶出口這塊的消費(fèi)都將回吐，出口難以達(dá)到今年的水平，雖然冶煉廠有減產(chǎn)的預(yù)期，但需求更差，我們預(yù)計(jì)供應(yīng)仍維持過(guò)剩狀態(tài)。
氧化鋁—海外供應(yīng)壓力有所緩解，氧化鋁價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)空間，但拐點(diǎn)仍需等待
供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鋁土礦價(jià)格和幾內(nèi)亞進(jìn)口CIF價(jià)格均持續(xù)上漲，幾內(nèi)亞鋁土礦出港量未見(jiàn)有明顯的抬升，鋁土礦壓力尚在，氧化鋁廠產(chǎn)出在10月份修復(fù)較為明顯，但11月份基本上與10月份持平，未見(jiàn)有進(jìn)一步的增量，市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的狀態(tài)仍然在持續(xù)。需求方面，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格有止?jié)q的跡象，連云港的現(xiàn)貨價(jià)格錄得繼續(xù)回落至6050元/噸，山東、河南、山西和廣西現(xiàn)貨價(jià)也已經(jīng)陸續(xù)轉(zhuǎn)為回落，海外成交價(jià)則出現(xiàn)了非常明顯的回落，澳洲FOB價(jià)格已經(jīng)從810美元/噸下降至670美元/噸，海外一部分氧化鋁廠解除不可抗力后，減輕了市場(chǎng)供應(yīng)壓力?？傮w上看，礦端緊缺的現(xiàn)狀尚未改變，所以目前氧化鋁端更多的是修復(fù)不可抗力帶來(lái)的增量，想要進(jìn)一步的緩解供應(yīng)壓力，需要關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)，一是電解鋁廠為應(yīng)對(duì)深度虧損而開(kāi)啟減產(chǎn)，俄鋁最新消息表示將削減位于西伯利亞的Boguchansky電解鋁廠6%的年產(chǎn)能；二是幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)問(wèn)題得到解決，氧化鋁廠可以加大馬力開(kāi)工。短期來(lái)看，氧化鋁價(jià)格小幅回調(diào)有空間，但價(jià)格拐點(diǎn)可能還需等待。
電解鋁—成本支撐，需求回補(bǔ)，電解鋁短期難以大幅打開(kāi)下跌空間
氧化鋁價(jià)格持續(xù)沖高，電解鋁生產(chǎn)成本持續(xù)抬升，目前鋁廠虧損面持續(xù)擴(kuò)大，成本支撐作用較強(qiáng)。如若虧損幅度繼續(xù)加大，鋁廠可能出現(xiàn)階段性的檢修或減產(chǎn)，修復(fù)電解鋁的基本面。消費(fèi)方面，，一方面，進(jìn)入十二月，汽車(chē)、空調(diào)消費(fèi)可能有一波翹尾現(xiàn)象，帶來(lái)消費(fèi)回補(bǔ)；另一方面，特朗普正式上臺(tái)之前，市場(chǎng)受制于后期的加征更多關(guān)稅的預(yù)期，光伏、新能源車(chē)和鋁材出口均會(huì)出現(xiàn)一輪搶出口的現(xiàn)象。整體看，年內(nèi)，電解鋁的基本面有修復(fù)的空間。但展望2025年，預(yù)期不容樂(lè)觀，一旦關(guān)稅落地，出口端的增量大部分會(huì)出現(xiàn)回吐現(xiàn)象，消費(fèi)回落的現(xiàn)實(shí)較為明確，電解鋁重心也有望下移。
策略建議：氧化鋁少量空單可持有
風(fēng)險(xiǎn)提示：幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)問(wèn)題得到緩解；國(guó)內(nèi)電解鋁廠減產(chǎn)；電銅加工費(fèi)談判不及預(yù)期
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